2025 年，尽管 Donald Trump 相关政策引发持续动荡，多数资产仍展现出较强韧性，但这恰恰意味着投资者需在 2026 年减持部分获利仓位，做好多元配置。
配图：随着特朗普政策拖累美元走弱，澳洲投资者或许该剥离与特朗普政策挂钩的资产了。（图源：Simon Letch）
往年撰写年度投资展望，我们总会先聊聊投资者对新一年的期待与利好。
但今年情况截然不同。
与理财顾问、投资者交流后，一个共识愈发清晰：是时候认真审视你的投资组合了，减持标的数量可能要比你预想的更多。
之所以要保持这份谨慎，对澳洲投资者而言，核心原因在于 —— 澳元走强预期或将颠覆过去三年的投资共识。
American Century Investments 多资产策略首席投资官 Rich Weiss 一语道破当前市场情绪，明确指出美股、美国经济，以及争议更大的黄金，均暗藏不小风险。
一、 必抛资产：美股（尤其大盘科技股）—— 指数投资暗藏高集中度风险
谈及美股，Weiss 指出，标普 500 指数（S&P 500）十大权重股中，已有 8 只为科技企业，这使得标普 500 与纳斯达克 100 指数（Nasdaq 100）的关联度达到历史新高。
“这种缺乏多元配置的格局，对指数投资者而言风险极高 —— 毕竟指数投资本质上就是持续加仓大盘科技股。”
“需要明确的是，我们认可科技赛道的投资价值，对多数投资者而言是优质选择，但当前这种高度集中、高度关联的局面，再加上投资者依赖指数投资‘被动躺平’，实在令人担忧。”
J.P. Morgan Asset Management 全球市场策略师 Kerry Craig 对此表示认同，认为美国科技股存在显著集中度风险。
“尽管科技股基本面依然强劲，但如果 AI 落地节奏放缓、成本上升或盈利不及预期，市场失望情绪将被放大。这并非让大家清仓科技股，而是要警惕这类权重科技股在组合中的仓位不知不觉过高。”
配置逻辑：跨区域 + 跨资产，才能真正分散风险
Craig 建议，投资者可关注亚洲市场，尤其是中国、韩国和中国台湾，借道这些市场布局人工智能赛道。
配图：J.P. Morgan Asset 的 Kerry Craig 提醒，投资者需审视自身对美国科技股的敞口是否过高。（图源：Jason South）
Talaria Capital 联席首席投资官 Chad Padowitz 则进一步点明，科技热门股 Nvidia 也暗藏风险。
“那些采购 Nvidia、AMD 芯片的企业，必须开始拿出实打实的投资回报了。”
Robeco 策略师 Peter van der Walle 补充：“当前美股估值处于历史高位，我们预计未来 10 年，美股估值将出现大幅回调。”
不过这并不意味着要彻底放弃美股。State Street Investment Management 高级策略师 Clive Maguchu 表示，2026 年人工智能仍是核心主线，但受益领域将扩围，公用事业、工业企业也将纳入其中；澳洲投资者仍可配置美股，小盘价值股是优选。
但在 Padowitz 看来，股市风险不止局限于美国科技板块。
“我们关注的投资标的（全球发达市场上市公司，不含澳洲）中，不少当前估值偏高，美国市场尤为明显。”
“如果你的股票或其他资产已经斩获丰厚收益，不妨落袋为安，重新梳理组合平衡。稳健的投资逻辑永远是做好多元配置 —— 不仅要跨资产类别，还要跨区域、跨板块、跨收益类型。”
作为价值导向型资管机构，Talaria 认为，驱动各类资产走出 “黄金时代” 的低融资成本、名义现金流增长时代已落幕，估值将重新成为市场核心关注点。
配图：悉尼 State Street Global Advisors 高级策略师 Clive Maguchu 认为，美元当前估值过高。
悉尼 ECP Management 首席投资官 Manny Pohl 指出，“低质” 矿产、能源企业跑赢市场的时代已终结。
“2025 年 4 月关税动荡后，净资产收益率低、持续烧钱、经营杠杆高的企业成了最大赢家之一，不少矿业股就属于这类标的。”
“事实上，这类最低质标的的跑赢幅度，创下了 2008 年金融危机复苏以来的峰值之一 —— 这一定程度上是热钱涌入推动的，而如今这些热钱正被逐步挤出。”
另一方面，Carara Capital 首席投资官 David Sokulsky 认为，若 2025 年末开启的美国科技股抛售潮持续，反而可以逢低加仓。
二、 必抛资产：低质矿产 / 能源股 —— 盈利逻辑已崩塌
如上文 Manny Pohl 所述，这类标的的核心问题在于盈利缺乏支撑，仅靠短期市场波动和热钱炒作推高股价，随着行业红利消退，估值必然回归理性，是 2026 年需果断抛售的第二类资产。
三、 特朗普债务政策：澳洲投资者的隐形雷
Weiss 表示，美国持续攀升的债务规模不仅拖累本国经济，对持有大量美资产的澳洲投资者而言，还暗藏汇率风险。
“从债务绝对规模来看，美国以 38.3 万亿美元（折合 5.7 万亿澳元）稳居全球第一，是第二大债务国中国的两倍多，这样的排名实在算不上光彩。”
美国总统 Donald Trump 试图通过全面加征关税、施压美联储（US Federal Reserve）降息来削减债务。这两项政策已导致美元走弱，2026 年大概率会进一步贬值。
Fidelity 全球多资产投资主管 Matthew Quaife 称：“美元汇率已成为战略性政策工具，未来数年预计将持续走弱，尤其是美联储独立性争议升温的背景下。”
