黄金需求在 2025 年持续走强。（图片：Getty Images）
金价高企之下，季度需求仍创新高
尽管金价飙升，黄金的量与价需求依旧“齐飞”。世界黄金协会（WGC）的最新统计显示，9 月季度全球黄金总需求达到 1313 吨（其中包含 55 吨场外交易需求），同比增长 3%。期间金价创下 12 次历史新高，季度均价环比 +5%、同比 +40%，至 US$3456.54/盎司。
进入 10 月后，随着中美紧张局势升级引发全球恐慌，金价一度冲至 US$4300/盎司，随后回落至 US$4000/盎司附近。
投资成最大推手：黄金“走入主流”
按价值计，ETF 与金条金币的热度将整体黄金需求推升 44% 至 US$1460 亿。其中，澳大利亚的金条金币需求跃升 30%，散户在悉尼 Martin Place 的 ABC Refinery 门店大排长龙。
全球范围看，黄金 ETF 在本季度净增持 222 吨，超过央行净购金 220 吨；整体投资需求同比上升 47% 至 537 吨。
WGC 亚洲（不含中国）负责人、全球央行业务负责人范少恺表示，不论金价已高，“投资叙事”正在转向，持续利多黄金。
他提到，一个重要信号是摩根士丹利将经典的**“60/40”组合建议替换为“60/20/20”——即以股票为主，同时将黄金与固收各占 20%**。
“对机构与零售投资者而言，如今更多人更坚信黄金的配置意义。该建议显示黄金正从可选走向不可或缺，更核心、更主流，这也解释了在高价位下投资仍持续涌入。”
两条宏观线索：降息预期与中美缓和
本周两则新闻影响宏观预期：
- 美联储如期降息 25bp，但主席鲍威尔表示12 月不一定继续降息；
- 美国总统特朗普与中国国家主席习近平会面，释放贸易紧张降温信号。
范少恺称：
“美联储决议当天金价与股市曾回落，但随后已收复。我们不预测金价，但主流预期仍认为后续存在降息空间——这部分已被计入金价；若降息落空，黄金的光泽可能会减弱一些。”
供给基本匹配、回收未“井喷”
供给端与需求大体匹配，同比 +3%。值得注意的是，回收量并未如“快速涨价”下的直觉那般暴增。范少恺解释，一方面此次金价上行未伴随其他经济部门的大范围“溃败”，持有者不必被迫卖出；另一方面，在印度，持有者倾向于租赁或抵押黄金，而非永久处置。
白银还能重拾动能吗？
影响黄金后续涨势的不确定因素同样会波及白银。此前，美国向伦敦库房的交付缓解了短期逼空，一度将白银从US$54/盎司的历史高位拉回。
Metals Focus 指出：美联储 25bp 降息后，鲍威尔“谨慎表述”令市场对12 月再降息的预期从近 100%降至约 70%。但其仍看多至 2026 年：
- 即便降息节奏不如预期，降息趋势本身也会降低持有成本、支撑金银价格；
- 关税引发的通胀或将先行上行后回落，令实际利率更快下行；
- 中美缓和更像是脆弱停火，关税不确定性仍存；
- 白银市场持续性缺口与废银精炼瓶颈令实物供应偏紧、使市场对流动性挤兑更敏感，因而维持对白银在今年余下时间及 2026 年的看多判断。
赢家与输家
ASX 贵金属板块本周表现如下（节选与要点）：
- Cazaly Resources（ASX: CAZ）：因重启 Goongarrie 金项目 8,000 米低空心钻（此前 8 月 58 口、2748 米因天气中断），股价走强。目标区位于卡尔古利北部，邻近 Genesis Minerals（ASX:GMD） 的 Aphrodite 项目与 Gorilla Gold Mines（ASX:GG8） 的 Comet Vale、Lakeview。
- Focus Minerals（ASX: FML）：Coolgardie 重新全面投产，三季度售金 20,014 盎司、均价 A$5,288/盎司；现金从 A$74.2m 升至 A$113.6m。此前以 A$2.5 亿将 Laverton 资产售予 Genesis 并大幅降债。年内股价接近 +1500%。山东黄金早在 2012 年以 A$2.25 亿入股，如今“长期主义”显现回报（其 2022 年披露持股 63.18%）。
发布者：afndaily，转载请注明出处：www.afndaily.com
