“别让他们抢走我们的奶酪”：股东力主分拆 Perpetual

老牌机构股东呼吁这家拥有 140 年历史的金融服务集团实施业务分拆，拆分为两家独立上市公司；该股东敦促董事会尽快行动，避免股东价值被私募资本低价收割。

配图人物：Kingfisher Capital Partners 执行董事 Ross Illingworth

本周三市场披露，瑞典私募 EQT 向 Perpetual 递交总值 25 亿澳元的非约束性意向收购邀约，董事会已以估值过低为由拒绝该报价，上述股东诉求随之浮出水面。

Kingfisher Capital Partners 执行董事、Equity Trustees 前董事 Ross Illingworth 接受《Street Talk》采访时表示，自己跟踪这家企业长达 30 年，公司近年的经营表现 “令人极度失望”。

瑞典私募 EQT 此前两度表达私有化 Perpetual 的意愿，如今再度发起收购攻势，Illingworth 希望此番竞争压力能 “倒逼董事会拿出实质性改革举措”。

他给出解决方案：制定方案，将 Perpetual 剩余核心业务分拆为两家独立上市公司。分拆后各板块可单独吸引更高报价，最终让股东获得更多收益。

“董事会拒绝这份收购要约的决定是正确的，” 他称，“但现在我们要求董事会主动布局，把公司一分为二。”

Illingworth 分析，Perpetual 旗下两大业务 —— 企业信托与资产管理，单独拆分上市后的估值总和将高于当前集团整体估值。

企业信托板块托管资产规模达 1.3 万亿澳元，理应享有远高于资产管理业务的市盈率；而 EQT 本次整体收购报价，相当于将优质信托业务折价，变相贱卖资管板块。

Illingworth 补充，EQT 给出每股 21.64 澳元的收购价，相较当前市价 18.61 澳元存在溢价，但私募机构内部对投资回报率要求极高，这意味着收购方预期的实际获利空间将远超本次出价。

“我们绝不能任人瓜分公司价值，接受这种打包捆绑式收购方案，不能让他们抢走本该属于股东的奶酪。” 他表示。

Illingworth 坦言自己尚未完整测算分拆带来的税务影响，但认为董事会应当全面评估分拆可行性，并向股东说明无法落地的具体原因。2024 年 KKR 作价 22 亿澳元收购 Perpetual 的交易最终告吹，税务成本就是核心阻碍因素。

MST Emerging 资深分析师 Lafitani Sotiriou 测算，Perpetual 企业信托业务处于增长赛道，对应 26 财年预估息税前利润（EBIT）估值倍数可达 14 倍；而覆盖澳、美、英、欧七家精品投资机构的资产管理业务增长见顶，仅能获得 5.25 倍 EBIT 估值。

本周三，Perpetual 董事会发布声明，称 EQT 收购要约 “附带大量前置条件，未能公允体现公司真实价值”。

当日行情跌宕起伏：公司股价大涨 16.7%，从 15.50 澳元拉升至 18.10 澳元，交易所午间紧急停牌；一小时后 Perpetual 公告证实，收到与潜在控制权变更相关的收购接洽。《Street Talk》随后率先披露收购方为 EQT。