投资者对人工智能热潮的信心以及政府的长期刺激政策推动市场走高，但如今降息预期正逐渐降温。
从多个角度来看，悉尼两兄弟的财富暴涨或许是今年澳大利亚商界最引人瞩目的故事。
前麦格理银行家丹・罗伯茨（Dan Roberts）与威尔・罗伯茨（Will Roberts）兄弟旗下的公司 Iren，自 6 月初至 11 月 5 日市值飙升 789%—— 这家公司成功转型为人工智能数据中心服务商，搭上了 AI 热潮的快车。
泡沫是今年市场的核心议题之一。（图片来源：大卫・罗）
这是澳大利亚市场中 AI 热潮强大推动力的典型例证。Iren 最初是一家比特币矿企，但它向全球最热门赛道的转型时机恰到好处。本月，当 Iren 与科技巨头微软（Microsoft）签署一份价值 97 亿美元（约合 150 亿澳元）的五年算力供应协议时，罗伯茨兄弟正式跻身亿万富翁行列。
但仅仅 20 天前达到的高点如今已迅速远去。随着华尔街因担忧人工智能革命的可持续性而震荡，且市场对美联储是否会如期实施预期中的降息疑虑丛生，投机性最强的资产价格已大幅回调。
自 11 月 5 日以来，Iren 股价已下跌 45%，Cipher Mining、TeraWulf 等其他比特币矿企也遭遇类似境遇。罗伯茨兄弟此前也曾经历过大幅回撤并坚持持仓，但此次下跌的幅度和速度仍令人震惊。
从比特币矿企转型为 AI 热门股的迷你泡沫是否已突然破裂？
尽管 Iren 今年以来股价仍累计上涨 304%，投资者或许无需过度抱怨，但这一泡沫显然已被戳破。
这种回调现象在市场中随处可见。最关键的风向标无疑是加密货币：比特币在 4 月初至 10 月初期间上涨 66%，但过去两个月已暴跌 30%；以太坊（Ether）较近期高点下跌 42%，而备受调侃的 Fartcoin 自 7 月底以来跌幅更是高达 86%。
另一个正在漏气的迷你泡沫是量子计算概念股。部分个股的波动堪称惊人：最典型的当属 Rigetti Computing，该股 10 月时曾创下近 2000% 的 12 个月累计涨幅，但目前已较高点下跌 58%；IONQ、D-Wave Quantum、Quantum Computing Inc 等个股也大幅下挫。澳大利亚纳税人持有部分股份的 PsiQuantum 前景不明 —— 该公司在 9 月泡沫高峰期的一轮融资中估值达 70 亿美元。
此外，两个相互关联的迷你泡沫也在萎缩：私募信贷与私募股权。前者的典型代表是华尔街上市的蓝猫头鹰资本（Blue Owl）：该股自 2022 年 10 月（当前全球股市上涨周期启动）至 2025 年 1 月底上涨 200%，但目前已下跌 47%—— 投资者正担忧摩根大通首席执行官杰米・戴蒙（Jamie Dimon）那句著名的警告是否成真：私募信贷领域是否已出现 “蟑螂”（潜在风险）。私募股权巨头近期日子也不好过：黑石集团（Blackstone）和凯雷投资集团（KKR）在本轮牛市中曾大幅上涨，但过去两个月分别下跌 24% 和 20%。
私募信贷与私募股权是否真的形成了泡沫仍存争议，但不久前 “私募信贷黄金时代” 仍是全球市场最热门的叙事之一。即便不算真正的资产泡沫，市场对私募信贷的预期泡沫显然已破裂。
而预期正是这一泡沫时期的核心驱动力。这些投机性板块的上涨源于不同逻辑：对人工智能热潮持续的预期、对全球政府持续刺激政策导致法定货币贬值的预期，以及市场从公开市场向私募市场结构性转变的预期。
但所有这些预期的核心，是对各国央行（尤其是美联储）将通过降息进一步刺激市场的期待。
如今，这些降息希望正逐渐降温。上周美国延迟发布的就业数据公布后，经济学家普遍认为美联储 12 月会议将维持利率不变，而知情人士透露澳大利亚储备银行（RBA）也将采取同样举措。
美联储是否在犯政策错误？从实际就业数据以及美国消费者对未来 12 个月就业市场的强烈担忧来看，这种可能性确实存在 —— 相关 “软数据” 已跌至与衰退相关的水平。
但加密货币、比特币矿企、量子计算概念股、私募信贷及私募股权巨头的价格走势表明，市场中泡沫最严重的板块正迫切期待降息。
美国银行首席市场策略师迈克尔・哈特内特（Michael Hartnett）表示，投资者需关注三个预警信号：
第一是美国银行业。若当前报 148 点的纳斯达克银行指数（Nasdaq BKX）跌破 140 点，美联储将被迫妥协并降息；若当前报 969 点的纽约证券交易所经纪商 / 交易商指数跌至 950 点以下，也将触发同样的政策转向。
但最关键的信号是什么？是加密货币。哈特内特表示：“这一流动性与投机性的前沿领域，将是首个嗅到美联储救援信号的市场。”
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