紧缩威胁逼近 对冲港股下跌的成本大幅上升

 

随着投资者从香港股市长达半年的涨势中锁定获利，担心全球流动性紧缩前景的交易员们正在加大对冲港股下跌的力度。

恒生指数创下四个月来最大周跌幅，恒指 波动率已经回升，上周达到4月以来最高水平。在期权市场，恒指三个月看跌期权与看涨期权的价格 之差已经升至今年高点，这意味着对冲恒指下跌的成本正在变得越来越高。

香港股市经过一轮上涨之后估值达到六年半高位，随着逆风因素积聚，投资者正在变得越来越多疑。从加拿大到欧洲的中央银行最近透露更强硬的措辞，另外鉴于香港实行联系汇率制度，美国利率上升对香港的威胁尤其不容忽视。虽然今年中国经济数据有所改善，但与美国的紧张关系恐是潜在威胁。

“流动性驱动全球市场，但现在流动性正在缩小，”香港中环资产投资基金的投资组合经理 杨延德称。“香港股市经过本轮上涨之后，股价已经消化了许多因素，所以先观察一些即将到来的数据点和事件是有道理的。”

中国经济数据和盈利回暖帮助恒生指数今年上半年连续六个月上涨，并在6月达到两年高位。但恒指失守 26,000点后回落，7月份下跌了1%。

香港利率的上升速度大多比美国缓慢许多，港元转弱显示流动性减少的 前景临近。海外货币政策紧缩可能会导致香港资金外流，不利那些得益于香港房价屡创新高而已经大幅上涨的地产股。随着美国在朝鲜问题和钢材贸易上的威胁日益升高，中美两国之间的紧张关系也在加剧。

寻求对冲港股下跌的投资者最近加大看跌押注。恒生指数看跌期权与看涨期权价格之差自6月低点以来扩大逾一倍，未平仓合约之比也升至2007年以来的最高水平。持有量最大的四个恒指 期权合约均为看跌期权，未平仓规模最大的期权行权价格较恒指最后收盘价低约22%。

京华山一香港的研究主管 彭伟新称，“股市已经上涨了半年，有所调整是合理的。”