利于双方的合并条款
总体而言，双方合并将解决Touchcorp销售薄弱、缺乏有力领导的问题，也将解决Afterpay的技术开发障碍，以及未来的融资渠道问题。对于两者而言，合并将创造出巨大的协同效应。
合并后新成立的公司名为NewCo，将向Afterpay的股东以1:1的基础，向Touchcorp的股东以0.64:1的基础发行新股，使得合并完成后在完全稀释的基础上，Afterpay的股东（除去Touchcorp）将持股64%，而Touchcorp的股东将持股36%。此后，Afterpay和Touchcorp将成为NewCo的两家全资拥有子公司，而NewCo将成为一家在ASX上市的个体。
对于Touchcorp股东而言，合并要约反映出2月22日收盘价的50%溢价；而对于Afterpay股东而言，未来公司将拥有一个完全的技术支持团队，以最大限度的满足市场机会。
人员安排方面，Anthony Eison（Afterpay创始人兼执行主席）将担任NewCo的执行主席，Nick Molnar（Afterpay创始人兼首席执行官）将担任执行董事兼首席执行官，Nadine Lennie（Touchcorp首席财务官）将担任首席财务官，Jason Van（Touchcorp首席技术官兼运营官）将担任首席技术官。
在接下来的4周，双方将进行尽职调查、后续谈判，并拟出最终的合并执行协议。因此最终决定将取决于尽调和谈判的进行状况。如果合并成功，那么双方将形成一家更有财务和运营实力的金融科技公司，并可以尽全力开发Afterpay产品的技术解决方案。由于Afterpay拥有广泛的零售网络，而Touchcorp可以提供强大的技术支持，二者将可以为广泛的商品零售市场带来高效的支付解决方案，共享增长机会。
Touchcorp：痛并快乐着的合并交易
虽然Touchcorp将享受到非常高的合并溢价，但这毕竟从“母公司”沦为初创公司的IT部门，这还是一笔令人心疼的交易。
从两家公司的运营历史来看，Touchcorp曾经是占有绝对主动权的：Afterpay实际上是其孵化器技术投资战略的首次尝试。在平台开发完成后，Touchcorp获得了Afterpay 5000万股，近30%的股权，而到2016年初，这部分持股已经达到了1000万澳元的名义市值。截至今日，Afterpay成为了服务2600家零售商的支付平台；用户数量以每天2000人的速度，增长值了45万人；交易额显著上升，公司也即将在EBITDA层面实现盈亏平衡。而Touchcorp在其中的持股，价值已超过1.1亿澳元——一度逼近了Touchcorp自身的市值。
再看Touchcorp（ASX：TCH），作为2015-16年的“金融科技明星股”，为市场提供了支付终端，以及一套从信息认证、交易安全、到合规性检查的支付科技解决方案——却在Afterpay悄悄崛起的期间，从一个现金流充足、盈利能力极高的技术公司，转型成为了一个“支付技术的风险投资组合”。从公司在2016年12月底发布的公告来看，如果除去孵化器技术投资（即Afterpay和Change Up）在营收层面分别贡献的1000万（underlying revenue）和1100万澳元，已有模块的表现相当糟糕；从净利润层面来看，除去对于Afterpay的投资增值，当年Touchcorp应当徘徊在盈亏平衡的边缘。
Touchcorp历史运营状况
（来源：Bloomberg）
加之Touchcorp创始人及执行董事Adrian Cleeve先生因病逝世后，公司急需以为拥有发展眼光的领导者继承衣钵。“群龙无首”也成为了这家技术公司的显著软肋。
Afterpay：长期与短期的平衡
我们为Afterpay的增长速率感到欣喜：在墨尔本市区Elizabeth st 和Swanston st走下去，大多数主要服装零售品牌都已经接受了Afterpay这种支付方式。而各大电商平台也纷纷植入了Afterpay，意味着商家和消费者都已经认识到了“先消费、在支付”的优势所在。
然而，从资本市场来看，目前Afterpay的估值是值得担忧的：2015财年营业收入2.4万，2016上半财年收入22万，2017上半财年收入600万。虽然增速迅猛，但600万营业收入的公司估值逼近2亿澳元，太贵！另一方面，市场往往对单一业务的公司赋予更加慷慨的估值，如果将技术业务垂直整合进去，Afterpay至少是不能享受进一步的估值拉伸。
值得指出的是，长期而言，加入Touchcorp将解决Afterpay的技术开发障碍，甚至可以解决未来的融资问题。Touchcorp的资产负债表强度无论如何是高于Afterpay的，如果支付技术平台的运营恢复正常，尤其是European Business Platform投入运营，合并后公司的EBITDA层面将具有一定吸引力。
小结
总体而言，本次合并相当于Touchcorp将实现对Afterpay的投资回报，并退出持股。Afterpay股价虽然受到提振的可能性极小，但也不可否认这是一个非常优秀的资本运作案例：其公司构建到目前的反向合并，就是一个活生生的“先消费、再付款”操作！
Touchcorp虽然整体估值不及其鼎盛时期，但50%的溢价条款为其资产和其他投资组合的估值释放提供了动力——今日Touchcorp股东已经享受了25%的增值，未来价值是否进一步上升将取决于双方的尽调和谈判结果。
Touchcorp一个月股价图
（来源：Bloomberg）
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