美联储今年有望加快升息步伐，这势必给中国央行下一步货币政策的制定增添复杂性，在如何防止中美利差收窄而导致资本外流压力增大与呵护经济复苏之间施展平衡术。
一方面，中国工业生产者出厂价格等一些经济指标透露出中国经济复苏的迹象，但整体仍未走出“L”型，跟随美国推高借贷成本或会拖累国内经济。另一方面，如果中国对资金利率按兵不动，中美利差将面临迅速收窄，从而推动资金流出中国去追逐更高收益的资产。
对此，部分接受彭博采访人士认为，随着美国加息路径走陡，中国央行在收紧资本外流监控的同时，至少或有继续推动境内利率曲线上移的动力，以将中美利差维持在一定水平，从而助力减轻资本外流压力。
“要把中美利差保持在一个适当的水平上，才能在一定程度上抑制资本外流压力，同时稳定人民币贬值预期，” 上海银行资管部投资组合经理 王龙称，当前中美利差水平对于大量的跨境套利盘具有抑制作用, 但是为了稳定汇率预期，同时也兼顾去杠杆和抑制资产泡沫目的，中国可能会进一步推升利率曲线。
美联储在12月进行了一年来第二次加息，令中美利差收窄，人民币贬值压力增大，中国外储上月末跌破3万亿美元。中国央行在春节前后采取了一系列强化资本外流管控的措施, 同时还通过上调中期借贷便利、常备借贷便利和逆回购利率的方式推高了货币市场利率和债券收益率，中美10年期国债收益率利差从年初的50多点扩大到目前的97个基点左右。
两难抉择
苏格兰皇家银行首席大中华区经济学家 胡志鹏认为，中国正在赶上美国的经济周期，也已经开始逐步收紧货币政策，其与美国货币政策将更为同步。为了进一步控制信用的扩张，预期中国央行今年可能会再调升1-2次流动性投放工具利率，但估计会保持存贷款基准利率不变。
在周一报告中，他还写道，受到收紧的资本管制，以及中美货币将趋于同步等因素推动，中国的外汇资金流动将变得更加平衡，从而会推动人民币走强。他还把人民币兑美元年底的汇率预测从7.20元调升至7.0。
联邦公开市场委员会的最新 会议纪要显示，美联储决策者认为可能“相当快就会”再次加息，且目前市场预期2017年美联储将有二到三次加息。
中国一年期贷款基准利率自 2015年底以来就维持在4.35%不变，存款准备金率则已经将近一年未作调整。在动用基准利率工具前，中国无疑需考虑国内自身的经济金融情况。中国企业部门负债率仍然高企，加息将产生巨大偿债压力。
民生银行研究院金融发展研究中心副主任 王一峰认为，美国加息路径陡峭确实对中国的资本流动、中美利差预期产生影响，但不能相应理解中国就此开启了加息周期，因为中国的利率工具“首先要满足的是内部均衡”。
中国社会科学院世经政所金融室副主任肖立晟称，资本管制的加强令央行独立性上升，操作空间更大，如果说一旦市场变化太快，央行可能在汇率机制上做一些调整。进一步提高货币政策独立性，需要权衡资本外流，和国内金融市场承受能力二者之间取舍。
利差保护
国泰君安首席债券分析师覃汉直言，中美两国10年国债当前利差低于2011年-2016年间年均约140个基点的均值水平，中国央行仍有收紧货币的潜在动力。“如果说140个基点是中性水平，那么在人民币从升值预期转为贬值预期，长期趋势而言利差是要比过去中性假设的中枢更高才合理，具体走阔到150-160个基点，甚至200个基点以上均有可能。”
从历史看，中美利差的变化与人民币汇率和资本外流变动息息相关。根据彭博数据记录显示，以10年国债收益率为代表的中美利差于2006年至2011年间结束倒挂且震荡放大，期间中国外汇储备飙升，人民币兑美元一路升值。
而该利差从2014年初的150个基点左右一路下跌至去年底的约50个基点。同期人民币兑美元一路贬值，去年贬值幅度高达6.5%，为逾20年来最大下跌。中国外储也从2014年中的近4万亿美元开始至今下滑1万亿美元。虽然还未跌至国际警戒线，但分析人士均警示继续大跌或给金融体系带来风险。
也有市场人士认为目前中美利差是足够的。在观测中美利差时，机构通常选择两国国债作为指标，但考虑中国国债的免税效应，海通证券的分析师 姜超就认为该选取中国国家开发银行金融债作为中国长期无风险利率参照。他在本月的报告中指出，当前中国10年国开债和美国国债两者利差“对中国而言是太高了”。该利差目前报173个基点左右。
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