黄金价格将何去何从？欧美基金对黄金走势存分歧

欧洲黄金ETF在7月净流入9.99亿美元的净流入，相当于17.1吨黄金，而以美国大型ETF为首的北美地区ETF则净流出4.02亿美元，相当于7.3吨黄金。

在本周一黄金遭遇“闪崩”，一度跌至3月以来新低1730.13美元/盎司，但之后由于美国7月消费者价格指数（CPI）较为温和，缓解了市场对美联储即将缩减购债的担忧，现货黄金企稳反弹，COMEX黄金期货创近两周最大单日涨幅。

不过，对于黄金未来走势如何，各方观点分歧颇为严重。

刚刚过去的7月，在美国黄金ETF录得资金流出的同时，欧洲黄金ETF却录得近10亿美元的资金流入。分析师认为，这与欧美投资者对黄金对冲通胀作用的看法不同有关。

黄金是过去一年最糟糕的投资品种？

Allstarcharts.com的创始人兼首席策略师帕雷特（J.C.Parets）表示，黄金已成为过去一年中最糟糕投资之一。

“现在已经没人还想要这种‘石头’了。黄金狂热者们几乎想出了能想出的各种故事来解释为什么黄金应该上涨，而事实却并非如此。”帕雷特称，“理论上，投资者在过去一年买入任何资产都可能赚钱，除了黄金。甚至仅看大宗商品类，情况也是如此。几乎所有的大宗商品都在上涨，除了黄金。所以，投资者很难在过去的一年中找到比黄金更糟糕的投资了。”

随着美国通胀达到2008年以来的最高水平，过去一年，黄金价格却比2020年8月时的峰值2069美元/盎司跌去了300美元，跌幅逾16%。就在一年前，美国银行等华尔街投行还曾预测黄金价格可能飙升至3000美元/盎司。

帕雷特补充称，简而言之，黄金持续低迷的原因是需求不足叠加供应增加。因此，在黄金市场供需状况改善之前，他建议投资者应避免投资黄金。

不过，他相信黄金最终会回到去年的高点。“问题是我不知道这一过程要花多长时间。”他称。

花旗最新的每周研报也指出，自去年四季度以来的10个月中，全球的黄金ETF有7个月录得资金净流出，平均每月流出的数额相当于30吨黄金。而在去年，黄金ETF刚刚创下纪录流入数量，上半年每月流入量一度高达100吨，两相综合，相当于过去10个月每月同比流出达130吨。

花旗认为，ETF资金流的变化或是黄金市场情绪的一个结构性变化。结合黄金看涨期权价格的迅速下行，在当前时点上，花旗认为，黄金牛市已经结束。

花旗指出，珠宝首饰行业和全球央行对黄金的需求仍会对金价有所支持，但在投资需求缺失的情况下，这种支持不太可能会带领金价创下新的高峰。在基本情形假设下，花旗预计今年现货黄金价格或收于1760美元/盎司，明年可能进一步下滑至1570美元/盎司。

不过，虽然黄金整体需求和走势在过去一年不理想，但细分来看，全球各地区对黄金投资的态度在近期出现了明显分歧。

7月，欧洲投资者向直接投资黄金的交易所交易基金（ETF）注入了近10亿美元，这不仅抵消了美国同类基金的资金外流，还表明欧洲与美国对通胀、全球经济和黄金未来走向的不同看法。

根据世界黄金协会（World gold Council）的统计，欧洲黄金ETF在7月净流入9.99亿美元的净流入，相当于17.1吨黄金，而以美国大型ETF为首的北美地区ETF则净流出4.02亿美元，相当于7.3吨黄金。与此同时，亚洲地区黄金ETF也录得资金净流入。总体而言，WGC数据显示，黄金ETF管理资产在7月增长了0.3%。

管理着一系列黄金ETF产品的Wisdom Tree的驻欧洲研究部副主任塔贺（Mobeen Tahir）称：“在美国，人们可能还没有认识到黄金可以很好地对冲通胀。”

他表示，当通胀大幅飙升时，黄金通常表现特别好，但当通胀较为温和时，同时持有一篮子大宗商品往往是更好的选择。他补充称，美联储“继续支持坚持通胀将是暂时性的观点”，但如果通胀持续在较高水平，这种观点可能会改变。

盛宝银行的分析师汉森（Ole Hansen）表示，历史上，美债实际收益率和黄金之间存在强烈的负相关性，即当实际收益率上升时，黄金就会下降，反之亦然。

对此，金融时报财经专栏作家阿姆斯特朗（Robert Armstrong）通过研究历史上的情况指出，黄金对冲通胀以及美债实际收益率与黄金价格间的反向关系确实存在，但并不十分稳定。

具体而言，他称，当实际收益率在1972年9月~1974年12月之间首次暴跌，跌幅超过8个百分点时，黄金上涨了179%，回报可观，同期美股价值下跌了三分之一。1978年~1980年间第二次出现通货膨胀时，实际收益率下降幅度比第一次小很多，黄金价格涨幅却同样惊人，上涨了238%。

随后在20世纪80年代保罗·沃尔克掌管美联储期间，通胀长期被抑制住。在通胀稳定的情况下，黄金与实际收益率的关系在一定程度上出现了浮动。1985年~1990年期间，实际收益率大幅下降，降幅超过6个百分点，但黄金仅上涨了25%。

阿姆斯特朗称，由此可推见，黄金走势与实际收益率间的关系是持久的，但两者的关系强度会随着时间推移而不同。“因此，经济体制的改变，比如我们目前正在经历的这种改变，可能会再次改变黄金与实际收益率的关系和强度。”