对于墨尔本资产管理公司 Akambo 的资深投资者 Greig Barrow 而言，今年早些时候增持 Ramsay Health Care 的投资经历，深刻警示了他：在交易完成前就因乐观公告入场的风险。
这笔投资是 Barrow 罕见地跳出常规投资范围的尝试，却拖累了其澳大利亚股票收益基金的表现 —— 他一贯秉持 “低买高卖” 的准则，优先布局股息稳定且估值被低估的资产。
Akambo 的 Greig Barrow 擅长发掘被市场忽视的公司，这类公司通常存在潜在催化剂，有望促使市场重新关注其价值。（图片来源：Eamon Gallagher）
尽管 Barrow 通常回避医疗、科技等股息收益率较低的板块，但这家医院运营商的股价下跌至股息率约 4% 的水平时，吸引了他的注意。
因此，在 Ramsay Health Care 宣布计划分拆其法国医院业务 Sante 后，他于 4 月以每股 34 澳元的价格买入该股票。但当公司透露这家负债累累的业务难以出售时，这笔投资迅速陷入困境。目前该股股价已跌至约 31 澳元的十年低点。
“现在看来，他们可能根本卖不掉 Sante，这也不难理解 —— 任何潜在买家看到 Sante 的巨额债务都会却步，”Barrow 表示，“错误在于，我是基于分拆 Sante 的预期买入 Ramsay Health Care 的，而这项业务多年来一直是他们的负担。”
Barrow 承认，更明智的做法本应是等到资产出售完成后再入场。不过，他仍然看好 Ramsay Health Care—— 与 Healthscope 等竞争对手不同，该公司拥有旗下大部分医院的产权，为业务提供了重要的资产支撑。
抛开 Ramsay Health Care 的影响，Akambo 基金在过去 12 个月的回报率仍达 17.5%，而 S&P/ASX 100 Accumulation Index 的回报率为 11.5%；自 2018 年基金成立以来，总回报率已达 110.5%。
Barrow 的投资理念是发掘被市场忽视的公司，这类公司通常存在潜在催化剂，有望促使市场重新关注其价值。他的重仓股包括澳大利亚股市的巨头企业 ——BHP、National Australia Bank 和 Commonwealth Bank。
“十年一遇” 的精准预判
Akambo 成立于 2007 年，最初是一家财务规划公司，拥有内部投资管理团队。客户资金最初以独立管理账户的形式运作，2012 年扩展至全权委托管理账户。
如今，该公司管理着 50 亿澳元资产，主要服务于数千家自我管理养老金基金（SMSF）和其他零售客户。
Barrow 负责的基金是一个规模较小的独立投资组合，管理着 3000 万澳元资产，但仍体现了 Akambo 以退休储蓄管理为核心的保守、长期投资风格。
他于 2020 年加入 Akambo，此前曾在 Lonsec 和 Patersons Securities 任职，目前负责公司所有澳大利亚股票投资策略。
2022 年市场低迷期间，他迅速在 Akambo 崭露头角：通过大举投资价值股并对冲通胀风险，其管理的收益基金跑赢基准指数惊人的 10 个百分点。
该投资团队当时预判，新冠疫情期间全球大规模刺激政策后，通胀必然飙升，这将迫使各国央行大幅加息。
当 Reserve Bank of Australia 通胀率飙升至近 8%，于 2022 年开始加息时，该基金已买入 BHP、Rio Tinto、Fortescue Metals Group 等资源类股票 —— 他们认为，当整体经济物价上涨时，原材料价值通常会同步上升。
“对于股票收益型投资组合而言，这些股票并不常见，但它们最终带来了丰厚回报，”Barrow 表示，“这可能是那种十年一遇的精准预判，让客户倍感满意。”
