彭博经济学家:信贷减速而名义GDP加速降低中国风险

 

彭博经济学家:信贷减速而名义GDP加速降低中国风险

彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰撰文称,中国信贷以大力增长之势为第一季度画上句号,这就让我们多了一个理由看好短期增长前景。3月份社会融资规模新增2.12万亿元人民币,意味着杠杆将撬动经济增长。尽管如此,但信贷增长放缓而名义GDP增长加速,意味着至少加杠杆的速度在下降。详细数据显示,住户部门贷款仍然强劲,表明房地产复苏会延续至二季度。

 

展望未来,在增长强劲的背景下,中国央行可能会继续择机小幅提高市场利率,遏制过度杠杆的风险。

 

信贷增长 + 地方债发行

 

2.12万亿元的3月份 社会融资规模增量,高于2月份的1.1479万亿元,也远高于预期的1.5万亿元。受季节性因素影响,3月份数字通常会较2月份大幅提高。去年3月的增量为2.3931万亿元。要评估信贷对实体经济的影响,存量(而非增量)的变化更加重要。彭博经济研究更青睐的指标是社会融资规模减股票发行加地方政府债发行。3月份这一指标同比增长了14.6%,增速低于2月份的15.4%,更低于2016年4月触及的高点16.6%。

 

对于实体经济来说,信贷持续快速扩张利好短期增长。令人惊讶的是,信贷扩张仍然很强劲,尽管工业企业利润和政府卖地收入有所回升。这增加了可用于投资的资金的来源,并有助于解释为什么房地产和基础设施支出仍然居高不下。14.6%的信贷增速仍然远快于名义GDP增速–2016年底为9.6%,2017年第一季度可能小幅突破10%。话虽如此,但随着信贷增长放缓而名义GDP加速,趋势的方向还是正确的。

 

彭博货币状况指数和国内生产总值

 

有鉴于此,中国央行仍然处在一个甜蜜点上。有强劲的增长作为后盾,该行已开始慢慢收紧政策。彭博经济研究的货币状况指数一目了然地反映了这一点,该项实际利率、贷款增长率和实际有效汇率的加权平均指数表明,自2016年底以来政策一直在收紧。彭博经济研究预计,随着央行未来将寻求继续择机小幅提高市场利率,第二季度将延续这种趋势。美国的政策是一个不可预知的因素,特别是考虑到美国总统特朗普最近偏好低利率和美元走软。如果人民币升值,那么利率上升的可能性就会减弱。

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