Sam Chipkin 是总部位于悉尼邦迪海滩的 5AM Capital 的创始人兼首席投资官，该公司管理规模约 1 亿澳元。
你对本轮财报季的要点有哪些？
人工智能（AI）超级周期 仍在推动业绩，但我们认为外推风险在上升。超大规模云厂商（hyperscalers）的 AI 资本开支仍有一个消化期，半导体等板块在本轮周期中看起来赚得偏多。这意味着，在软件需求追上硬件投入之前，保留选项至关重要。
我们也看到 AI 正在扰动线上流量与广告——多个行业的 CEO 都在强调：随着大语言模型重塑搜索与广告经济学，有机 SEO 流量的防守愈发困难。
这种情况会持续。同时，尽管企业削减了人手，运营费用（Opex）依然偏高，因为企业为 AI 工具支付的单席位成本上升，抵消了原本预期的效率提升。
你们基金里哪只股票被市场低估得最厉害？
Hemnet 是瑞典的房地产门户网站，典型的“赢家通吃”市场，由强大的网络效应支撑。只要你在瑞典买房或卖房，Hemnet 基本就是事实上的交易平台。
我们最近加仓成为大比例持仓，趁的是其股价回调：到 2025 年年中，股价较高位回撤约三分之一，按30 倍远期市盈率交易，原因是短期担忧。
今年瑞典楼市偏软，挂牌量低于历史均值。交易变少就意味着挂牌变少；再加上瑞典竞争管理局的监管风险升温，更招致市场担忧。
我们的看法是：上述担忧被夸大，更多是短噪音，而非长期受损。Hemnet 的竞争地位依旧稳固：即便对手激进进攻，2024 年瑞典成交的房源里仍有 9 成在 Hemnet 上刊登。
这种错价正是我们想要把握的短期错位。市场的恐惧将是暂时的——挂牌量将回归常态、Hemnet 的长期定价权将保持稳定。随着这种现实被重新定价，股价的估值中枢有望回升。
哪只股票短期上行空间最大？
我们看好Schrödinger（美股上市），并已开始买入。公司有一个盈利的软件业务服务制药行业，但被一个亏损的药物研发（BioPharma）分部所掩盖。
这让一些分析师与投资者难以归类与估值。虽然它并非我们典型意义上的“5AM 垄断”，但在基于物理的药物发现领域，全球前 20 家制药公司都在用它的软件。
制药团队把其工作流嵌入研发管线，随着数据、模板与方法在用户与合作伙伴间累积，形成了切换成本与网络效应。
短中期催化剂在于：公司层面迈向整体盈利的执行。管理层最近下调了 Opex 指引，释放出追求正向经营杠杆的强烈信号。
软件收入动能（半年同比 +30%）明显高于公司当前给出的全年软件增速 10%–15% 的展望。其自有 Biopharma 管线还存在上行可选项（我们当前并未计入估值）。
同时，Schrödinger 享有 AI 顺风。平台把物理学与 AI/ML 结合，推出新模块与更快的发现工作流，有望扩大用例与席位数。此外，与诺华（Novartis）等大药厂的合作深化了采用与验证，进一步强化上述网络效应。
综合来看，利润纪律、指引可能上修，以及被低估的 AI 杠杆，使其在未来两年呈现出更优的风险回报倾斜。
哪条投资建议最影响你的方法论？
以长期企业主的心态投资。企业所能产生的可持续自由现金流是核心。我最早在麦格理工作、投资欧美基建时看到这一点——这些资产凸显了长期现金流、稳固护城河、高质量业务与强利润率的价值。
时间拉长，它们能穿越周期稳步复利。至今我仍遵循这条建议：屏蔽季度噪音、聚焦中长期，以耐心看待二级市场。
有什么播客推荐吗？
我最近在听 David Senra 的 Founders，正在补他的过往节目——都是很棒的商业创始人故事，其中包括关于纪录片《寿司之神》主角、东京寿司名匠 小野二郎（Jiro Ono） 的一期。
你最喜欢的本地餐吧/餐厅？
我偏爱 Raw Bar——寿司出色，配上邦迪海滩的松弛氛围，从不让人失望。
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