晨星（Morningstar）警告称，多数传统主动型基金经理表现跑输市场，如今正面临被回报率更高、费率更低的交易所交易基金（ETF）彻底淘汰的切实风险。
这家研究机构周三发布报告指出，今年多数澳交所（ASX）上市基金经理的表现均落后于标普 / 澳交所 200 总回报指数，并对派尼尔集团（Pinnacle）、L1 集团（L1 Group）、麦哲伦（Magellan）及麦格理集团（Macquarie Group）等企业发出了警示。
英仕格（Insignia）首席执行官斯科特・哈特利（Scott Hartley）。晨星表示，该公司是澳交所表现最稳定的企业之一。图片来源：萨姆・穆伊
“传统主动型基金经理正面临行业洗牌，业绩平平或跑输市场的公司可能会流失管理资产，甚至面临倒闭，” 晨星股票分析师肖恩・勒尔（Shaun Ler）表示。
“被动型投资的兴起 —— 其核心价值主张是低成本跟踪指数 —— 使得那些无法跑赢基准指数的主动型基金经理越来越被市场淘汰。”
标普旗下研究机构 SPIVA 今年 9 月发布的评分报告显示，在截至今年 6 月的 10 年间，84% 的澳大利亚本土股票基金经理和 94% 的全球股票基金经理均跑输各自的基准指数。
勒尔表示，要吸引并留住资金，主动型基金经理必须持续实现高于平均水平的回报，但他也承认这 “在实际操作中非常困难”。否则，他们的市场份额将持续被 ETF 侵蚀。
“股市目前似乎受到人工智能乐观预期及美联储可能进一步降息的提振，但这并不一定会让业绩平平的传统主动型基金经理受益，” 勒尔说。
“截至 2025 年 6 月的第三季度，我们覆盖的基金经理资金流入增速持续恶化。随着关税减免带来的上涨行情消退，我们预计中期资金流入将比过去 12 个月的水平更加波动。”
晨星的这份报告，印证了澳大利亚退休信托基金（Australian Retirement Trust）投资策略主管安德鲁・费舍尔（Andrew Fisher）本周的言论。他表示，这家管理着 3100 亿澳元资产的超级年金基金将坚持指数投资，因为 “几乎不可能” 准确判断股市中的赢家与输家。
“关键时刻”
澳大利亚超级年金（AustralianSuper）投资主管马克・德莱尼（Mark Delaney）本月也表示，主动型基金经理需要适应新的投资环境 —— 未来市场可能以被动型资金流为主导。“对于投资行业而言，如何应对这一局面是一个关键时刻，” 他在特许金融分析师协会（CFA Institute）的活动中表示。
勒尔指出，那些仅专注于传统股票和固定收益产品的资产管理公司风险最高，而专注于更 “特殊” 领域（如私募信贷或专业固定收益）的公司则更具增长优势。
他提到，提供退休产品、管理着 1260 亿澳元资产的挑战者集团（Challenger），以及管理着 3400 亿澳元资产的英仕格（Insignia），是其覆盖范围内表现最稳定的两家企业。今年，日本生命保险公司第一生命（Dai-Ichi Life）收购了挑战者集团 19.9% 的股份，推动该公司股价上涨了约 50%。
花旗（Citi）分析师奈杰尔・皮塔韦（Nigel Pittaway）也将挑战者集团评级为 “买入”，并将其短期目标股价从 9.20 澳元上调至 10.25 澳元 —— 较当前 9 澳元的股价隐含近 14% 的上涨空间。
尽管英仕格在今年 7 月被美国私募股权公司 CC 资本以 32 亿澳元收购后股价表现平稳，但今年以来其股价仍累计上涨了近 30%。
其他方面，由 L1 资本（L1 Capital）与铂金资本（Platinum）合并而成、管理资产规模达 165 亿澳元的 L1 集团，今年股价飙升逾 40%，至约 1.03 澳元。贝尔波特证券（Bell Potter）将该资产管理公司的目标股价上调了 30%，颇具影响力的股票经纪人安格斯・艾特肯（Angus Aitken）则将其描述为 “自由现金流机器”，股价有望达到 2 澳元。
晨星分析师勒尔表示，澳交所最具投资价值的资产管理公司为英仕格、永久基金管理公司（Perpetual）和 GQG 伙伴基金（GQG Partners），原因在于市场忽视了这些公司具备的多项优势。
“对于永久基金和 GQG 而言，这些优势包括通过成本削减和管理基金复利增长，抵消赎回对盈利造成的风险，” 他说。
“对于英仕格而言，其股价驱动因素可能包括费率下降速度放缓、中期资金流更稳定，以及通过削减重复成本、挖掘规模效应实现增效的机会。”
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