亚洲公司正试探投资者准备在“ 低通胀”环境中寻求高收益的路上走多远。

亚洲公司正试探投资者准备在“ 低通胀”环境中寻求高收益的路上走多远。

 

亚洲公司正试探投资者准备在“ 低通胀”环境中寻求高收益的路上走多远。

据彭博汇总的数据,亚洲除日本以外的发行人今年以来累计发行了 145亿美元永续债,创出半年时间内的最大规模发行纪录。尽管大部分债券期限越长利率越高–这一特征可能促使发行人回购,但这股发行热潮有一个突出的表现,那就是至少30亿美元设置了固定利率。

香港最大开发商新鸿基地产发行的永续债票面利率低至4.45%。评级为垃圾级的地产商 路劲基建有限公司也涉足该市场。保险公司 富卫集团正在推介前五年零息的永续债。

在10年期美国国债收益率只有2.16%左右,美联储估计长期基准利率只有3%的情况下,能锁定这样的利息似乎是不错的选择。但除非发行人回购这些永续债,否则一旦通胀加速上升,持有者就将面临格外大的风险。

“我不太喜欢固定利率的永续债,”日兴资产管理驻新加坡的亚洲固定收益业务高级投资组合经理 Leong Wai Hoong表示。“本质上,投资者是在以非常便宜的价格卖给发行人买入期权,而发行人实际上锁定了很有吸引力的长期资金。”

 

亚洲公司正试探投资者准备在“ 低通胀”环境中寻求高收益的路上走多远。

 

亚洲投资者也乐意抢购这些债券。亚洲除日本以外的发行人今年以来发行的美元永续债中,固息债券占到21%,超过了2016年的18%。在强劲的资金流入推动下,亚洲美元债券平均 收益率降至4.35%左右,比过去10年均值低近1个百分点 。

“从发行人的角度来看,它们可以用处于历史低位的成本筹集非常灵活的资金。”MUFG Securities Asia驻香港的市场策略国际主管 Rick Mattila称。“从投资者的角度来看,由于很难找到有吸引力的收益,所以他们愿意承担永续债的风险以提高收益。”

彭博汇总数据显示,香港保险公司富卫正开创先河,发行亚洲(不含日本)第一笔先期零息的永续债去。据彭博见到的演示资料,债券票面利率将在第一个赎回日确定,此后根据主要美债收益率加码初始利差,每五年重设一次。

“这个 结构很吸引人,因为我们未来五年都不用支付现金利息,”富卫首席财务官 Craig Merdian在一封电子邮件中回答了彭博的提问。而对买家来说,这种结构消除了选择票息再投资方式的风险。他还表示,发债所得将用于公司的东南亚业务。

全球最大资产管理公司贝莱德驻新加坡的亚洲债券部门主管 Neeraj Seth称,在出手之前,投资者需要先摸清永续债发行人的信用状况和债券结构。永续债的清偿顺序通常排在其他债券之后,一旦发行人陷入困境,投资者的受偿顺序会比其他债权人更加靠后。

施罗德投资驻新加坡的亚洲(不含日本)债券研究主管 Raymond Chia称,零息永续债在头几年无法补偿投资者承担的信用风险,“我们见过零利息的可换股债券,但它们至少还有一个固定期限!接下来还会出现什么?零利息而且结构永远固定的永续债吗?”

 

 

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