随着美联储未来升息缩表 负利率货币互换的交易料更诱人

 

美联储即将使得与负利率国家进行货币互换的交易策略更有利可图。

 

根据一项针对G-10国家债券的分析，借出美元，然后借入负收益率国家的货币，所得到的回报率可以比美国2年期 公债高出多达59个基点。三井住友银行驻新加坡资深全球市场分析师 Satoshi Okagawa指出，随着美联储升息，开始缩减资产负债表，美元会更稀少，上述溢价会扩大。

 

2008年全球金融危机过后，全球利率跌到趋近于零的水平，世界各国央行甚至也采取了货币互换这种交易策略，来管理美元计价资产。最有利可图的交易是在日本、瑞士和丹麦，投资人借出 美元有利息可赚，然后借入这些国家货币的部分也照样赚钱。

 

Okagawa说，这项交易奏效是因为“有大量对外投资”的国家对美元有需求。他说：“美联储缩减资产负债表恐引发美元流动性萎缩的疑虑，这只会使得上述溢价扩大。”

 

量化宽松政策实施6年后，美联储的资产负债表规模达到4.5万亿美元，全世界美元资金泛滥。2014年10月，美国央行停止了量化宽松政策；本月的 会议纪录显示，几乎所有的决策官员都认同逐步减少资产负债表的计划，时间点可能落在今年。

澳大利亚央行副行长 Guy Debelle上週以“我如何学到不再担忧，爱上基点”“How I Learned to Stop Worrying and Love the Basis”为题在 演讲中透露，他以前会因为美元的溢价而失眠，认为这是压力的潜在迹象。然后Debelle解释，他如何利用基点的方法来提高回报，因此爱上基点利差。

Debelle说，澳大利亚央行把不同的储备货币换成日元，往往可以获得相当不错的回报，因为日本的利差通常最大。他说：“我们不希望每个人都像我们一样爱上基点利差，否则我们的回报增长很快就会消失。”

以下的叙述解释货币互换如何交易，以及经彭博计算的潜在回报：

澳大利亚央行持有10亿美元的外汇储备，以1.17%的利率借给日本公司；欧洲美元 期货显示，此利率预计每3个月会上升 澳大利亚央行收到日元计价的贷款，“赚得”0.57%的利息 澳大利亚央行可以把日元资金放在日本2年期公债，得付出0.2%的代价，因为是负收益率债券 这项交易产生的回报比美国2年期公债收益率1.28%还高出59个基点澳大利亚央行不论是利用交叉货币基差互换(cross-currency basis swap)或外汇互换，都可以获得类似的结果。