【彭博】–2016年中国在岸市场信用违约事件骤增三倍之后，中国信用风险最高的企业正在海外市场筹借史无前例金额的资金，提高了全球投资者承担的信用风险。
彭博汇总的数据显示，垃圾级的中国 公司，其中大部分是房地产开发商，自12月31日以来已经发行了61亿美元的美元债券，季度发行额创出历史新高。与此同时，受中国央行提高借贷成本以及监管机构限制房地产融资影响，这些企业在国内市场的融资额大幅下降。今年第一季度，在国内获得AA评级（在中国被视为垃圾级）的企业发行在岸人民币债券313亿元人民币（45亿美元），为2011年以来最低。
一心追逐高收益率的全球投资者欣然接纳了中国企业发行的债券。根据美银美林指数，中国公司所发行美元垃圾债的利率今年下降了81个基点，至 6.11%，接近创纪录低点。一些投资者已经对泡沫发出警告。高盛上个月表示，中国房地产公司的高收益债券几乎没有投资价值。对冲基金Double Haven Capital (Hong Kong)则表示，正在做空中国垃圾债。
“现在市场上估值较高，投资者只关注收益率而没有注意到信用风险，”太平洋投资管理公司驻香港的亚洲信贷研究负责人 Raja Mukherji表示。“投资者没有在经过风险调整的基础上对信用质量加以区分。”
取消国内融资计划、转向国际市场的低评级发行人包括山东玉皇化工。这家位于中国东海岸的化工企业在1月份以需求不足为由取消了5亿元人民币的本地市场发债计划，然后于本周发行了3亿美元、票面利率6.625%的 三年期债券。
由于监管机构强化了房地产调控措施，并且限制房地产企业在国内融资，一些开发商对现金如饥似渴，引发了一些曾经在中国房地产行业栽过跟头的国际投资者的担忧。在两年之前，佳兆业成为中国第一家发生国际债券违约的房地产企业。
中信建投国际驻香港的投资组合经理助理 Chaksum Lau表示，由于内在风险较高，投资者必须更加认真地研究信用状况；总体而言，中国企业高收益率美元债市场的信用质量正在恶化。
不过，这个市场越来越多的投资者来自中国。中国投资者往往倾向于长期持有，因此他们的参与度提高将有助于在市场恶化之际减轻海外基金经理的损失。
然而，德国商业银行驻新加坡经济学家 周浩表示，政府的调控措施可能给房地产市场带来比预期更大的压力，当巨额的房地产公司美元债未来两三年后到期时，那些较弱的开发商可能出现麻烦。
BFAM Partners Hong Kong的高级信用分析师 Kenny Wu表示，低评级中国开发商的估值没有反映基本面。
新面孔
虽然国际债券发行激增有助于更多资金进入中国，给遭受20多年来最大年度跌幅的人民币带来支撑，但也给全球投资者带来了新的风险。
PineBridge Investments驻香港的除日本以外亚洲固定收益业务主管 Arthur Lau说，可能会有更多的小型企业涉足国际债券市场。
穆迪大中华区信用研究主管钟汶权表示，在岸市场融资成本上升将会刺激更多垃圾级发行人考虑进入海外市场，以满足资金需求并拓宽融资渠道，预计将会看到更多来自其他行业的高收益率债发行人进入这个市场。
原文标题 China’s Debt Risks Go Global Amid Record Junk Bond Sales Abroad
原文链接：https://content-service.bloomberg.com/articles/ON8IMR6VDKIM
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