史上最大泡沫，正在酝酿？

2021年初，全球都在涨！


大A重回3600点，美股刷新历史新高，原油重回50美元、比特币突破4万大关，几乎所有资产都在疯涨。



一片繁荣之下，隐忧浮现。



去年，为刺激受疫情影响的经济，全球各主要经济体纷纷实施极度宽松政策，“直升机撒钱”模式下流动性洪水滔天。





而全球史无前例的货币大放水，正催生人类历史上最大的泡沫。


前美联储一把手耶伦就任美财政部长时说了一句话：“美国，正面临一个演化了50年的经济危机”。


话里意思就是：现在已经到了估算货币超发之后的“大洪水”带来的影响的时候了。


什么危机？还演化了50年？就是发达国家的货币超发，没有从根本上解决债务危机和贫富分化问题。


货币超发导致资产价格大涨，估值梦想化。因为美股太赚钱了，赚企业成长的钱不过瘾，不如赚估值（梦想）的钱。


但梦想总得有人承载，上一个想承载的贾同学，已经因梦想而窒息了。那马首富就当仁不让，用特斯拉接过接力棒。这还不够，马首富把推特简介改成了比特币。


然后，比特币就起飞了。



有意思的是，马首富改简介刚好是在媒体大肆宣扬美国散户干翻华尔街最火热的那几天。


啧啧啧，一股新鲜的韭菜味儿。



1


全球最大泡沫在哪？


当今全球市场存在泡沫吗？


投行们基本都认为有泡沫。


先来看泡沫研究专业户——瑞银。


在2021年第一期月报中，瑞银认为，当下市场正面临这些情况：

全球1/4的债券为负利率、IPO/SPAC市场为20年来最火热、虚拟货币显现过度投机迹象、股票的上涨行情的一些因素符合泡沫特征……


因此，瑞银预计会有泡沫出现。



再来看德银的调查，627位市场专业人士中，仅有12%的受访者认为当前金融市场没有泡沫。那全球资产最大的泡沫在哪？ 德银调查显示，比特币之后，美国科技股被视为第二大泡沫。



而过去45年的资产泡沫，跟比特币比起来，简直就是班门弄斧。那科技股泡沫，就不值得警惕了？





纳斯达克100指数的走势与2000年互联网泡沫时期高度相似（via Mott Capital）反正，上次互联网泡沫过后，绝大多数科技公司都死了。



1995年初至2000年3月，纳斯达克指数涨幅高达590%。这期间，平均每年有200家科技公司在美国上市，平均首日涨幅达50%。



在泡沫的巅峰，1999这短短一年内，美国新创造了250位亿万富翁和成千上万的新百万富翁。


之后泡沫破灭，亚马逊、苹果、奈飞、英特尔等巨头无一幸免，最多的甚至跌去了9成市值。


到2002年底，50%的网股公司已经消失，72%股价低于IPO价格。到2019年底，只剩下61家仍然存续，存续率仅6.8%。



美国银行已经警告称，各资产估值已经达到历史性高位，风险仓位高企。



成功预测过08年金融危机的经济学家Harry Dent预测在2021年四月份会出现美股暴跌40%的大崩溃




美股有没有被高估？



我自己也用两种工具做了一个测算。



1.巴菲特指数。


就是美股总市值和GDP的比值。安全比值为60％以下，比值超过120％属于高风险级別。


目前得出的数值是191.9%，不但高于互联网泡沫时期的159.2%，更是远高于2008年经济危机时候的66.7%。



从巴菲特指数来看，美股市值确实已经到了一个远超以往的高点。


那为什么，估值这么高，美国人还是热衷于投资股市，而不是楼市、债市？


这个我会放在下次讲。



2.标普市盈率


标普指数市盈率是40.93，不但远不及2009年5月的标普最高市盈率123.73，甚至还不及互联网泡沫时期的标普市盈率（大概是44左右）。


但是这个数值比过去140年标普市盈率的均值(15.87)和中位数(14.83) 要高了一倍左右。


从标普市盈率来看，美股确实有点虚高，但还未到最高点。






2


泡沫啥时候破？


一直以来，泡沫是一个很玄的概念。大多数时候，人们承认一种资产价格是泡沫，往往是在其破灭之后。


但还是有很多公式指标来测量价值偏离度的。如果存在泡沫，那什么力量会戳破它们？


先看个公式——费雪公式：MV=PT



随着经济从复苏步入过热期，货币的流通速度V会越来越快。


道理也简单，经济复苏到过热以后，商业活动会越来越多，越来越频繁。


这种情况下会加速货币的流通，如果货币总量M不缩减，货币流通速度V又在上升，MV就会不断上升。


公式右边的商品总量T，因为产能扩张需要时间，没办法快速扩大。


为保持平衡，只能是商品价格P不断上升。如果放任不管，后面很可能会步入恶性通胀。在这种情况下央行可能不加息么？


肯定不可能。


加息收缩货币总量M，几乎是唯一的选择。


美联储加息收缩货币，大概率就是刺破全球资产泡沫之时。


那么，问题又来了——美联储何时才会加息？按以往美联储的尿性，等到经济完全恢复之时。







高盛给出的预测是2025年，我个人认为大概率会提前。



到时候，美元会回流美国，薅全球羊毛的套路将又一遍上演。最近，全球资产定价之锚——美国国债收益率正持续上行。


这意味着什么？各位细品吧。






3


有泡沫，该咋办？


泡沫是一个周期现象，你不能光恐惧泡沫会破灭，而忽略了泡沫也有成长期、爆炸期。


这样，你可错失了可能一生只有一次的财富机会。


说到这，十年前相信房价泡沫即将破灭的，是不是在那场财富大潮里成了旁观者。





在美联储加息之前，我们在全球范围内，还能再看到一轮资产价格的狂欢。



如果能够享受到泡沫，然后在泡沫破灭前及时抽身，还是可以吃到肉的。所以2021年，还是要拥抱泡沫。


今年投资市场注定是激荡的一年，如果踩错节奏，一定会很不舒服。


但把握住，就会仍然享受到非常好的资产增值红利。



全球热钱涌动，超低的折现率必然催生超高的估值，泡沫怕是只会越来越大。


我们要学会与泡沫共舞，尽可能在泡沫里去寻找更坚硬一点的泡沫。


不管怎样，现在都是一个享受泡沫的时刻。


今夜，且抱着泡沫入睡。