监管查了28只基金，发现一堆问题：只有4只披露利率，不到一半有书面信贷政策，压力测试几乎没人做。Bathla倒闭只是开始，澳洲私募信贷十年膨胀500%，风控却没跟上。
澳洲私募信贷行业，正被监管机构盯上。
澳洲证券和投资委员会（ASIC）专员Simone Constant周二在悉尼一场行业峰会上发出严厉警告：ASIC已经“超出警告阶段”，如果私募信贷行业不迅速整改，执法行动即将到来。
Bathla倒闭，只是第一道裂缝
Constant说，房地产开发商Bathla的倒闭，把澳洲快速膨胀的私募信贷市场长期存在的弱点，暴露得更清楚了。
“Bathla倒闭 surrounding 事件确实令人深感担忧，但对ASIC来说，不幸的是，并不意外。”
ASIC认为，过去十年澳洲私募信贷行业扩张了500%，但治理和投资者披露框架没有跟上。
Constant说，行业里太多人反应太慢。现在，这些弱点第一次在大规模环境下被当前条件考验，第一道严重裂缝、第一道压力断裂，开始出现。
“我们需要看到基金经理回归基本原则：真正受托管理好交到他们手里的钱。”
问题有多严重？28只基金查出一堆毛病
ASIC对28只私募信贷基金进行了审查，发现风险识别、管理和披露方面存在重大不一致。
具体问题包括：
- 28只基金中，只有4只披露了向借款人收取的利率或利率区间；
- 不到一半有详细的书面政策，处理信贷、减值和违约管理；
- 大多数基金没有充分分离贷款审批人员和独立评估贷款持续表现及价值的人员；
- 在批发基金中，只有两只把压力测试作为流动性风险管理的一部分。
Constant说，这些都是明显的危险信号，尤其考虑到私募信贷需要管理的关键风险，比如信贷和流动性风险，以及有效披露的根本重要性。
ASIC还发现，关键术语的使用存在“峡谷般的差异”，包括“违约”这个词。缺乏共同语言，让投资者更难评估风险和比较基金。
私募信贷和房地产绑得太深
Constant多次把ASIC的担忧和房地产市场风险联系起来。
她说，今天数百万澳洲人暴露在私募信贷中：有些人通过直接投资基金，有些人通过信贷基金管理公司的股票，还有很多人通过养老金。
“正如Bathla所显示的，当经济条件更具挑战性时，暴露于私募信贷的开发商特别脆弱。”
她以Bathla的公司结构为例，说它不必要地复杂：特殊目的实体的数量几乎是员工数量的两倍。
ASIC的市场工作还发现，私募信贷在房地产开发领域高度集中。
估值问题：别把坏账按面值扛着
Constant特别强调了不良贷款估值问题，警告基金经理不要把贷款价值维持在面值，以保护管理费，尽管借款人的财务状况在恶化。
“每个人都有自己的责任，基金经理需要审查贷款组合，并采用现实、独立的估值。”
“把不良贷款按全额面值扛着，以保护管理费，是不可接受的。我们在6月划了一条线，要求资产估值更新。继续避免减记的基金经理，将面临直接的监管关注。”
澳洲披露水平落后于新加坡、美国、英国
Constant还透露，澳洲在私募市场披露方面，明显落后于可比市场，包括新加坡、美国、英国，甚至瑞士。
“我们发现，在私募市场披露方面，澳洲远远低于新加坡、美国、英国甚至瑞士等可比司法管辖区的信息和披露标准。”
她说，即使是最成熟的投资者，对某些基金也真的不确定自己暴露在什么风险中，以及这些风险在压力下会如何反应。
给了多长时间？2027年截止，大约三个月
Constant说，ASIC给行业设定了2027年截止日期，要求提升实践标准。这意味着行业大约有三个月时间，来展示有意义的进展。
“作为行业，你们需要推动这种改变，因为如果你们不做，ASIC将被迫通过监管和执法行动替你们做。”
她说，私募信贷行业每个参与者，从董事会到经纪，都应该用ASIC的私募信贷基金10项原则来衡量自己的做法。
“如果做错了，你可能会面临纠纷和诉讼，你的董事会会希望当初把私募信贷原则列入董事会议程的常设项目。”
“如果行业系统性地做错，历史告诉我们，可能会出现类似规模的立法改革。”
Constant说，行业所剩时间不多。
“ASIC已经明确什么是好的做法，我们现在已经超出警告阶段，行业应该为执法行动做好准备。”
“我们担心，如果我们看不到整个行业紧急转向一致的良好实践，新指南的采纳会太少、太晚。”
“时钟在滴答作响，无论我们是否看到更广泛的信贷压力，贫穷的私募信贷实践，潮水正在退去。”
对普通投资者意味着什么？
- 你的养老金可能间接暴露。 私募信贷很多资金来自养老金，普通人不一定直接买，但可能通过 super 被牵连。
- 估值和披露是核心风险。 如果基金不透明，投资者很难知道真实风险。
- 监管要动真格。 ASIC已经说了“超出警告”，接下来可能对不合规基金和经理采取执法行动。
- 房地产开发商压力大。 私募信贷和房地产开发绑得深，房市转弱时，风险会放大。
- 别只看收益率。 私募信贷收益看起来高，但流动性差、披露少、估值不透明，风险也高。
一句话总结
澳洲私募信贷十年膨胀500%，但治理、披露、估值和压力测试都没跟上。Bathla倒闭只是第一道裂缝，ASIC已经放话：再不整改，就等着执法行动。
（本文基于公开报道整理，不构成投资建议。）
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