原创 | 站在未来业务增长的十字路口上,A2真的要跌落神坛了吗?

前言

 

就连不炒股的人都知道,A2牛奶公司(ASX: ASM)近年来表现强劲,在过去12个月股价上涨了107%,堪称缔造了澳交所股价神话,被誉为最值得入手的澳洲和新西兰股票Top 3。 

 

然而这家拥有澳洲婴幼儿配方奶粉中的“爱马仕”——a2 Platinum的网红公司,最近的日子却不太好过:前有新上任的女性首席执行官Jayne Hrdlicka在任仅两个月之内,卖空了自己持有的所有该公司股票,点了一把让所有人摸不着头脑的火!被投资界认为,是看空A2牛奶公司的一个信号。

 

后有A2M股价持续下跌,截至《澳洲财经见闻》发稿前,A2M在澳交所前日收盘价为8.34澳元,与12个月以来最高的13.78澳元相比跌幅超过30%,可谓是一泻千里。

 

所有人都担心,A2牛奶公司出现如此动荡的时机非常敏感:最大的奶粉消费市场,中国,刚刚公布了跨界电子商务的新规定。同时考虑到之前史上最严奶粉政策的实施,让人怎能不担心这不会对A2牛奶公司未来销量造成不利影响?

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然而就在这人心惶惶的时刻,女CEO的此等行为难免不让人猜想她对新公司的未来缺乏信心——王座上的A2真的不行了吗?

 

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一、中国市场依旧靓丽

二、电商法将带来重创?

三、业界人士的广泛担忧

 

中国市场依旧靓丽

 

截至6月份的过去一年中,A2实现净利润1.957亿新西兰元,比上年增长116%。全年收入为9.227亿新西兰元,增长68%。其中,中国及其他亚洲市场业务营收同比大涨163%至2.336亿新西兰元。

 

在中国的强劲销售,特别是a2 Platinum品牌的婴儿配方奶粉,推动该公司的税息折旧及摊销前的利润(EBITDA)翻了一番,达到2.83亿新西兰元。

 

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A2牛奶公司2018财年业绩总结

图片来源:A2牛奶公司2018财年财报

 

据了解,在2017财年下半年A2奶粉中国标签的产品从约占公司全年总销售额的6%提升至8%左右。

 

到了2018财年,A2在以中国为主的亚洲市场的市占率达到5.1%。这一数据来自截至2018年6月30日的过去12个月,对中国一线城市和重点城市的市场追踪。截至去年6月底,仅为2.8%。

 

该公司在年报中提到,通过配方注册的中文标签新包装奶粉已经在2018年6月上市了,“向新包装和中国品牌的过渡进展顺利”。这指的是中国国家食品药品监督管理总局在2017年9月27日发布了最新一期名单,其中批准了A2乳业公司的申请,允许其继续在中国销售婴儿配方奶粉,有效期至2022年9月26日。

 

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上一财年,该公司还加大了在中国的营销和销售投资。比如,为a2 Platinum 3段婴儿配方奶粉推出首支电视广告,并在社交媒体上进行宣传。

 

“这仍然是提升品牌知名度的关键驱动因素。”该公司在昨天发布的一份通报表示,“通过一系列直播活动,以及宣传一项在中国进行的临床试验的结果,为我们的发展提供了进一步的动力。”

 

不过,A2牛奶公司同样面临着许多挑战。

 

过去12个月,其股东所获收益虽然上涨了近130%。但今年5月,该公司未能达到分析师的全年销售预期,当天股价下跌了13%。此后股价一直承压。

 

另外,对于A2奶粉的宣传内容科学性,尤其是一些在同行眼里看是在“贬低”普通牛奶等富有争议的宣传手法,外界一直存在质疑和批评的声音。前不久,A2还因使用未满10周岁未成年人(中国女明星胡可儿子安吉)形象进行广告宣传活动,被中国市场监管总局处以10万人民币(约2万澳元)罚款。

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虽然近期A2牛奶公司证实,其2018年的销售量有所下降,但公司负责人否认出现库存积压,而是称其营销支出占销售额的比例因加大在海外的扩张有所增加;由于该公司派遣到中国和澳洲工作的员工增多,其经常性开支也相应增多。

 

 

电商法将带来重创?

 

然而,中国市场虽大,也面临着其他国家都无法比拟的困难。2016年4月开始,中国跨境电商行业连连跌入政策带来的困境。

 

尤其是在今年8月31日刚刚通过,2019年1月1日起将正式实施的《电子商务法》,可谓直接改写了“代购”的时代!

 

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该法规定,做为各大电商平台卖家,上到大型代购公司,下到在朋友圈的微商甚至为赚生活费做代购的留学生们,都受到监管。如果你没有相关部门的许可资格证书,产品没有通过国家认证,那么澳洲的婴儿奶粉、保健品你都不能随意销售。违法者最高罚款高达200万元人民币。业界担心这个规定可能对A2牛奶公司未来在中国的销售渠道造成不利的影响。

 

据了解,A2牛奶公司的33%的婴儿奶粉,是通过原有的跨境电商(CBEC)渠道销往中国的,其中更有95%以上是来自于所谓的“线下渠道”,主力就是个人代购,而这一渠道将在明年1月1日正式关闭。A2产品需要需要符合新的电子商务规定,才能出口到中国。

 

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Hrdlicka表示,中国是个快速发展且复杂的消费市场,这意味着A2牛奶公司需要在新旧两种营销渠道中找到成功的途径。财报也提到,该公司继续投资于建立a2 Platinum的品牌知名度和消费者参与度,扩大优先渠道的分销,并适应中国新的奶粉监管要求。

 

目前在中国市场,A2格外注重母婴渠道的扩张。

 

