升贬难有定论–中国外汇局前官员与外资行市场人士的一场观点交流，折射出市场对人民币汇率下半年走势的看法，正从单边贬值预期趋向分化。
周四在北京举办的彭博人民币论坛上，曾担任中国外汇局国际收支司司长的学者 管涛表示，目前并没有人民币出现拐点的清晰信号，短期将保持双向波动格局。参加同一个小组讨论的澳新银行环球市场总经理 胡文涛则乐观地预计，年底人民币能够涨到6.7。
“目前内部外部还是有很多不确定性，短期内还是一个振荡的格局，”管涛说，除非中国经济出现具有市场共识的企稳、外部金融市场保持平静，美元也走得不那么强， 人民币才会回归经济基本面，重新变成一个相对比较强的货币。
根据彭博的最新调查，57家机构的预测中值显示，年底时人民币仍将在当前水平上贬值2.7%至6.97元，这已经较一个月前的预测7.05元略有改善。
胡文涛感到乐观其主要因素是美元走弱，加之国内结汇会增加，而且资本项、经常项下会出现“双顺差”。目前在中国金融四十人论坛担任高级研究员的管涛则认为，近期还不一定能看到资本项下的资金净流出转为净流入。他并在讨论中没有对汇率振荡走势的方向做出预测。
而外汇局滞后公布的数据显示，“双顺差”已于一季度意外来临。周四下午，外汇局公布国际收支终值，一季度经常账户顺差184亿美元，非储备性质的金融账户转为顺差368亿美元。上一次“双顺差”出现还要回溯到2014年一季度。
外汇局在新闻稿中称，实现顺差主要因境内主体对外投资趋于理性，且境外投资者持续增加对中国的投资。
结汇欲望
“结汇的欲望是有的、存在的，而且非常之大，关键在于利差，”胡文涛解释，这不仅是看中美利差，更是企业融资成本的利差。由于人民币发债成本很贵，出口企业不结汇将会面临可能达10%的融资成本，用以满足人民币的刚性需求，“下半年在去杠杆的大前提还没有过去之前，企业结汇的意愿会挺大的。”
胡文涛同时还提到，银行代客远期已经变为净结汇，而这往往是领先于即期结汇方向的，“判断企业即期下半年会变成结汇。”
一个多月前，伴随中间价机制中新引入了逆周期因子，人民币也出现大幅扬升，本月以来显著的升贬值双向波动也更加明显，人民币开始出现千点级别的双向波动。
“1月份的时候，我们告诉客户我们年底看到6.8，结果没有人相信我们，那时他们都看7.3，”胡文涛说，“我上周去告诉他们，我年底看到6.7。”
过渡安排
逆周期因子的推出让市场重新迎来适应过程。管涛认为，央行用汇率定价公式与市场进行沟通，更多也是一个培育过程，把市场关注点引向多边汇率和国内经济基本面变化，“不排除今后还会有新的因素、因子引入”。
“目的不是通过这么一个公式，让央行替市场选择价位，”管涛说，定价公式的形式肯定是一个过渡性安排，因为在成熟市场没有任何一个国家是央行给银行发一个公式，让大家输入自己的参数，用一个公式来报价。
中间价机制引入逆周期因子后，作为市场供求观测指标的每日16:30收盘价和当日中间价点差一度重新扩大，反映市场供需形成的贬值压力仍然明显。综合交易员采访，本周以来市场重新出现类似于5月末的少数中资大行抛售美元，对收盘价偏差进行修正。
胡文涛也认为，资本流动形势发生变化时，大家会有很多不了解、不明白，而8.11汇改以来的中间价形成机制为市场提供了参考。“不需要去想央行什么时候出来干预，反而应该去想央行这个时候做什么事情是对市场最好的，而这个恰恰是它会去做的事情。”
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