解决全球通胀是个伪命题？

近几个月来，国际原材料价格上涨成为热门话题，其背后的“通胀论”也成为关注的重点。

美国通胀率破5%，美联储也将今年的通胀预期从3.4%上调至4.2%。

有人认为通胀已经威胁到全球各大经济体，全球原材料价格和运费大涨，有人则认为这不过是短期效应。

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为什么会发生通胀

弗里德曼讲过：“通货膨胀在任何时候都是货币现象。”

我们简单设想一个理想型：

短期内，一个社会的生产力水平和人们花钱的速度没多少变化，那么社会需要的货币和物价水平就是对应的。

货币越多，物价就越高，货币越少，物价就相应地变低。

有个著名的费雪方程式：

MV=PY

M是流通中货币量

V是货币流通速度（一般认为是不变的常数）

P是价格

Y分别是总产出。

所以，根据这个方程，我们可以得到以下结论：

M货币流通量跟Y的社会总产出成正比，这个Y我们可以简单理解成GDP。

于是得出一个变体：

P=MV/Y

货币量M增多，货币流通速度V不变，但是社会的GDP（Y）减少了，物价自然就上涨了。

有了这样一个模型，我们再去看全球通胀的几个原因。

原因一：为了纾困，各国纷纷释放流动性。

说白了，就是各国纷纷放水。

美国疫情爆发后，先释放了3.7万亿美元救市。2020年12月22日，国会又通过了9000亿美元的疫情纾困计划。

拜登上台，大笔一挥释放1.9万亿美元纾困，短短一年，美国在救市上已经花了6.5万亿美元，约相当于去年GDP 的30%。

2008年金融危机期间，美联储用了3年多时间，经过4轮量化宽松，才将救市资金从1万亿美元增加到2012年末的2.85万亿美元。

再看英国。

英国政府推出了3500亿英镑的救市计划，自2020年3月推出薪资补助计划，政府将为因疫情无法工作的雇员支付八成的工资，每月最多可达2500英镑。

到了2021财年，英国政府举债2340亿英镑，用于帮助英国企业。

类似情况，在全球各大经济体，都数见不鲜。

各国担心经济下滑，企业倒闭，提前把钱撒出去用来帮助受到困难的人，这无可厚非，但造成的结果是，市场上的钱M一下子多了。但是社会产出Y，却因为疫情，出现停滞而大幅度减少。