据《澳大利亚金融评论》报道,A2牛奶公司首席执行官Jayne Hrdlicka和亚太区首席执行官Peter Nathan表示,公司的业务模式将进行调整,目前不会影响销售。Hrdlicka则在分析师会议上指出,目前该公司已经为中国建立了多个渠道,其中,A2奶粉约在1万家中国母婴店有售。

 

为了应对新的法规,今年8月,A2牛奶公司和中国农垦控股上海有限公司(China State Farm Shanghai)续签了战略合作。据悉,双方已合作数年,根据签署后的新协议,中国农垦集团拥有对A2产品的独家进口和分销权,为期三年,并可选择延长到四年。

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Hrdlicka认为,虽然代购的渠道很重要,但她将继续致力于新渠道的创建。尽管A2产品不太可能在9万家母婴店中都买得到,但附上中国标签的产品是个重大的机遇。

 

Nathan向《澳大利亚金融评论》表示:

 

 

我们完全相信,我们的商业模式不会受到干扰,这与市场对(在线零售商)天猫(Tmall)或(法国跨国食品集团)达能(Danone)等大型企业的影响看法一致,

 

监管机构正努力确保零售商合法且受到监管,我们完全支持这一点。” Hrdlicka女士补充并驳斥了1月1日索赔销售损失的说法:“通过的电子商务法是中国电子商务发展的一个很好的步骤。它使渠道合法化,提高了渠道的复杂性,增加了消费者保护,这是非常重要的。

 

据新华社报道,去年中国跨境电子商务交易额攀升至902.4亿人民币(合186亿澳元),受中国人口政策影响,需求端长期看多,因此展望2019财年,A2牛奶公司预计收入将进一步增长,特别寄望于澳新、中国的营养品及奶粉业务;并将继续专注于目标新兴市场和新品开发的增长计划。

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此外,该公司表示2019财年营销支出占销售额的比例或将高于2018财年,这是由于对澳州市场的持续投资,中国2018财年下半年营销活动的重整,以及为支持美国市场扩张的适当投资。

 

A2牛奶公司还预计,下一财年管理费用也将上涨,主要是由于为支持其在中国的发展,其在中国的雇员规模不断扩大,总部的支持团队人数也不断增加。

 

 

业界人士的广泛担忧

 

但并不是每个人都信服。一位并非该股卖空者的知名基金经理表示,他对新法律对产品注册和标签要求的影响感到担忧,此时A2的高管则在抛售成捆的股票。

 

他表示:“市场的印象是,A2所有的婴幼儿配方奶粉产品都在中国注册,因此很可能不会受到新规的影响,甚至会因为未注册的奶粉品牌被淘汰而受益。”

 

“事实上,A2的英文标签产品没有SAMR(中国国家食品药品监督管理总局)注册,”A2的婴儿配方奶粉销量中,约有90%是英文标签。“除非中国政府延长宽限期,否则它们的销量将会大幅下滑。”

 

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10月3日,贝尔波特(Bell Potter)分析师Jonathan Snape将该股评级从“买入”下调至“持有”,并告诉客户,在今年剩余时间内,可能会出现许多次短期风险,包括CBEC监管规定。今年9月,德意志银行(Deutsche Bank)也对其评级从“买入”下调至“持有”,因跨境电子商务的不确定性。

 

对于A2M,晨星(Morningstar)最新也给出了较高的不确定评级。报告中指出,过去的科学研究对于只喝含a2的牛奶比传统牛奶对健康有益尚无定论,但一些消费者说消化确有改善。后续研究可能会发现这种说法的根本证据,或者完全对其提出异议,这可能会颠覆人们现有对A2的认知和信赖。

 

此外,A2也面临着激烈的行业竞争。雀巢(Nestle)最近在市场上推出了自己的无蛋白质婴儿配方奶粉,名为Atwo,该公司和其他奶制品公司的市场预算更高,恐会抑制A2的市场份额增长。

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而供应链集中是A2存在的另一风险。 A2的婴儿配方奶粉一直由新西兰奶粉生产商新莱特(SynLait)独家代工,虽然为了实现多元化,今年2月A2已与新西兰恒天然(Fonterra)乳业集团达成一项供应、分销协议,帮助A2打开新西兰市场。但这也存在产量增长可能低于预期的风险,继而导致供应过剩,分销商降价以及来自供应商的压力。

 

结语

 

未来几个月,A2牛奶公司面临着实现市场预期的巨大压力,这反映在Hrdlicka宣布出售她持有的该公司的全部股票(不包括期权)以来,A2M股价蒸发了8.5亿澳元。

 

并且,自8月份以来,她并不是唯一一个卖出股票的人。总共有16位董事和高管出售了约300万股,但合计仍持有A牛奶2公司的1400万股。

 

Hrdlicka在上周说,由于两年前买房的税收负担和义务,她不得不卖出股票,也算是一种合理合法的解释了。

 

数据显示,自2014-2015财年以来,A2牛奶公司的收入增长了近7倍,从2.155亿新西兰元飙升至2018财年的9.22亿新西兰元,市值增至70亿澳元。无论稳中小跑的国内市场,还是势不可挡的境外扩张,A2牛奶公司市值够大,市占率够高,属于典型大而不倒的澳洲大企业。

 

另根据截至9月19日,晨星报告中对A2M的公允价估值为每股13.30澳元,同时分析出其营收预期将远远领先于行业增长率。由此《澳洲财经见闻》认为,A2的短期波动多为分仓布局的良机,长期来看,依然是一支优质蓝筹股。

 

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A2牛奶公司营收上升趋势图

图片来源:A2牛奶公司2018财年财报

 

*声明:本文仅为财经资讯,不产生任何交易建议,不承担任何交易损失,股市有风险,投资者须谨慎!

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