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震惊!新兴市场美元主权债收益率超过公司债

震惊!新兴市场美元主权债收益率超过公司债

 

新兴市场投资者周一醒来,一幅奇怪的景象映入眼帘:有记录以来第一次,主权美元债券的收益率高于公司债券。

虽然 主权债被视为一国信用风险的基准,而 公司债通常会有风险溢价,但始于6月中旬的抛售行情逆转了这种关系。主权债受到了更大的冲击,该类资产的最大交易所交易基金(ETF)今年获得的流入资金在过去短短两周里就回吐了26%。

彭博美元新兴市场主权债 指数上周五出现了17个交易日里的第13次下跌,使得平均收益率跌至4.858%。而公司债的类似指标为4.851%。这至少是2010年以来首次主权债收益率高于公司债。

对于全球主要央行将进一步转向更为鹰派立场的担忧引发债市大跌,投资者在此过程中争相抛售期限更长的债券,因为它们最易受到利率上升的冲击。这就影响了彭博的新兴市场主权债指数,因其实际久期为7.26,而相应公司债指数的实际久期仅为5.48。久期代表的是利率每提高1个百分点的情况下债券或指数的预期损失,通常与期限的方向一致。

“债市过去几周下跌是利率驱动的,”在Legal & General Investment Management Ltd.帮助管理逾10亿美元发展中国家债券的 Uday Patnaik称。

 

震惊!新兴市场美元主权债收益率超过公司债

 

流动性更强

彭博汇编的数据显示,投向新兴市场公司债ETF的资金不过13亿美元,而投向新兴市场主权债ETF的则高达446亿美元。

“如果你想削减头寸,那么出售主权债可以获得更多的买盘,”Patnaik说。“新兴市场主权债的二级市场规模很大。”

投资者在过去两周从iShares安硕摩根大通美元新兴市场债券指数ETF中撤出了12亿美元资金,其中单上周的撤资规模就创下了8.27亿美元的纪录。该基金这两周的资金流出规模已超过今年截至6月23日的流入规模的四分之一。

这支ETF的市值在2016年2月至2017年6月期间的几乎增长了三倍,至132亿美元,为投资者提供了足够的减持空间。而纯粹的公司债ETF则很少。

包括贝莱德在内的投资者表示,发展中国家债券的下跌不应被视为某种趋势的开端,而应该被视为一种异常现象–如果抛售潮蔓延至公司债市场或者投资者重返主权债市场,那么这种现象会自我纠正。

一旦投资者确信市场价格已充分反映了央行鹰派立场–包括美联储料将进行的缩减资产负债表,那么他们就可能会重投主权债的怀抱。

在过去一个月里,LGIM的Patnaik为自己管理的基金之一增持了新兴市场主权债,减配了公司债。

“如果你觉得收益率之差还可能扩大,那你就得想想某一天公司债市场也将发生资金外流,”Patnaik说。“一切最终将恢复常态。就我而言,目前阶段我绝对宁愿置身主权债市场。”

 

 

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