过剩的流动性，过多的钱，很容易造成通货膨胀。

原因二：成本上升推动

全球物流依然不通畅，物流成本畸高。在疫情冲击下，全球供应链条受到持续影响，物价飙升、生产中断、收货延迟。

供应链混乱，运输费用高昂，快餐店鸡肉断货，生鲜超市猪肉缺货，珍珠奶茶没有珍珠，工厂急着开工，招不来工人……

今年5月数据，世界集装箱运价指数（WCI）上涨至6257美元，同比上涨293%。两项指数均达到2011年有记录以来的最高水平。

原因很简单，许多国家为了防疫，对出入境进行严格管制，物流成本奇高，加上各项检疫政策，再加上海运到港后的陆地运输，都因为疫情原因，成本增加。

同时，用工荒在一些国家也出现，以英国和美国为例，大货车司机出现严重短缺，没有人来拉货，行业工资迅速飙升，物流费用怎能不涨。

原因三：资本借机炒作

我们排除所谓的大国博弈、阴谋论等过于主观的说法，单说经济全球化下的资本流动。

当今，没有任何一个国家，可以脱离全球经济的链条说自己可以自力更生内循环。

既然全球各国的经济联系紧密，形成了紧密的链条，那么美国放水、欧盟放水、日本放水，这些货币作为国际货币的国家所释放的流动性，就不可能只呆在这些国家的本土。

这些刺激经济复苏和纾困的流动性，会通过国际金融市场、各种贸易，变相流动到其他国家，一些大家都需要采购的原材料产地和市场。

我们举一个简单的例子：

特斯拉是美国企业，后疫情时代，美国人看好特斯拉，看好新能源车市场，于是买了特斯拉的股票。

马斯克在中国市场赚到了钱，相应新能源汽车版块儿飘红，美国人得到了收益，你能说这是在收割中国市场吗？不能如此武断。

从而，该板块儿的强劲复苏，造成相应的原材料涨价，芯片短缺等因素，而其他资本又盯住这些领域，购买这些领域的股票。

即是说，所谓的“炒作”和“收割”等阴谋论，实则是市场复苏环境下的一种期待，一种看好。

国际原料市场出现如此剧烈的上涨，一方面是各国政府刺激计划中，都包含了大规模基建，需求层面上升。

另一方面是由于大家都看好经济复苏，资本向原材料市场流动。

一些纾困资金借壳种种名目，转而驰骋在了资本市场收割。

市场过剩的资金短期内纷纷涌入大家看好的领域，例如，新能源汽车、原材料、农产品市场。

于是我们也不难理解，为什么铁矿石的价格会一涨再涨，芯片荒的背后，除了对抗因素，还有原料硅价格的暴涨。

当然，原材料价格的涨价，资本市场的活跃，总体来说基于三点原因：

全球需求复苏，各国都对经济V字复苏抱有期望。

防疫检验和贸易壁垒现实存在，物流成本暴涨。

资本通过金融市场推高了原材价格。

2

通胀该不该解决是个问题

美国股市过去74年（1947-2021）的历史数据表明，美国经济是在温和通胀，也就是年通胀率在0%到5%之间的时候，股市的回报是最好的，其扣除通胀后的真实回报为每年10.8%左右。

也就是说，当温和通胀发生时，人们会更愿意消费，或者将资金储备到股市，股市抵消了通胀的因素，需求的增加和股市的繁荣，让企业有更多的资金用于生产，最终，投资者从股市里获得了利润。

通胀影响的好与坏，最终还归结到人们的实际行动：

愿意消费，还是不愿意消费？

在通胀高企的时期，不同行业会受到的影响也不同。

跟个人消费相关的服务业、食品、电力、服装等，也许会价格上涨。

但是对于提供原材料的一些行业，例如矿业、石油、木材等，则可能得益于通胀，更加占据价格主动权。

这一轮的通胀，很明显是各国放水刺激引起的连锁反应，其目的在于让总产出Y升上来。

产能增加了，需求增多了，社会生产重新开动，货币流转速度加快，放水的目的也就达到了。

从刺激经济恢复的角度看，大通胀时代来临就是个伪命题，通胀引导下的结果是什么，才是值得关心的问题。

1929年大萧条，人们对股市失去了预期，大崩盘。

2008年金融危机，人们对房价继续涨没有了信心，次贷危机爆发。

在美联储主席鲍威尔看来，今年的通胀飙升是暂时性的，与因新冠疫情一度关闭的经济重启有关。

物价的上涨是一个缓慢的过程，多余的货币，会流通到全球市场的，过去几十年的全球化，疫情后率先恢复的市场，尤其是一些发展中国家，为发达经济体提供了低价格商品，这在一定程度上拉低了全球通胀。

目前的原材料和物流价格上涨，是短暂因素，许多企业为了抢夺市场份额，并不愿意过高调高价格，所以短期的通胀，积极效用占主导。

在过去十多年，美国、欧盟一直处于低通胀，2008年全球金融危机以来，主要发达经济体的通胀水平一直在低位徘徊。

美国核心消费者价格指数（CPI）大部分时间都处于2%左右，欧元区大部分时间在1%上下，而日本则在零附近。

低通胀、低利率，缓慢增长的经济，是美欧等发达经济体的常态。疫情之后，适当拉高通胀，未必是坏事。

加息是应对通胀是寻常操作，但美联储没有贸然采取行动。各国目前对通胀也有不同理解，有些国家认为这是暂时的，是疫情的外部冲击，会很快得到恢复。

有些则认为影响会持续，逆全球化的浪潮风头正健，一旦全球资本、商品自由流通成本降不下来，通胀就会集中在某国、某区域，造成社会经济问题。

对美国而言，美元是世界货币，全球经济体都多少承担了美元通胀的压力，美国最没有理由担心通胀，对于适度提高通胀，倒可以继续刺激美国人消费。

举个最简单的例子，当美国人手里的钱，因为通胀贬值的时候，中国依然为其提供着大量物美价廉的商品，虽然中国的利润薄了，但依然有得赚，这并不是一件两败俱伤的事。

所以美联储认为，把通胀率目标定在2%，并允许一定时期，适度超过2%，是合理的。短期的“爆表”不足为虑，其真正传导到消费者端，整体影响不大。

总之一句话，通胀说到底就是鼓励人们消费，避免把资金存入银行，通胀不是要去解决，而是怎么控制在合理的范围。