仅周一的比特币暴跌就导致近 10 亿美元杠杆仓位被强制平仓。
比特币正经历惊魂时刻，这或许为股市前景敲响了警钟。
在近日回升至 9.3 万美元以上后，这一全球最大加密货币周一盘中暴跌逾 8%，当日最终收跌 5.1%，创下一个月来最大单日跌幅，也是今年以来最严重的下跌行情之一。目前，比特币年初至今累计跌幅约为 7%。
这与 10 月初的狂热景象相去甚远 —— 当时比特币创下 12.6 万美元的历史新高。
此后，比特币在六周内惨烈下挫 36%，这是自 2021 年 11 月至 2022 年 11 月暴跌 77% 以来的最大跌幅。
此次抛售来得迅猛且无情。仅周一的暴跌就导致近 10 亿美元杠杆仓位被强制平仓，多头成为最大受害者。随着押注比特币继续上涨的交易员遭遇挤压，多头仓位平仓金额占总平仓额的 8.72 亿美元。
“如此规模的平仓凸显出，流动性稀薄与高杠杆会加剧市场波动性，”BTC Markets 金融主管查理・雪莉（Charlie Sherry）表示。
目前，加密货币 “恐惧与贪婪指数” 仍处于 “极度恐惧” 区间。
这对逆向投资者而言是一个有趣的信号，但目前鲜有人愿意 “接住这把下落的刀子”。
抛售潮已波及加密货币相关股票。曾用名 MicroStrategy、如今成为企业比特币囤积代名词的 Strategy 股价大幅下挫；交易所运营商 Coinbase 及其他加密货币相关个股也下跌 3% 至 5% 不等。
此次回调尤为值得关注的一点，是它暴露了比特币最新商业模式 —— 企业库存储备策略的脆弱性。
持有约 65 万枚比特币（价值约 560 亿美元）的 Strategy 是这一策略的领军者。
该公司通过出售股票和举债大举买入比特币，押注其加密货币持仓价值的涨幅将超过对现有股东股权的稀释影响。
但这一策略正面临严峻压力。该公司的调整后净资产价值（mNAV）—— 一项用于对比企业市值与比特币持仓价值的关键指标 —— 已跌至约 1.17。Strategy 首席执行官冯・勒（Phong Le）此前表示，若该指标跌破 1，公司可能不得不出售部分比特币。
“如果调整后净资产价值低于 1 倍，我们可以出售比特币，也会为支付股息而出售比特币，” 勒上周在播客中表示，并补充称这仅会作为最后手段。
为缓解市场即时担忧，Strategy 周一宣布，已通过股票发售设立 14 亿美元储备金，足以覆盖至少 21 个月的股息和利息支付。
该公司还额外买入 130 枚比特币，试图传递 “业务照常” 的信号。
但投资者对此并不买账。
目前，Strategy 股价较 2024 年 11 月的峰值已下跌约 65%。
摩根大通（JPMorgan）分析师警告，该公司可能被剔除出主要指数，引发被动基金数十亿美元的资金流出。
“加密寒冬” 也正打击美国现货比特币交易所交易基金（ETF）的市场情绪。
这些于 2024 年 1 月高调推出的产品，过去一个月已遭遇约 46 亿美元资金流出。iShares Bitcoin Trust 已连续五周出现资金赎回，创下上市以来最长资金流出周期。
“市场情绪仍脆弱，美国现货加密货币 ETF 需求持续疲软，交易员保持谨慎，这表明机构参与度在下降，” 富途牛牛澳大利亚（Moomoo Australia）交易经理吉米・陈（Jimmy Tran）表示。
但令人困惑的是，比特币本应处于相当有利的市场环境中。
与 2021-2022 年 “加密寒冬” 时期美国联邦储备委员会（美联储）为对抗通胀而激进加息不同，此次各国央行正处于降息周期。市场预计美联储下周将再次降息，未来 12 个月累计降息幅度约为 88 个基点。
较低的利率通常会对 bitcoin 这类无收益投机资产构成支撑。
此外，特朗普政府承诺打造对加密货币友好的监管环境，外界强烈暗示美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）将由极端鸽派人士接任，且在美国经济表现良好、通胀居高不下的背景下，美联储可能在降息的同时推出量化宽松政策 —— 按理说，这些因素都应让比特币多头欢呼雀跃。
然而，事实却是多头们在收拾残局。
IG 市场分析师托尼・赛科莫尔（Tony Sycamore）表示，若比特币能守住 80,537 美元的关键支撑位，有望迎来新一轮上涨，而 “解放日” 低点（约 7.4 万至 7.5 万美元区间）将提供安全缓冲。
他预计比特币可能反弹至 9.5 万至 10 万美元区间。
但也有观点更为悲观。加密货币公司 BNB Plus 首席投资官帕特里克・霍斯曼（Patrick Horsman）向《华尔街日报》表示，他认为比特币可能跌至 6 万美元的低位。
从更宏观的角度来看，比特币与整体市场的风险偏好（尤其是科技股）紧密相关。2021 年至 2022 年纳斯达克指数下跌 38% 期间，比特币暴跌 77%；在 10-11 月的抛售潮中，纳斯达克指数下跌 9%，而比特币跌幅高达 36%。
如今的问题是，比特币此次下跌是在为更广泛的股市回调充当 “煤矿里的金丝雀”（预警信号），还是仅仅在经历其常规的繁荣 – 萧条周期。
历史表明，比特币多头不应完全失去希望。这种加密货币过去曾从类似幅度的下跌中复苏，往往在数月内创下新高。但随着市场杠杆被清理、机构兴趣减弱，此次反弹可能需要更长时间。
目前，加密货币信徒们正在重温一个古老的教训：涨得有多快，跌得可能就有多快。
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