抢利率走高前的窗口 美国大型公司赶集发台湾国际债

抢利率走高前的窗口 美国大型公司赶集发台湾国际债

台湾国际板债券市场一开年即热闹非凡。美国升息预期,叠加保险业购买外币债券的新规上路在即,催生了 苹果、 威瑞森电信、 康卡斯特等一波重量级企业集中发行。

 

据 彭博数据,今年已定价的37档国际债发行规模达142.55亿美元,较去年同期增长逾七成,认购者大多为台湾寿险公司。据知情人士透露,近期有意至台湾发债的尚包括 辉瑞制药、英特尔及AT&T等大型公司。

 

“美国的升息预期升高,加上过去许多在台湾发债过的美国发行人,认为台湾发债的整体成本较低,台湾寿险业对这些债券也很买单,所以很自然有一波企业抢在升息窗口前发债的现象,”元富投顾金融分析师 梁立人说。

 

特朗普当选总统后,市场对美国升息预期增强,目前预计今年有二至三次升息机会,根据 期货市场的预估,3月升息的几率目前约34%。

 

新光人寿副总经理 徐顺鋆也同意台湾国际债目前对国际发行人有吸引力。他以苹果公司近期发债为例,2月初在海外发行时 30年期债券票面利率在4.25%,同一时间在台湾定价的同年期债券虽然是较高的4.3%,但却带有发行人三年后即可赎回的选择权,考量赎回权的价值,在台湾发债成本还是较海外便宜。

 

PIMCO在去年11月的 报告中已指出台湾国际板债券赎回权价值被严重低估、甚至忽略的现象。报告称,在台湾发行的各种投资等级债券附加赎回权条件后,发行利率往往和海外同年期但没有赎回权的债券相当。报告以30年期投资等级、并带有前5年不赎回条件的零息债券为例,认为赎回权的价值相当约90个基点。

 

保险业买债新规

 

另一个造成大型企业至台湾抢发债的诱因是,台湾即将出炉限制保险业购买国际债的新规,届时将不允许保险公司在国际板买入5年内可赎回的债券,这将较过往常发行的1至2年即可赎回债券趋于严格。

 

目前在台湾发行的国际债多是20-30年的长债,且近七成带有对发行人有利的可赎回条款。柜买的资料显示,2016年国际板发行高达68%含有赎回权,光是1-2年内可赎回的发行即占总额的56%。为降低再融资带给保险业的风险,台湾金管会保险局在1月时预告法规修正,收集外界意见的预告期将至3月27日为止。保险局副局长施琼华指出,新规生效进度将视外界意见多寡进行内部程序,目前预期今年5-6月间正式公告生效。

 

凯基证券副总经理 杨宗威表示,国际债发行人想趁法规修订前发行,造成现在看到的最新一波发行。“对发行人来说,发行较熟悉条款的债券总是比较容易,”他说。

 

业内人士 上月指出,受到该法规和利率今年将走升的影响,台湾国际板债券2017年发行规模或难以再现过去几年的高速增长。

 

延伸阅读: 保险购债新规将至,台湾国际债飞速增长料于2017年止步

 

台湾国际债近年的蓬勃发展主要受益于2014年的一项法规修改,允许寿险业在台湾投资的国际债不计入海外投资45%的上限。据台湾金管会资料,自法规修改至去年底,总资产逾 22兆元的台湾保险业已投资2.7兆元台币在国际板,占同期发行额的约78%。

 

法国巴黎银行亚太区债券承销主管 司亮认为,台湾新规上路后还不至于让市场完全失去吸引力,毕竟发行人传统上在其他地区发行的长债都未附带赎回权的条款,且台湾寿险的丰沛资金量让发行人可以为此市场量身订作发行条件。

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