太空探索技术公司（SpaceX）登陆华尔街无疑是资本市场的里程碑事件。但澳洲退休信托基金（Australian Retirement Trust, ART）首席投资官 Ian Patrick 正密切观察，判断此次上市是否会重塑全球股市格局。
澳洲退休信托基金（ART）是澳洲第二大养老金机构，管理资产规模达 3600 亿澳元。该机构首席投资官 Ian Patrick 认为，市场需要换个视角看待 SpaceX 这场上市盛宴。
周四晚间，SpaceX 创下纪录的首次公开募股（IPO）细节最终敲定：本次股权募资规模达 750 亿美元（折合 1065 亿澳元），公司整体估值 1.75 万亿美元。全球目光齐聚华尔街，这无疑是资本市场历史性的一刻。
Ian Patrick 表示，即便基金今年业绩承压，也不会改变长期投资思路。（配图：Dominic Lorrimer）
在 Patrick 看来，此次上市所处的宏观大环境，才是真正值得关注的焦点。和全球多数投资者一样，他既惊叹于华尔街近期的惊人涨幅，也对当下行情感到困惑。
本轮股市上涨存在明显结构性分化，行情几乎完全集中在少数人工智能龙头企业身上，绩优股与绩差股之间的收益差距持续拉大，这些都是风险警示信号，但投资者却对此视而不见。
“一方面，市场整体依旧十分脆弱；另一方面，只要出现积极情绪，行情就会迅速走高，投资者往往凭主观期许而非客观事实做决策。”Patrick 说道。他还补充，海外股票尤其是美国科技股，目前估值已然偏高。
不少评论人士提出，SpaceX 上市，以及紧随其后的 OpenAI、Anthropic 等人工智能企业大型 IPO，预示着市场泡沫情绪正愈发狂热。
但 Patrick 认为，这种说法缺乏历史依据。他举例，1998 至 1999 年大批互联网企业密集上市后，互联网泡沫行情仍延续了数月之久。
投资者将抛售哪些资产来参与新股投资？
Patrick 认为，核心问题并非 SpaceX 上市首日股价能否大涨，而是全球市场该如何承接这一系列巨型 IPO。海量新增股票涌入市场，规模史无前例。
直白来讲：投资者会卖出手中哪些现有资产，来抢购这些备受热捧的新股？
“市场要如何消化如此巨量的新股发行？”Patrick 提出疑问，“目前市场存量资金充足，从根本上来说不存在承接难题，真正的考验在于资金的流转与重新配置。”
结合澳洲市场数据便可直观感受体量规模。
有报道称，SpaceX 本次 IPO 认购倍数达到四倍，对应意向认购资金高达 3000 亿美元。这一数额，和澳洲四大银行的总市值相差无几。想要拿出这么多资金参与认购，市场必然会出现大规模抛售行为。
Patrick 表示，对多数投资者而言，布局微软（Microsoft）、亚马逊（Amazon）、字母表集团（Alphabet）、元宇宙平台（Meta Platforms）等超大规模科技企业，一直是分享人工智能热潮的主流方式。
如今一个关键问题摆在眼前：资金是否会从这些科技巨头流向 SpaceX 这类新股？投资者又是否会从英伟达（Nvidia）及一众人工智能龙头股中获利了结，转投新标的？
基金如何借助 SpaceX 行情获利
澳洲退休信托基金（ART）并未针对 SpaceX 上市进行单向押注。该机构的多元资产投资策略以 7 至 10 年为周期，不会针对此类重大短期事件进行短线交易。
不过基金同时运用 ** 动态资产配置（DAA）** 策略，旨在捕捉市场短期超买、超卖行情带来的收益。
动态资产配置策略在基金整体组合中占比不高，但如果 SpaceX 引发市场大幅震荡，该策略将有望收获不错回报。
Patrick 预判，SpaceX 上市可能会对本轮领涨的科技龙头股形成抛售压力。
他并不乐见市场出现极端波动，导致储户盲目转向看似安全的现金类资产。但对于当前处境尴尬的 ART 而言，全球股市热度适度降温并非坏事。
