随着近期澳元的飞涨，分析人士开始质疑其汇率与澳洲贸易表现、全球股市行情等方面的相关性是否仍如同过去那般紧密。
自11月美国大选以来，澳元对美元价格在12月23日一天内从77美分跌至72美分，然后一路反弹，上周末回升至77美分。在同一段时间内，全球股市几乎一直在上涨，按照摩根士丹利资本国际公司（MSCI）的世界本地指数（World Local Index）衡量，涨幅超过11％。
很多人把美国大选作为出现这种现象的原因。这看似是一个简单明了的解释，但事实上，产生这种相关性分歧的力量已经积蓄超过一年之久了。
每月外汇收益与根据MSCI不含澳洲世界指数（MSCI World ex Australia Index）得出的本土市场股权收益的五年滚动相关性
澳元是发达国家货币中最易变的货币之一。在截至12月31日的过去10年中，澳元兑美元汇率波动性达14.5％（以年化标准差衡量），而其他诸如日元、欧元、英镑、加拿大元等发达国家货币的波动性才不到10％。
多元化分散风险
所幸的是，对于那些投资全球股市的澳洲投资人而言，这种波动在过去十年间大多是一种分散风险的方式。换句话说，他们以澳元计的外汇敞口（foreign currency exposure）与股市收益负相关。这种相关性的结果是，未经对冲的外国股权风险相比已经对冲回澳元的货币敞口呈现出更低的波动性。
事实上，在过去10年中，如果没有与外汇敞口收益的相关性，外国股权交易的波动性将会上升大约60％。也就是说，截止至2016年12月31日的十年间，平均每年的波动性为12%，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）不含澳洲的世界指数会变为19.1％。
然而，货币和股票之间的负相关关系近年来一直在弱化。图表显示了两者的五年滚动相关性。虽然这种相关性在过去15年中平均为-0.6，但在近几年，这种关系变得越来越弱。
此相关性分析是用摩根士丹利资本国际公司（MSCI）不含澳洲世界指数中的每月当地货币股权收益，以及2002年1月至2017年1月以澳元计的外汇收益来衡量的。换而言之，不对外国股票进行对冲已经不能像曾经一样减少波动性了。
股票市场和货币市场可能不再相关？
这一现象为全球股票投资者提出了一些有趣的问题。如果我们进入一个股票市场和货币市场可能不再相关的时代，那么投资者可能需要考虑对其一部分货币敞口风险进行对冲，尤其是当货币接近其公允价值时。
澳联储（RBA）行长Philip Lowe最近对目前的澳元水平感到满意。我们估计澳元兑美元的公允价值接近72美分，略低于目前的汇率，与六周前的澳元价格水平相当。
当货币接近公允价值时，在美元敞口收益不显著的情况下要预测汇率走势是非常具有挑战性的。作部分对冲可以帮助减少投资组合的波动性。道富环球投资管理（State Street Global Advisors）的量化股权交易（quantitative equities）负责人Olivia Engel表示：“目前我们的美元敞口以40％的比例对冲回澳元。如果澳元进一步走低，低于公允价值，我们会继续增加货币敞口的对冲比率。”
“我们对每种外汇投资的理想套期保值比率（hedge ratio）取决于澳元与其他主要货币的公允价值之差。例如，我们对欧元和英镑的套期保值率现在是20％，日元敞口由于其相对于澳元被严重低估而没有采取对冲措施。”
在宏观驱动的市场环境中，相关关系似乎正在崩溃。对于正在进行海外投资的投资者而言，现在是时候该注意的货币敞口风险了。
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