分析1月下旬以来全球铁矿石价格大幅上涨的原因

2019年初始，钢铁行业环保限产有序进行，但2018年年底检修及限产高炉复产不断增多，铁矿石需求量增加，而供给端，市场对1月25日的巴西矿难、西澳港口受飓风“赖利”影响接卸等不可抗力因素关注度极高，市场炒作及投机等行为，刺激进口铁矿石价格大幅提涨。

 

一、节前节后，铁矿石现货价格快速上涨超过15%

 

淡水河谷矿难影响不断发酵，对产量的实际影响超出预期，目前预估影响产量2750万吨，而需求端，高炉产能利用率继续高于去年同期运行，全球供需宽松格局将有所改善。特别是节前，巴西大量中高品位矿区关闭或临时停产，以及西澳港口受飓风“赖利”影响接卸，阶段性供给紧张提振期货和现货矿价上涨，成为原料端涨幅最大的品种，同时成本提升及节后钢市开门红，钢价出现小幅上涨。1月28日，青岛港巴粗62%为577元/湿吨，澳粉PB粉61.5%为578元/湿吨，节后2月12日，快速分别拉涨至674元/湿吨和670元/湿吨，价差大幅收窄，半个月时间涨幅接近100元/湿吨（或16%左右），澳洲PB粉62%CFR价格由77.9升至85.45美元/干吨。当前现货价格已经处于近两年的高位，且仍有继续上升的势头。铁矿石05合约亦由1月28日的551元/吨涨至2月11日的652元/吨高位。

 

表1：钢材及原材料价格指数对比表

数据来源：MRI，钢联数据

 

图1：青岛港巴西粗粉、澳洲PB粉价格及价差走势图

数据来源：MRI，钢联数据

 

图2：铁矿石05合约2017-2019年分年度走势图

数据来源：MRI，钢联数据

 

二、巴西矿难影响四大矿山供给出现收缩，全球供给微增

 

（一）巴西东南部发生矿难及最新动态跟踪

 

当地时间1月25日，世界最大铁矿石矿山巴西淡水河谷，其位于米纳斯吉拉斯州的MinaFeijão矿区发生尾矿坝溃堤事故，是近几年来最大的事故。截至2月10日，据巴西米纳斯吉拉斯州民防部门通报，事故已造成165人死亡，仍有160人失踪。

 

尾矿坝溃堤事故早有先例。2015年11月，淡水河谷与必和必拓合资的Samarco矿山同样发生尾矿坝溃堤事故，同样发生在米纳斯吉拉斯州，该事故造成19人死亡，导致Samarco矿山停产，至今仍未复产。

 

在Samarco矿山事故之后，淡水河谷就开始关闭类似的9座尾矿坝。1月29日，淡水河谷宣布继续关闭10座类似的尾矿坝，整个关停过程可能持续1-3年，预计影响年产量4000万吨铁矿石，其中包括1100万吨球团矿。

 

2月4日，巴西法院要求淡水河谷位于米纳斯吉拉斯州的Brucutu矿区暂停生产。该矿区是该州规模最大的矿区，年产能约3000万吨，且不包含在此前4000万吨的减产计划内。淡水河谷称，由于Brucutu矿区生产暂时性关停，公司针对部分铁矿石及球团相关销售合同已宣布不可抗力，公司正在走法律途径尽快恢复该矿区生产运营。

 

目前事故对产量的影响并不局限于事故所在的矿区，而是在不断发酵。

 

(二)矿难影响淡水河谷全年产量同比下降4.5%，全球供给微增

 

淡水河谷事故矿山停产影响产量约2750万吨/年，预计全年产量同比下降4.5%。淡水河谷原计划2019年将产量从2018年计划量3.9亿吨增加到2019年计划量4亿吨。事故发生后，淡水河谷公告称关闭尾矿坝的过程将影响年产量约4000万吨，但实际影响产量将低于4000万吨，原因在于南部和东南部系统2019年原计划减产1000万吨，同时，北部系统由增产2000万吨，再额外增产1000万吨，部分抵消事故对产量的影响。

 

另外，年产能3000万吨的Brucutu矿区的临时关闭，也会对短期产量造成明显影响，按照影响1个季度产量估算，影响量约750万吨，若一直未复产影响的量将更多。综合预计矿难事件影响淡水河谷产量约2750万吨，2019年预计淡水河谷矿石产量在3.725亿吨，同比下降4.5%。

 

表2：淡水河谷矿难对产量影响预估

数据来源：MRI，钢联数据

 

2018年年末Mysteel预计全球矿山增产3930万吨，而年初巴西矿难的发生预计将影响产量2750万吨，其他地区小幅增长，整体看，全年新增产量在2000万吨左右，不到全球2018年铁矿石产量的0.5%，供给宽松格局有所改善。后续在高矿价支撑下，非主流矿山或增产提高市场份额，有待继续跟踪。

 

（三）春节前后供给阶段性下滑，库存回落

 