六年以来，ART 的默认基金（颇具讽刺的是，该基金定位为高增长型）业绩首次落后于澳洲养老金行业平均水平。
截至 6 月 9 日，本财年该高增长产品收益率为 7.2%。基金连续三年实现两位数收益的纪录大概率就此终结，去年 11.9% 的收益率也已难以企及。
错过本轮行情的两大客观原因
过去一年，澳洲标普 200 指数（ASX 200）表现平淡，未能为养老金储户带来收益。而美国标普 500 指数（S&P 500）、明晟全球指数（MSCI All Countries index）同期收益率均达到 23%。
ART 大幅配置非公开市场资产是错失本轮行情的主要原因。在默认高增长基金中，私募股权、私募信贷、房地产及基建等非公开资产合计占比达 31%。
Patrick 认为，业绩承压的一年也具备积极意义，能倒逼机构开展自我复盘。
经历连续多年的优异表现后，投资团队容易滋生自负心态，将市场红利与运气误判为自身专业能力。
近几个月，ART 投资委员会向 Patrick 及其团队提出了一系列尖锐问题：是否清楚业绩跑输大盘的原因？原本可以做出哪些调整？
Patrick 对基金整体投资方向仍充满信心。首先，7 至 10 年的长期投资框架，本身就是为了抵御各类市场波动。
其次，投资者做决策始终围绕三大核心维度：基本面、市场情绪、估值，从这三点来看，ART 的布局并无偏差。
当前股市明显被情绪主导，已经演变为趋势交易市场，单纯追涨就能获利。但只需观察债券市场便能认清现实：受通胀高企、政府债务激增影响，债券价格下跌、收益率上行，这也意味着基本面与估值终究会回归主导地位。
加码房地产资产的逻辑
非公开市场的行情则截然不同。
Patrick 介绍，私募股权领域市场情绪低迷，但企业盈利增速整体优于公开市场，同时私募股权与上市股权之间的估值差距，也达到了多年来的高位。
基于此，ART 去年开始有选择性地加大私募股权配置力度。
出于相似逻辑，基金也在加码房地产板块。今年该机构对地产领域的年度投资规模创下历史新高，共计向六只地产基金投入 30 亿澳元。
SpaceX 成功上市，以及人工智能赛道持续高涨的市场热度，印证了人工智能行业的巨大发展潜力，相关题材的市场热度还在快速升温。
这也给 ART 及其他养老金基金抛出一道难题：如果未来七到十个月的市场走势充满变数，该如何制定长达七至十年的长期投资规划？
Patrick 认为，多元化配置是唯一解法，同时基金也可以做到兼顾不同行情。
基建资产的配置优势
以基建板块为例，ART 布局的数据中心、通信塔等资产，既能受益于人工智能产业发展，本身又属于刚需服务类资产，即便人工智能泡沫破裂，这类资产也能保持稳健表现。
同理，能源基建资产一方面可承接人工智能产业庞大的用电需求，另一方面也能依托全球能源电气化转型、各国强化供应链韧性的大趋势实现增长。
在股票投资方面，Patrick 正在评估组合对人工智能主题及其衍生效应的布局是否充足。举例来说，银行、保险机构手握海量数据，在人工智能时代具备天然优势，这类企业就是值得挖掘的标的。
多元化配置也意味着，投资组合中需要适当布局对冲人工智能热潮的资产。在当前市场板块收益分化显著的阶段，即便 ART 保留主动股票管理仓位，被动投资策略的价值也愈发凸显。
“市场不确定性越高，我们就越倾向于对标指数配置。这样一来，投资组合不会出现极端单边押注的情况。”Patrick 说道。
今年业绩承压或许会让部分储户感到失望，但这也引出一个值得深思的问题：你希望养老金基金押注短期一年的行情，还是布局未来十年的长期发展？
“我们的核心宗旨始终是管理长期风险，而非预判短期市场涨跌。”Patrick 表示。
“市场前景越是迷雾重重、不确定性越强，多元化配置的重要性就越突出。”
发布者：afndaily，转载请注明出处：www.afndaily.com
