过去六周，澳交所（ASX）上那些尚未盈利的成长股经历了近年来最剧烈的逆转之一。如今，高盛正从这些“失宠股”中寻找机会。以下是这家投行看好的标的。
澳大利亚基准股指在10月21日至11月21日期间下跌了7.5%，但周一出现强劲反弹，而周二可能延续涨势——这得益于美股科技股在华尔街引领的回升。澳洲投资者当然希望全球市场在年底迎来一波反弹。但别搞错了：过去六周市场情绪的急转直下，已对ASX上更投机性的板块造成了持久伤害。
高盛澳大利亚策略师马修·罗斯（Matthew Ross）表示，他追踪的一篮子“未盈利成长股”自10月中旬以来已暴跌24%，成为该市场板块有史以来最剧烈的回调之一。
听到“未盈利成长股”，你可能会联想到“垃圾股”——在某些情况下，这确实没错。但那些利润微薄甚至为负、却拥有强劲营收增长前景的公司，今年在澳洲和海外市场其实表现不俗。截至今年高点，ASX“未盈利成长股”组合年内涨幅曾达18%；而在科技股占主导的美国市场，同类股票同期涨幅高达67%。
然而大约六周前，市场风向突变，原因有二：
首先，美联储和澳洲联储（RBA）转向更鹰派立场，迫使投资者意识到此前预期的降息可能不会如期到来。
其次，市场对人工智能（AI）热潮的可持续性开始产生怀疑。罗斯指出：“尤其是科技企业越来越多地通过债务融资进行资本支出，这使得投资者更加关注那些自由现金流为负或极低的高增长公司。”
一些澳洲高增长股的回调幅度堪称“惨烈”：
- WiseTech Global 较近期高点下跌 44%
- Xero 下跌 38%
- Temple & Webster 和 TechnologyOne 分别下跌 34% 和 29%
AI泡沫还能吹多久？
无论对错，高增长股票的命运如今已与AI繁荣的前景紧密绑定。关于这一点，争论还将持续很久。
高盛全球科技团队认为，当前企业在AI基础设施上的巨额投入是合理的，因为AI有望释放巨大的利润池。高盛与瑞银（UBS）均认为，当前阶段类似于1997-1998年的互联网泡沫早期——这意味着我们可能至少还有两年的强劲增长期。
尽管预测未来向来困难，但就ASX而言，AI泡沫的延续可能带来两种情景：
- 澳洲市场成为相对“避风港”：
瑞银策略师理查德·谢尔巴赫（Richard Schellbach）指出，目前澳洲股市总市值中仅约6%直接暴露于科技板块；而在1999年互联网泡沫高峰期，ASX在科技、电信和媒体领域的敞口曾高达40%。因此，澳洲市场与AI泡沫的关联度远低于当年。 - 为本土科技公司创造机遇：
此次回调可能迫使澳洲科技企业提升效率、加速产品开发。那些在过去六周被大幅抛售的成长股，反而可能成为“抄底”良机。
高盛筛选“超跌成长股”的三大标准
罗斯采用三重筛选标准，寻找潜在的“便宜货”：
- 高增长属性：市场共识预期未来三年营收年均增长至少 10%；
- 显著回调：股价近期跌幅 ≥10%；
- 估值低于前期低点：当前估值已跌破此前回调期间的底部水平，显示超卖。
符合这三项标准的股票共有13只，其中不少曾是市场宠儿：
- Zip Co（先买后付）：近期暴跌40%，此前曾强势上涨；
- Xero 与 WiseTech Global：传统科技明星股；
- Guzman y Gomez（GYG）：自2月创历史新高后下跌超50%；
- Mesoblast、Polynovo（生物科技）；
- SiteMinder（在线酒店预订平台）；
- Eagers Automotive：虽全年表现强劲，但近期从高点回落约15%；
- Ridley Corporation（农业营养）、Nanosonics（医疗设备）、Clinuvel Pharmaceuticals（皮肤治疗）、Megaport（云网络）、PEXA（房产交易平台）。
风险与历史经验
显然，投资这类高增长、低/无利润的公司需要一定勇气。但罗斯指出，自2018年以来，每当“未盈利成长股”经历超过20%的回调后，其在接下来六个月平均反弹23%——2022年是唯一例外，当时各国央行正以激进加息对抗通胀。
如今，随着利率预期趋于稳定，而AI长期叙事仍未终结，高盛认为：眼下或许是布局这些“超跌成长股”的时机。
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