大约在同一时期，他还买入了黄金矿业公司 Newmont 的股票，Barrow 称这是最令人惊喜的投资之一。2022 年末黄金价格开始上涨时，他以每股 48 澳元的价格买入，如今该股股价已达 86 澳元。
Greig Barrow 近期在超市板块进行了调仓，践行 “低买高卖” 策略，从 Coles 转向买入 Woolworths。（图片来源：Eamon Gallagher）
尽管 8 月财报季以来，澳大利亚股市蓝筹股表现降温，面临诸多挑战，但 Barrow 表示，那些长期不受青睐的大盘股仍具有强劲的投资价值。
他以市场运营商 ASX Ltd 为例：该公司多年来一直试图替换使用数十年的 CHESS 交易清算系统，但项目频繁延迟且成本超支，陷入困境。
Barrow 于 2024 年 6 月首次买入 ASX Ltd 股票，当时股价约为 60 澳元，目前交易价格为 57.48 澳元。
“我们入场有点早了，”Barrow 表示，“我们低估了监管机构对 CHESS 系统替换项目延迟的不满程度。”
尽管市场认为竞争加剧也对这家市场运营商构成压力，但 Barrow 表示，这些担忧被夸大了 —— 尤其是其主要竞争对手、美国的 Cboe 上月宣布退出澳大利亚市场后。
凭借创纪录的营收、接近历史水平的每股收益，以及处于十年峰值的股息收益率，这些因素足以让 Barrow 继续持有该股票。
“我们仍在持有 ASX Ltd，但这只股票可能也需要一些耐心。”
“极具估值优势” 的核心持仓
他的另一项坚定持仓是 QBE Insurance Group。Barrow 表示，这家保险巨头多年来一直在简化业务结构，如今已开始见效。
其净资产收益率（ROE）已飙升至约 16%，但股价 “仅” 为市盈率 10 倍左右，股息收益率达 5%。
“对于一只顶级大盘股而言，这一估值极具吸引力，”Barrow 补充道。
该基金的另一项投资策略是，布局那些目前暂未高额派息，但随着业务重回正轨将大幅提高股息的公司。
正因如此，Barrow 持有 AGL Energy 的股票 —— 他表示，该公司正全力应对能源转型。
尽管公用事业行业面临严峻的监管和市场环境，但 Barrow 认为，一旦 AGL Energy 完成重大投资和转型支出，股息有望提高。目前该公司 50% 的派息率也处于异常低的水平。
“我们认为，以 10 倍市盈率和 7% 的总股息收益率计算，未来一两年内提高派息的潜力相当可观，” 他说。
该基金近期新增的持仓包括石油巨头 Santos。Barrow 于去年年底买入该股票，在收购要约期间减持部分持股，随后在交易失败后重新增持。
他预判，未来两年，随着 Barossa 天然气项目、阿拉斯加石油项目等大型项目投产，Santos 的营收、现金流和股息都将有所增长。
“当 Santos 宣布调整资本配置框架，表示将向股东返还更多收益时，对我们而言这是一个绝佳机遇，”Barrow 补充道。
预计到 2027 年，该公司股息将从每股 35 澳分增至 52 澳分。
尽管投资资源和能源类股票获取收益存在风险（这类股票对大宗商品市场敏感），但 Barrow 信心十足。
“随着油价稳定在每桶 60 美元左右，我们认为这一价格处于合理区间 —— 在该价位下，他们仍能获得相当不错的利润。”
他近期还在超市板块进行了调仓：在两家公司发布最新财报后，践行 “低买高卖” 策略，从 Coles 转向买入 Woolworths。
尽管两家公司的市盈率和股息收益率相近，但 Barrow 的决策依据是 Woolworths 700 亿澳元的营收远超 Coles 的 450 亿澳元。
“Woolworths 在业务利润率方面仍有大量工作要做，可能需要一些时间才能改善，” 他承认。不过，他在 Coles 的投资斩获了可观利润 —— 于去年 6 月以 17 澳元买入，今年 8 月以 23 澳元卖出。此后该股股价基本横盘整理。
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