彭博经济学家:莫恐慌!工业利润增长抵消信贷放缓影响

 

彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰和亚洲经济学家陈世渊撰文称,市场对中国信贷紧缩的担忧过度,原因有三。首先,工业利润和土地销售快速增长,增加企业和地方政府收入,缓解了信贷放缓的冲击。其次,乐见习近平主席最近强调金融稳定,这代表着支持现有政策方向,而不是改变方向。最后,紧缩的步伐将会适度,并且取决于经济增长或市场不会出现重大挫折。

 

彭博经济学家:莫恐慌!工业利润增长抵消信贷放缓影响

 

新增信贷占GDP比例和GDP增速

 

中国市场最近几周大幅波动。上证综合指数自4月中旬触及的高点下跌近5%。国债收益率已经攀升至两年来的最高水平。金属价格大跌。这部分反映了对增速放缓的担忧。更大的因素是担心政策周期的转变。信贷增速已经放缓,新增信贷所占GDP的比例趋平并略下行。习近平严控金融风险的承诺已经令人担忧紧缩措施可能会不合时宜并且过头。

 

彭博经济学家:莫恐慌!工业利润增长抵消信贷放缓影响

 

新增信贷、地方债、工业利润和土地销售

 

这些担忧可能过度了,原因有三。首先,工业利润和土地销售大幅增长。今年前三个月工业利润增长28.2%至1.7万亿元人民币。根国内财经杂志《财新》援引房地产数据机构称,土地销售额增长51%至约8600亿元人民币。这些因素再加上信贷增速微幅放缓,企业和地方政府的资金面继续强劲增长。

 

彭博经济学家:莫恐慌!工业利润增长抵消信贷放缓影响

 

中期借贷便利、逆回购和货币市场利率

 

其次,过度杠杆与不透明的影子银行体系相结合对中国中期增长前景构成最大威胁。中国政府重视遏制风险是受欢迎的举措,但有点迟了。也就是说,在彭博经济研究看来,习近平的讲话更多地代表了支持现行政策方向,而不是重大转变。以下是习近平讲话之前的情况:

 

中国央行一直在引导货币市场利率上行,7天回购利率4月份平均报2.8%,而去年8月则为2.3% 在中国央行将理财产品纳入其宏观审慎评估体系后,今年第一季度理财产品增速从去年同期的53.4%放缓至18.5% 中国银监会主席郭树清已经暗示更严格地控制影子银行,其中包括检查3.5万亿元人民币的委外投资市场
习近平的讲话将起到推动作用,使监管机构更容易把控那些不守规矩的市场参与者。他的讲话并不代表政策方向的转变。

 

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7天回购定盘利率与加权平均利率之差

 

第三,更紧缩的政策立场将取决于经济强劲增长和市场不发生重大意外。中国央行已经通过行动充分阐明了这一立场。去年12月份债券市场和今年3月份货币市场发生动荡,均促使央行注入流动性。官方媒体《中国证券报》头版评论文章更是直言央行将避免流动性大幅波动。

 

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