在美联储六个月来第三次加息的次日，固定收益策略师们看着债券市场的各种信号，心里蹦出了央行官员们害怕的四个字：政策错误。
在周三弱于预期的消费者价格指数发布后，美联储预测的通胀率成为他们关切的根源。以CPI挂钩国债判断，物价涨幅的 预期正在下滑，短期和长期收益率的 差距处于近一年来最低水平，整体收益率曲线形态 暗示交易员们认为5年后的10年期国债收益率不到3%。
“美联储是在通货膨胀放缓的背景下收紧政策，这个事实意味着市场继续消化政策错误，”花旗集团美国利率策略主管 Jabaz Mathai在研报中表示。
花旗预测，10年期和30年期国债收益率到年底将保持接近目前的水平 —— 尽管因为美联储料将在下半年再次加息，令2年期国债收益率继续攀升。
在这种背景下，国债收益率曲线将比现在更加趋平，程度将创下过去十年来最低水平。目前，2年期与30年期国债收益率的差距已经缩小到大约143个基点，接近去年8月创出的近9年低点。
在美联储周三 加息25个基点、宣布缩表计划详情之后，美国国债 收益率曲线指标周四普遍趋平。美联储表示可能在今年开始收缩其近4.5万亿美元的资产负债表。尽管美联储官员们维持2017和2018年利率路径 中值预测不变，但交易员认为9月份加息 概率仅有大约17%。12月加息概率大约28%。
美联储主席珍妮特·耶伦在周三记者会上的发言，以及美联储官员的季度经济预测摘要，再次表明他们认为最近通货膨胀的放缓可能是暂时的。但并非所有市场参与者都认同。美银美林策略师本周警告说，石油和大宗商品价格下跌可能表明美联储 “梦游”出一个政策错误，以可能破坏经济增长的方式收紧政策。
周三发布的数据表明，5月份核心消费者价格指数同比上涨1.7%，连续第四个月放缓。
这向一些市场 观察人士发出信号：美联储用来制定政策的模型可能有问题。如果美联储维持这种政策框架，而通货膨胀在劳动力市场松弛减少的情况下继续下滑，那么交易员们可能逐渐得出一个结论：美联储脱轨了。
根据美联储上一轮加息周期（2004年6月-2006年6月）的情况判断，交易员应该预期收益率曲线趋平。毕竟，5-30息差在那段期间由147个基点收窄至8个基点。
然而，自美联储去年12月加息以来，这个息差收窄了大约20个基点，至103个基点。相比之下，2004年的最初三次加息之后，该息差基本持平于149个基点。
虽然并不完全是决定性的，但它确实表明，市场对于通货膨胀的预期低于美联储，意味着收益率曲线比美联储政策正常化过程中此刻应有的水平更加平缓。
美国 10年期盈亏平衡通胀率为1.69个百分点，是去年11月以来的最低水平，与正在下降的核心CPI持平。
“相对于通胀前景而言，人们认为美联储目前的政策姿态过于鹰派，”摩根士丹利的 Matthew Hornbach和 Guneet Dhingra在一份报告中写道。“在更好的数据到来之前，我们认为美国国债市场将继续假定美联储政策错误。”
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