黄金已成为美国经济严重担忧的风向标。图片来源：AFP

黄金在 2025 年的 “圣诞老人行情”(年末上涨) 无疑证实了这种黄色金属是 2025 年表现最突出的投资，特别是在蓝筹股在年末最后几个交易日表现疲软的背景下。

本周，黄金价格再次大幅上涨，在美国交易中突破每盎司4500 美元，较年初的2600 美元上涨了70%，为投资者带来了惊人的回报。

金价是否已达到峰值尚无法确定。然而，有一点很清楚：支撑黄金上涨势头的条件，如主要经济体的巨额公共债务，在明年仍将牢固存在。

然而，一个关键担忧是，大量缺乏经验的投资者涌入市场可能会在 2026 年引发这种贵金属的剧烈波动，尽管行业预测黄金将继续走高。

具有讽刺意味的是，如果股市特别是美国股市真正有信心，黄金就不会为投资者提供如此强劲的回报。

黄金本应作为一种非相关性资产：即当市场下跌时上涨的资产，反之亦然。

然而，在整个 2025 年，黄金已成为对美国经济稳定性，特别是对美元角色严重担忧的替代指标，即使基准的标准普尔 500 指数在过去一年的回报率超过 15%。

2025 年投资收官：艰难的最后冲刺

零售投资者在大型投资者的带领下全年涌入黄金市场。

黄金的最大买家是各国央行。甚至澳大利亚未来基金 (Future Fund) 也宣布在这一年中将其黄金持有量增加到超过10 亿澳元。

具体而言，投资者正在加入所谓的 “贬值交易“(debasement trade)。对黄金的抢购可被解读为投资者担心美元贬值 (质量稀释) 的信号。他们押注如果宽松且不稳定的美国政府政策引发金融市场崩盘，黄金将保持或增加价值。

这里的关键担忧是美国独立机构权力的削弱，典型表现为特朗普总统对美联储主席杰罗姆・鲍威尔 (Jerome Powell) 以及其他众多政府官员施加的巨大压力。

投资渠道便捷化

与之前投资者抢购黄金的时期 (如通胀肆虐的 1970 年代) 不同，这次通过专门的黄金基金进入黄金市场变得更加容易。

本地市场最大的基金是规模达60 亿澳元的 GlobalX 实物黄金基金，在过去 12 个月中上涨了56%。

投资者还通过购买传统金条进入黄金市场 —— 这解释了悉尼 Martin Place 的 ABC Bullion 金店外购买金条的长队现象。在这种情况下，投资者必须安全存放金条并为其投保。

但大钱主要在上市投资市场，黄金 ETF 和单独上市的黄金矿业股表现亮眼。

普通投资者一直在购买如 Northern Star (今年迄今上涨74%) 或 Evolution Mining (上涨160%) 等黄金矿业公司的股票。他们还使用如 VanEck 黄金矿业 ETF 等工具参与这一热潮。平均而言，黄金矿业板块的表现甚至优于实物黄金，今年迄今上涨约150%。

白银的辉煌表现

千万不要忘记白银。这种贵金属的表现优于黄金，在 2025 年全年上涨超过100%，达到每盎司约71.50 美元。

白银多年来在矿业界一直是黄金的 “穷亲戚”，被更大的黄金市场所掩盖。在行业内部，它也受到较少关注，因为它主要作为铜等关键商品的副产品生产。

除了推动黄金上涨的相同 “贬值交易” 外，白银还受益于两个独立因素：

第一个是关键矿物地位。对白银来说，特朗普政府已将白银列为关键矿物。这意味着这种金属被列入了美国确保中国不会阻碍其工业供应的关键物资清单。

第二个是工业应用增加。黄金在传统工业制造中很少使用，大约只有 10% 的黄金供应用于工业。相比之下，白银的大部分用于面向未来的行业，如太阳能电池板和电动汽车。白银正处于正确的时间和正确的位置。

在澳大利亚证券交易所 (ASX)，拥有白银业务的矿企在过去 12 个月表现火热。一些价格涨幅惊人：West Coast Silver 上涨270%，Sun Silver 上涨145%；但请记住，这些都是市值相对较小的矿企，如 Sun Silver 的市值仅为2.29 亿澳元。

同时，ASX 上唯一的专业白银 ETF——GlobalX 实物白银 ETF，自 2009 年上市以来，直到最近几个月才因资金流入而使基金规模超过10 亿澳元。该基金长期平均年回报率为 9%，但在过去一年的回报率超过75%。

黄金和白银价格波动性的增加解释了为什么金价预测从每盎司 5000 美元到 6000 美元不等，而银价预测从接近目前的每盎司 68 美元到超过 100 美元不等。

选择白银还是黄金？任君选择，但它们都炙手可热，且都因各种 “错误” 的原因而上涨。