券商中国10月24日报道，SEC在10月18日发布了一份关于 2021 年初股票和期权市场结构状况的报告，其中重点介绍了著名的散户抱团股游戏驿站在今年1月的交易活动。报告指出，2020年美国无论是股票还是期权市场，个人投资者都大幅增长。在这个背景下，一批以游戏驿站为代表的meme股在资本市场上崭露头角。
meme是指网络流行的事物，可以译为“表情包”或者“梗”，而“meme股”则指那些深受网民影响的股票。在网民常去的美版“虎扑”Reddit论坛上，许多股民聚集在“WallStreetBets（华尔街赌徒）”板块中，有“民间股神”发帖讨论股票，接着许多股民就“一哄而上”加入股票买卖的战团。
SEC这份报告显示，在2021年1月，有100多只股票都经历了暴涨，尤其是许多大众耳熟能详的公司，包括美国院线巨头AMC，知名手机品牌黑莓、诺基亚等等。其中许多股票就是在Reddit等社交网站上人气很高的meme股。
史诗级“散户抱团股”是怎么被炒高的？
尽管游戏驿站以“散户抱团股”闻名，但SEC报告指出，除了散户，不少机构投资者也参与到这次游戏驿站的交易之中，包括一些知名对冲基金。报告认为，一些基金因为做空游戏驿站以及其他meme stock产生了亏损，但另一些基金做多游戏驿站赚取了巨大利润。
值得一提的是，该报告指出，游戏驿站在当时有着惊人的卖空比例（被卖空的股票数量与流通股的比率）。甚至在2020年12月31日，游戏驿站的卖空比就超过了100%，达到109.26%。SEC报告称，如果有人从卖空者手里买到了股票，并且有将股票借出，看上去该股票被卖空了两次，也就导致卖空比超过了100%。在2021年1月份，游戏驿站是唯一一只卖空数量超过其流通股的股票。
在诸多分析中，“轧空”效应（short squeeze）成为关注的焦点。“轧空”也被称为“逼空”，报告显示，确实有一部分做多力量来自于“轧空”效应，面对股价快速上涨，空军平掉空头头寸，也会推动股价上升，从而引发新一轮的平仓需求。
游戏驿站股价遭对冲基金做空，因而被散户于2021年1月锁定为狙击金融寡头的目标，由此引发了散户与华尔街巨鳄间的大战。（Getty）
那么，“轧空”这一行为在多大程度上对游戏驿站的股票产生了影响？
对此，SEC报告明确表示：“不是空头的平仓，而是投资者的乐观情绪在支持着Gamestop长达数周的股价上升。”也就是说，正是全球各地赶来“参战”的股民把股价炒作到了疯狂的地步。
该报告披露了一些细节。比如，SEC工作人员观察到，在今年1月26日，一家经纪交易商开始增加了对于游戏驿站的初始和维持保证金的要求。保证其一开始要求要80%，第二天提升到了100%。同时，这家经纪交易商还将游戏驿站期权的交易限额从每人5000份合约降到了3000份合约，第二天降低到300份合约，最后将到100份合约。1月28日，这家经纪交易商限制了所有的客户购买包括游戏驿站、AMC、BlackBerry、Nokia、EXPR等在内的8只股票。
报告指出，尽管游戏驿站最为出名，但是实际上在2021年1月还有许多股票的波动比游戏驿站还大。比如说，从单日的最高价格变动来看，仅1月27日一天，就有4只股票的单日价格变动幅度惊人，比如KOSS达到480%，AMC达到301.2%，NAKD达到252.3%，EXPR达到214.1%。统计显示，自2020年以来，美股有134只股票起码有一天的股价涨幅高于游戏驿站的单日最高涨幅。
在这份44页报告的最后，SEC工作人员表示，这个事件提供了一个机会来反思我们的市场结构和监管框架，从而更好地保护投资者，维护公平、有序、有效的市场。未来将关注四个方面：
一是市场中可能导致券商限制交易的因素。二是关注股民的数字化参与及“订单流支付”（Payment for Order Flow，PFOF），PFOF即经纪公司将客户订单发送给不同的交易执行方所获得的报酬和利益。三是关注在暗池（dark pool）中交易及通过批发商进行交易。四是关注卖空及市场动态。
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