维珍航空命悬一线，到底该不该救？

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维珍澳大利亚航空濒临破产，是否应该救助？

陷入困境的维珍澳大利亚航空公司(VAH)股票暂停交易，同时宣布已聘请摩根士丹利(Morgan Stanley)和瑞银(UBS)，承接其紧急融资计划以度过目前的困境。

由于COVID-19新冠病毒的全球性爆发，已经减少了全球的旅行需求，迫使世界各地的航空公司濒临崩溃。维珍也不得不让大部分员工和机队停工。截至昨日为止，维珍已经停开除悉尼-墨尔本航线外的所有航班。全球一些国家政府已开始救助本国的航空企业，澳大利亚莫里森政府迄今已承诺向航空业提供10亿澳元的援助，但是这对于困境中的澳洲航空业只能是杯水车薪。

维珍澳大利亚航空单方面向联邦政府寻求14亿澳元的注资，并一直在考虑各种其它融资选择，包括从政府获得贷款、从现有股东获得更多股权，或寻找新的投资者。但维珍主要的区域竞争对手澳航（Qantas）公司高层则直接对媒体表示,“救助维珍，无异于浪费纳税人的钱”。

的确，让澳洲联邦政府动用纳税人的钱救助一家以外资为主的航空公司着实非常难。下图显示的是维珍澳大利亚航空（VAH）目前主要股东持股情况。前五大股东持有维珍90.74%的股份，且这前五大股东都为外资公司。这还包括了三家主营业务均为航空业务的公司股东，阿提哈德航空、新加坡航空、海航集团目前自身母公司的现金流情况已经非常恶化，都已收到各自主管政府的航空援助支持。

维珍澳大利亚主要股东介绍

维珍澳洲近五年主要航空数据情况

那维珍澳洲的自身主营业务能力又如何了？从上图可以看出，维珍澳洲主要航空业指标都高于行业平均水平，主要指标也环比增长。在机队方面，维珍澳洲缩减了现有的机队规模，淘汰了部分老旧机型，由于现金流问题，新机型的交接也拖后。

全球航运业协会（IATA）方面表示，金融市场对民航业的变化反应强烈，疫情爆发后，航空公司股价已下跌近25％，比2003年非典SARS危机期间的类似跌幅高出约21个百分点。很大程度上，此次下跌已对行业收入产生的冲击，远远大于之前的分析。对航空公司而言，今年初以来油价的下跌也将在一定程度上缓解一部分压力。IATA 表示，年初以来布伦特原油每桶下降13美元，可在2020年为航空公司节省280亿美元的成本。

在资本市场方面，维珍澳大利亚航空一直不被市场看好。下图显示的是一年期全球主要航司的估值情况（EV/EBITDA）- 符合新的ASSB 16会计准则。与全球主要航司的比较中（下图），可以看出维珍澳洲的整体利润率较低，估值处于全行业的中间值。从基本面分析，欧美航空公司>亚洲主要航司>澳洲、新西兰航空公司。

全球主要航空公司估值

（EV/EBITDA -符合新的ASSB 16）

维珍澳大利亚目前已委托美国的金融咨询公司Houlihan Lokey进行债务重组。该公司账面约有高达40亿澳元的未偿债务。目前的融资计划仍是以财力雄厚的机构投资者为主，不排除引入潜在的基石投资者以及私募来进行大部分融资份额的承销交易。同时，根据AFN业内消息报道，维珍澳大利亚航空董事会和银行家正在拟定的重组方案，但市场普遍认为维珍股票将一文不值。

维珍澳大利亚（VAH）过去52周股价趋势图

从维珍过去52周的股价趋势图可以看出，VAH的在20年2月直线下跌，最低处已接近0.05澳元，其股票等同于一文不值。

维珍澳大利亚（VAH）过去1个月股价趋势图

行业已有许多的前车之鉴，比如曾经的行业传奇美国泛美航空，以及世界第三大航空日本航空，都因为自身战略、市场环境都诸多因素而走向破产。维珍澳大利亚能否走出现在的困境，不仅要看澳洲联邦政府的航空业纾困计划，更要看其主要股东的战略规划取舍。

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QBE 快速完成12亿澳元融资计划

QBE Insurance Group Limited (ASX:QBE) 是一家全球性的保险公司，其从事一般保险与再保险风险承保和投资管理业务。该公司的业务部门包括北美、欧洲、澳大利亚、新西兰等地区。其通过一系列的战略收购与重组，实现了公司众多保险产品线的现有格局。

从2018年开始，QBE通过重组管理层的方式来确定新的公司战略框架与长期发展方向。其在2018年8月向Nib Holdings出售了旅游保险业务，2019年推出部分高端汽车保险业务等举措，使其产品更有针对性。其股价也获得了较好的市场反应。由于年初的澳洲山火，以及接下来的新冠疫情，使得QBE的经营以及正常现金流面临着巨大的考验。

昨日QBE发布公告，聘请高盛（Goldman Sachs）和摩根大通(JP Morgan)承接其总额为13亿澳元的紧急融资计划。公告中表示，虽然公司20年上半财年保费增长强劲，但受到新冠疫情的不确定因素影响，其寻求外部融资以应对疫情冲击。

融资计划包含每股定价8.25澳元(较上一个交易日收盘价折让9.4%)，总计11.7亿澳元的机构投资者配额；以及非承销的1.17亿澳元份额。截至昨日下午4点前，已完成所有的融资份额认购。

QBE过去52周股价趋势图

QBE过去1周股价趋势图

QBE股价在2020年已下跌29.27%，同期ASX200指数下跌了20%，作为澳股蓝筹之一的QBE，股价有着过度打压的情况。但作为全球性的保险公司，QBE整体保费平均上涨8.0%，高于19财年的4.0%增幅。从市场的认购情况，也从另一个侧面表现了资本市场（尤其是机构投资者）对于QBE的看多趋势。

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