2024年,澳洲第一个退圈巨头出现了!

澳大利亚是全球第六大资产管理规模国家。

澳大利亚资管产品服务相对丰富,可以基于不同法律制度设立资管产品,其中养老金是最主要的资管业务;资管产品不仅配置传统金融产品,也逐步加大另类资产的配置,不仅配置澳大利亚本土资产,也有提升全球优质资产配置力度。

不过,自新冠疫情之后,澳大利亚的资管业务,似乎一直不受投资者青睐。

尤其,2022年是艰难的一年。

除了利润率承压、通胀高企、利率攀升、地缘政治环境不稳定以及供应链问题以外,2022年还是自20世纪90年代末以来债市和股市同时疲软的为数不多的年份之一。

本周,澳洲出现了第一个退圈的“大玩家”。

资管部门出售

据Perpetual Group于5月8日的公告称,Perpetual 已与 Kohlberg Kravis Roberts & Co. LP(及其附属公司,简称“KKR”) 的一家附属公司签订了一项计划协议,KKR将计划以现金收购Perpetual的财富管理和企业信托业务,收购其 100% 的股权,对价为21.75亿澳元。

这意味着是过去十二个月的EBITDA的13.7倍,过去十二个月的 EBIT 的16.3 倍,其估值极具吸引力,公司称这将为 Perpetual 股东实现巨大价值。

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当然该计划必须进行股东投票,如果实施,股东预计将获得现金收益。

收益将用于偿还负债,以及进行业务出售交易的成本。而股东将保留其Perptual的全球资产管理业务的所有权。

为何Perpetual会决定剥离其财富管理与企业信托?

据Perpetual Group 董事长托尼·达洛伊西奥 (Tony D’Aloisio) 表示:“经过全面战略审查 (包括股东反馈)后,董事会得出结论,公司将成为完全的全球资产管理业务而不是继续成为市场难以估值的复杂的多元化金融服务集团,将为股东提供更好的长期价值。股东将受益于 KKR的高价收购财富管理和企业信托部门后的现金收益。”

在公告中公司还表示,在此次交易结束后,当前的集团CEO兼执行总监,Rob Adams将会退休。

所以是否此次出售其旗下业务与Rob Adams的退休也有所关联

公司转型?

首先,对于收购价格为过去一年的EBITA的13.7倍确实是一个不错的价格,相较于截至5月8日收盘,Perpetual Ltd(ASX Code:PPT)的市值为25.34亿,那么在剥离掉两项业务后,价值21.75亿澳元,如果以5月8日市值计算,Perpetual剩余的全球资管业务市值(假设集团无负债)仅剩3.59亿澳元(当然其中包含对负债的偿还,所以此数字不准确)。

Perpetual 于 2022 年底以 20 亿美元收购了竞争对手基金管理公司 Pendal,公司似乎早已为此次转型在做准备。其股价曾大幅攀升至31.7澳币每股,但最终仍未能赢得投资者的青睐,其股价也重新回落至23澳币一带。

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我们可以看到,自2020年新冠疫情爆发后,公司股价从36.74澳币每股一落千丈,即使在股价修复后,于2021年9月在此来到36澳币,但是自此之后,其公司股价便一路向南发展。

直至今日Perpetual在公布将以不错的价格出售其业务后,市场仍不买账,5月8日股价大跌7.08%,报22.32澳币每股。

剥离财富管理和企业信托业务可能因公司的战略调整、业务优化或市场变化等多种因素而异。Perpetual决定专注于资产管理业务:公司决定将资源和精力集中在其核心业务上,以增强竞争力并提供更好的服务。

资本配置优化:通过剥离两项业务,公司可以重新配置资本,以支持其他战略目标或投资机会。

市场变化:高息环境下可能面临盈利压力等挑战。为了适应这些变化,公司可能决定调整其业务结构。

实际上自新冠疫情发生之后,澳大利亚的资管业务,似乎一直不受投资者青睐。

澳大利亚另外一个资管业务巨头,麦哲伦资产管理公司Magellan Asset Management(是一家总部位于澳大利亚的资产管理公司,专注于提供全球股票和投资组合管理服务)的资产管理业务也是不断的缩水。

自2021年1月底的最高点,管理规模达1043亿澳币,截至2024年4月降至仅剩363亿,最低时仅剩343亿。

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从其股价可以明显看到,自2020年高点以来,其股价下跌超85%有余,最低时跌幅自历史高点更是近90%。

Perpetual的资管业务在澳大利亚能否持续为股东创造价值?至少从今日的股价表现来看,市场是并不看好的。

经理人制度

80年代奇异的传奇执行长杰克威尔许(Jack Welch),25岁进入奇异,46岁成为执行董事,通过推广六个标准差,完成奇异的蜕变,将奇异从250亿美元的年收入成长至1400亿,获利更是从15亿提升至127亿。

在他的领导下,奇异公司的股价实现了40倍的飞跃,2001年卸任时,公司市值已达到6000亿美元,成为当时美国市值最高的公司。

因此,威尔许被《财富》(Fortune)杂志誉为20世纪最杰出的经理人。

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Welch通过六个标准差化的管理,不管消减企业的边缘化业务,提升核心业务,增加企业的估值。

二十世纪见证了诸多奇异的发展,从大型喷射涡轮发动机、核反应堆,到小型冰箱、烤面包机,诸多产品的诞生,深刻改变了人类生活。

而2008年奇异却只能依靠政府担保而勉强度过难关。

为了不断提升企业估值,Welch不断消减企业盈利低的部门,而设立了奇异资本利用低息化环境进行资本投资。将企业的估值带到了一个新的高度。

同时自己也获得了大量的股权激励。但是长期的投资不足,也让奇异最终出现了问题,2018年其股价出现历史性下跌,跌幅超越雷曼兄弟在金融海啸期间所蒸发掉的市值,而其最终也被剔除出道琼斯工业指数。

当下发生的,离我们最近的想必就是特斯拉了,当特斯拉曾到达万亿市值时,Elon Musk也因此获得了巨额的股权激励。

但是当此目标完成后,特斯拉的股价也从超万亿市值,直接腰斩。

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结语

这就是经理人制度的问题所在

开头时我们提到,是否此次出售其旗下业务与Rob Adams的退休也有所关联?

笔者相信是有一定的关系,Rob Adams在完成此次交易后,将公司变成了一个无负债,并且管理着2270亿的资产管理公司,Rob Adams会获得何种奖励,我们不得而知。

但是从奇异的发展历史,与世界顶级投行的多元化业务来看,自此Perpetual的业务出售所带来的或许只是一个公司中短期的成长。

发布者:Ian,转载请注明出处:www.afndaily.com

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