由于低成本矿区减产和短期停产超出预期，淡水河谷发运量明显回落，发运至我国港口的量亦将出现下滑，巴西矿库存也结束升势，出现明显小幅下滑。加之1月下旬澳洲遭受飓风“赖利”过境，西澳主要港口发运遇阻，影响部分矿石发运，造成国内到港量下降，进而继续拉低港口库存。

 

图3：淡水河谷发货量

数据来源：MRI，钢联数据

 

图4：45港巴西和澳矿库存走势

数据来源：MRI，钢联数据

 

三、需求端消费持续提升

 

今年以来，钢铁行业环保限产有序进行，但年底检修及限产高炉复产不断增多，Mysteel247家样本钢厂高炉产能利用率持续高于去年同期水平，1月以来平均产能利用率为77%，较去年同期提高2个百分点，对铁矿石需求量明显增加，叠加春节前备货以及市场对巴西矿减产的高关注度，催动钢厂补库积极性较高。Mysteel64样本钢厂进口烧结矿库存由年初的1601.6万吨累库至春节期间的1994.8万吨，增幅24.6%。

 

图5：247家钢厂高炉产能利用率

数据来源：MRI，钢联数据

 

图6：进口矿烧结粉矿总库存走势

数据来源：MRI，钢联数据

 

四、铁矿价格快速反弹，但价格上涨的持续性有待关注

 

近期期货和现货市场均大幅上涨，已经处于两年来较高水平，虽然部分市场继续看好后市，但恐高情绪是看涨情绪有降温迹象，且当前钢厂采购模式并未因矿价的上涨而大量囤货，而是以刚性补库为主，期货市场涨势也出现了理性回调，市场观望情绪增强，现货市场涨势或放缓。

 

从中长期看，随着淡水河谷北部系统逐步增产，Brucutu矿区未来复产，以及非主流矿山在高矿价、高利润下进行增产，供应将逐步回升，进口矿的供给紧缺逻辑将转变成供需基本面影响的逻辑。

 

矿价快速上涨，带动钢材成本上移，但目前，钢材涨势明显慢于矿石，后续钢价虽有上涨空间，但随着矿石逐步回归基本面，钢厂对高矿价的接受度也将下滑。因此矿价较难持续性上涨，理性波动概率大。全年来看，高需求低供给的基本面下，矿石价格重心将较去年有所上移，季节性波动或明显。

 

五、巴西矿难对市场的影响

 

（一）今年巴西矿难的基本环境较2015年有所不同。2015年全球铁矿石矿山仍处于扩张期，新增产能持续释放，铁矿石产量增加，2015年四大矿山产量合计10.77亿吨，同比增长8.4%；而今年全球整体供给增量原本不大，再加上巴西矿难影响产量约2750万吨，预计四大矿山合计产量呈现微降走势，全球供给增量有限，而需求端仍处于增长状态，全球矿石供需逐步走向平衡。

 

（二）淡水河谷影响的产量占全球产量以及中国进口的比重较小，但对于巴西供应的中高品矿来说，影响较大。若影响产量约2750万吨，将影响淡水河谷7%的产量，占2018年全球铁矿石产量约21.54亿吨的1.3%，而巴西近60%的产量出口至中国，影响量约占2018年中国铁矿石总进口量10.64亿吨的1.6%，整体看，淡水河谷的减产对全球产量的影响较小，对中国总进口量亦较小。

 

发生事故的CorregodoFeijao矿年产能为780万吨，占淡水河谷2018年铁矿石总产量约3.9亿吨的2%。虽然该矿产能不大，但其用SSFGFe61%混合的BRBFFe62%的铁矿石主要供应中国和亚洲其他国家，这种产品是为了与澳大利亚的竞争对手竞争，后者主要供应62%的铁粉。因此，该矿的停产意味着该公司这类铁矿石供应减少。

 

表3：矿难后的主要矿山产量预估

数据来源：MRI，钢联数据

 

（三）对海运量的影响较小，但对BDI指数影响较大。据报道称，去年海运铁矿石贸易量为14.7亿吨，占干散货贸易总量的28%。由于大多数的巴西铁矿石运至亚洲市场，这对‘吨海里’的影响也将是成倍的。若全年影响产量在2750万吨，这将相当于给全球干散货航运市场带来5500万吨（亦即相当于1%）的运输需求减少量，这对航运市场的整体影响较小。虽然太平洋航线一季度常年受飓风及中国春节影响，BDI指数有所回落，但今年巴西尾矿事故发生后，太平洋市场铁矿石航线矿石货盘减少，海岬型船价格快速回落至2018年以来的最低水平，降幅明显超过往年。截止2月12日BCI（波罗的海海岬型船运价指数）指数收于711点，较1月28日下降920点，降幅56.4%，波罗的海综合指数BDI指数由1月28日的852点降至2月12日的598点，降幅29.8%。

 

图7：波罗的海运价指数BDI和BCI走势

数据来源：MRI，钢联数据

 

（四）其他不确定性因素对市场的影响不容忽视。由于淡水河谷是世界第一大铁矿石生产和出口商，此次事故停产的时间不确定、对其他矿区的安全检查、对环境的影响评价以及对起公司投资等方面的影响均会对其铁矿石供应造成影响，这些将对全球铁矿石市场的供需格局有进一步影响。