Craig 表示，根据摩根大通长期展望模型，当前美元估值高估 10%，投资者应考虑对冲美元资产敞口。
“多年来美股和成长股持续跑赢，如今多元配置正重回主流。投资者应聚焦组合再平衡。”
若美元如预期般对澳元贬值，澳洲投资者持有的美资产业绩将直接 “踩刹车”。Pitcher Partners 数据显示，截至 2025 年 11 月的 11 个月里，这种 “刹车效应” 已达 5.8%；若美元贬值 10%，澳洲投资者持有的美股 ETF 年初就将面临 10% 的浮亏。
Maguchu 建议：“美联储降息背景下，美元大概率走弱，需考虑对冲美元敞口；更长远来看，澳元或走强，其他非澳元资产也建议对冲。”
但理财顾问 Andrew Saikal-Skea 提醒，散户投资者切勿自行参与外汇交易。
“尤其是个人投资者，试图炒外汇或追逐主题趋势，往往很难有好结果。”
四、 黄金存争议，美元颓势已定
黄金是 2025 年表现最亮眼的资产，但 Weiss 认为，尽管黄金偶尔具备配置价值，更应被视为一种 “保险资产”—— 它不产生任何收益，且 “难以赋予合理的基本面价值”。
“将黄金作为战略性资产、纳入组合长期配置，长期来看效果并不好。过去炼金术士试图点石成金，如今要警惕反向操作：黄金可能变成‘废铜烂铁’，拖累组合多年表现。”
美元走强也会给黄金 “踩刹车”：12 月 23 日美元计价黄金创历史新高，但澳元计价黄金虽同步上涨，仍未突破 10 月峰值。
他指出，若想对冲通胀，相比买黄金，配置非美股票是更优解。
不过 Maguchu 与 SG Hiscock 的 Hogg 则认为，黄金仍是对冲市场波动和美元潜在贬值的优质工具。
替代优选：铜或成比黄金更好的选择
van der Welle 认为，铜等其他金属大概率跑赢黄金。
“若全球经济回暖，避险需求消退，短期黄金或跑输；尽管黄金长期前景向好，但短期承压明显。”
Ten Cap 的 Jun Bei Liu 也认同，铜是 2026 年的优质标的。
“铜堪称资源板块的科技股，是赛道里最具增长潜力的领域。”
铜价回调时，正是布局 Capstone Copper、Sandfire Resources 等企业的好时机。
配图：Ten Cap 的 Jun Bei Liu 称，铜是矿业板块的 “科技股”。（图源：Dominic Lorrimer）
五、 值得布局的潜力黑马股：Guzman y Gomez、ResMed、Xero 领衔
Weiss 认为，小盘股值得小额布局。
“小盘股终将迎来春天。近期小盘股与大盘股的收益差距，很大程度源于板块收益、宏观因素等短期变量，而这些变量会随时间变化。我们无法预判拐点何时出现，但即便近年小盘股表现疲软，保持一定配置比例依然稳健。”
ECP Asset 的 Pohl 建议，澳洲投资者可关注 “具备长期可持续增长空间的优质企业”。
“我们看好 Block、ResMed、Xero、WiseTech 和 Guzman y Gomez 这类标的。当前这些股票的估值，与其长期盈利能力严重错配。那些估值合理、轻资产运营、持续投入巩固竞争优势、资产负债表稳健、投资回报率跑赢市场的企业，未来前景可期。”
Ten Cap 的 Liu 表示，Xero、WiseTech、TechnologyOne 等澳洲科技股，以往估值普遍高于全球其他成长股，但近期这一估值溢价已收窄，即便美股科技股走弱，这类标的也值得关注。
“我认为它们能跑赢大盘。不过我仍不确定，投入数据中心股票的资金能否达到预期收益。”
Carara 的 Sokulsky 则提出相反观点：“澳洲股市估值偏高，但增长潜力有限，对希望把握全球增长主线和技术革新的投资者而言，布局海外市场或更有利。”
他补充，若澳洲联储加息，“澳洲股市相对全球市场的吸引力将大幅下降”。
六、 风险市场中，澳洲本土资产仍具配置价值
J.P. Morgan Asset Management 认为，2026 年对澳洲投资者而言，持有澳洲股票是不错的选择（至少相对而言）。
Craig 表示：“澳洲股市收益主要来自股息，且名义增长预期上行也将带来利好。”
结合摩根大通年度长期资本市场报告给出的 10-15 年展望，Craig 指出，对长期投资者而言，跨区域、跨板块、跨上市与非上市市场的多元配置，依然至关重要。
非上市地产与优质国债值得重点关注。
“需做好应对 2022 年式通胀冲击的准备，这意味着投资者可增配非上市实物资产；同时，优质国债重新具备收益优势，且能对冲增长性冲击。”
七、 需警惕的黑天鹅风险
Robeco 的 van der Welle 提醒，中美紧张关系升温或颠覆当前所有投资假设。
“中美贸易摩擦升级，或中国经济复苏停滞，都将打破全球同步增长的预期。”
为此，投资者需做好跨区域、跨资产配置，持有优质股票与短债，同时通过大宗商品、医疗、公用事业等防御性板块对冲风险。
Craig 认同，关税战重启或将再度推升通胀，能源或关键矿产短缺可能扰乱科技供应链，进而冲击市场情绪。
ECP 的 Pohl 补充，贸易战或再次推高 “低质” 矿产、能源企业股价。
“为应对这类风险，我们始终坚守严格的估值纪律，这是对冲波动的重要缓冲。”
最后，Andrew Saikal-Skea 总结，应对 2026 年风险的最佳方式，或许是不盲目博弈风险。
“预测市场走势固然有趣，但我们必须承认，预判大概率会出错。正因如此，应搭建符合自身风险承受能力和投资周期的长期多元组合，并坚定持有。道理虽简单，做到却很难。”
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