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债券通激活外资配置人民币信用债热情 海外中资或抢先双侧套利

债券通激活外资配置人民币信用债热情 海外中资或抢先双侧套利

 

“债券通”即将“满月”,抢先布局人民币债券资产的境外投资者中,有一些对中国并不陌生。

中国官方尚未全面披露债券通7月3日开通以来的交易情况,但从银行间市场清算机构–上海清算所每日发布的“债券通”统计数据中,可以一窥人民币走强及中美利差高企背景下,境外资金捕捉套利机会的热情。值得关注的是,此前不受外资关注的短期信用品种交易大增。业内人士认为,嗅觉敏锐且熟悉中国市场的中资机构可能隐身其中。

彭博汇总上清所数据显示,截至7月28日,境外机构通过债券北向通在一级市场认购超短期融资券、短期融资券的金额约15亿元人民币,二级市场成交结算的金额则突破了20亿元。境外机构此前对在岸信用债普遍谨慎,6月底上述两品种总持有量仅约10亿元。

彭博上周 报道,汇率贬值预期减弱,美元资金投资人民币资产的汇率对冲成本显著下降,配置境内利率债品种开始出现套利空间,外资增持人民币债券 力度增加。相对利率债,短融等信用债品种收益率更高,可以增厚利润空间,在纯外资机构仍受制于评级、风控等因素时,具有中资背景的海外资金有望借债券通抢占在岸离岸双侧套利的先机。

“中资会更加敏感、更加快速,”法国巴黎银行(中国)交易策略和研究主管 单坤在电话中说,“他们对两边的债券发行主体和市场都比较熟悉。” 他表示,很多中资银行、券商和基金公司都有香港分部,看到人民币升值美元债价值降低的机会后,选择资金回流。

延伸阅读:人民币外汇掉期跌出套利机会,外资有望"不请自来"增持境内债券

中资优势

澳新银行驻上海的市场经济学家 曲天石透露,从市场上了解的情况看,目前债券通的主要参与者还是中资的海外分支机构,“中资背景的机构准备更充分,对国内市场也更了解,纯外资背景的买方至少要走风控、经过投资委员会的程序,内部要批准额度等。”

单坤也表示,债券通包括税收、外汇对冲、衍生品开放等机制问题尚需至少3-6个月时间解决,大量的纯外资机构要进入中国市场投资信用债,“速度不会那么快”。

“目前比较积极的都是中资背景,”中信建投国际资产管理部主管杜洋在采访中也认同这种分析,“中资机构的优势在于理解中国市场结构,能看得懂中国信评体系,对本国的资本项目开放更有激情,而且从投资标的物来说也更为熟悉。”

配置价值

彭博汇总数据显示,中美10年期国债收益率之差从去年11月不足50个基点,走升至今年6月最高的近150个基点,目前仍维持在130个基点左右的高位,而中债1年期AAA评级的短融券与同期限国债之间的利差还有100个基点左右,其绝对收益率吸引力凸显。

 

5月下旬以来,人民币兑美元升值逾2%,外资投行纷纷 上调人民币汇率预期,在岸及离岸外汇市场美元兑人民币外汇掉期价格6月中旬后出现一波凌厉跌势,对冲投资人民币汇率风险的成本下降,促使此前瞄准美元加息的境内出海资金开始重新审视配置机会。周一境内人民币走升,升幅一度达0.23%至6.7206元,为去年10月以来最强水平。

中国央行公布的月度数据显示,6月底境外机构和个人持有 境内股票和 债券资产升至有历史数据以来的新高。

法巴银行的单坤认为,如果境外资金成本继续下降,人民币继续保持目前的势头,加上中国货币政策还是偏紧,经济数据又超预期,资金回流今年下半年还有可能持续。

同业存单

海外投资者相对熟悉的一类发行人–中国境内商业银行,外资增持的迹象更加明显。上清所数据显示,6月底境外机构持有的银行同业存单增至233.63亿元人民币,为2月末的近10倍;7月3日以来,债券通机制下同业存单交易金额约22亿元。

安本资产管理固收投资经理 Edmund Goh也直言,外资机构买信用产品的话,估计还是以AAA+的发行主体或者是商业银行的同业存单为主,因为同业存单的收益率看上去“非常有吸引力”,且大多数国外投资人还是对中国商业银行的名字更熟悉一些。

国债、国开债等利率债仍是外资机构持有人民币债券的主流品种,这些债券不在上清所托管,境外机构7月增持利率债的情况尚待中债月度统计等数据进一步观察。一些零星的信息显示,境外机构7月初曾 积极参与农发债、国开债等政策性金融债的发行。

不过长期以来,境内外评级上的差异、对中国境内信用债流动性的担忧等,都是境外机构徘徊于世界第二大信用债市场大门之外的原因。中信建投的杜洋认为,投资境内信用债方面,“目前还没有外资的事,而且外资也不敢投,他们的信用评级还跟不上”。

“境内债券市场是有吸引力的,中资目前走得比较快,后面还是会有外资来的,只是需要时间,”澳新银行的曲天石称。

 

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