一些外国投资者担心中国正变成某种形式的“加州旅馆”。
距离国际货币基金组织批准将人民币纳入特别提款权货币篮子已经过去14个月，中国政府也采取了一系列措施加大力度向外资开放资本市场，但外资在中国市场的实际参与情况仍然低于预期。虽然中国的资本市场很大，而且还在不断增长，贵为全球第二大经济体也为中国市场增添了吸引力，但监管机构 遏制资金外流的举措却引发了担忧。
“没有什么回报会比连投出去的钱都拿不回来更低的了，”管理着等值470亿美元资产的澳大利亚退休基金QSuper Ltd.的首席基金经理 Brad Holzberger在1月13日接受采访时称。“我们对于决策的透明度感到担忧–还有产权、法治以及资本管制的传导等等这些事情。”
这恰恰是中国的政策互相矛盾的又一个例证而已，就好比政府既希望拉动经济增长，同时又要为经济去杠杆一样。中国政府虽然采取了很多举措开放市场，包括允许各种类型的中长期资金进入银行间债市，但在控制国内资金外流上采取越来越严格的管制，比如加大对跨境交易的审查力度，这实际上是抵消了开放市场的努力。
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澳大利亚退休基金QSuper很乐意投资巴西，而不是中国，考虑到巴西金融市场的动荡过去，而且还曾接受过国际货币基金组织的救助，从中就不难看出中国政府要想提升国内资产对外资的吸引力还有多少路要走。
“政府的自由裁量权太大，对外资来说没有形成一个有规则可循的体系，”曾有过在国际货币基金组织和欧洲央行工作经验的瑞穗证券亚洲首席经济学家 沈建光表示。对于要离境的资金实施管控，“这可不是什么好的信号，”他说，“但对于中国当局来说，首要任务是要防范金融危机。”
中国国家外汇管理局表示，该局积极保护外国企业的合法权益。真实合规的经常性国际支付和转移，包括货物贸易、服务贸易及股息、红利等对外支付和转移，凭真实有效的交易单证直接到商业银行办理，不予限制。
人民币的影响
外资参与中国市场的广度拓宽，或许有助于平衡资本流动，抵消掉国内基金及家庭为了多元化投资配置而产生的资本外流的影响。这反过来或许有助于减轻人民币的长期下行压力，人民币兑美元去年曾创下二十多年来的最大跌幅。
资本流动更加平衡将能为监管机构创造空间，进一步推动实现他们在2015年所定下的目标–十三五期间有序实现人民币资本项目可兑换，让人民币成为 可兑换、可自由使用的货币。但这又是一个先有鸡还是先有蛋的问题。
就目前来看，虽然外资流入在数字上看令人印象深刻，但数据好看很大程度上得益于起点低。和其他大型经济体比较，外资在中国金融市场的参与度仍然有限。
去年， 外资持有的中国股票的规模增长了41%，达到6490亿元人民币(940亿美元)–还不到挪威主权财富基金这一家投资者截至9月份所持有的美股规模的一半。自2014年以来，中国接连开通了沪港通和深港通，拓宽了外资投资A股的渠道。
中国人民银行的数据显示，去年 外资持有的中国债券的数量攀升12%达到8530亿元人民币。这和印度截至11月份持有的美国国债数量相差无几，和中国官方持有的美国国债相比还不到后者的八分之一。
外资1月份净卖出中国债券，上一次出现净卖出还是在2015年10月份，而就在当年的11月份，国际货币基金组织正式批准将把人民币纳入特别提权货币篮子。
麦格理证券驻香港的中国经济主管 胡伟俊说，“第四季度人民币加速贬值以及(当局)收紧资本管制影响了海外投资者的兴趣”。
尽管如此，也有一部分外国投资者认为，为了换取汇率稳定，以控制资本外流为代价也是值当的。根据彭博估算，从2015年到2016年11月份，中国的 资本外流达到1.6万亿美元，但最新指标显示，资本外流速度已有所放缓。伴随着美元的疲软， 人民币今年迄今已经累计反弹了1.2%。
“资本管制加强向来会加大投资者判断货币真实价值的难度，”在中国境内债市有投资的施罗德投资管理驻新加坡的亚洲固定收益主管 Rajeev De Mello表示，“但这也是市场保持淡定的原因。他们现在并没有太多的政策选择。”
感觉管控
但De Mello仍然感到担心的一点在于对他的中国投资进行风险对冲的成本问题。为了遏制人民币持续贬值，中国当局出手 打击离岸人民币市场的投机行为，这也造成了货币市场利率的大幅震荡，相应抬高了风险对冲成本。相对于建立一个让所有外资基金经理都能够进行风险对冲的境内市场来说，中国目前还处在发展阶段。
另外还有一件让一些外国投资人感到的担心的事情是，他们听说有人在将资金转移出境的时候有困难。彭博在9月份时援引未具名人士报道称，德银将出售华夏银行股份所得汇出境外 有困难，外汇管理局对大额资金汇出境外的申请，根据不同情况逐个进行审批，以保证人民币汇率稳定为最大前提。监管机构提出的一个方案是，德银将出售华夏银行的股份所得款项分批汇出，而不求一步到位。但外汇局对此回应称，有关德意志银行正在与外汇局商讨的报道 与事实不符。
此外，中国资产迟迟无法被主流全球性指数纳入其中，也限制了外资对中国市场的配置兴趣。根据汇丰控股的估算，若能获得主流指数的接纳，将可为中国境内资本市场吸引高达1800亿美元的资金流入。中国证券监督管理委员会副主席方星海此前在瑞士达沃斯 接受采访时称，中国并不急于将A股纳入MSCI。方星海还表示，当前阶段债券加入国际指数不是工作的重心。
自2012年以来对中国经济指标预测最准确的北京高华证券首席中国经济学家 宋宇的结论是，对于资本管制加强的担忧越来越严重，抵消了鼓励外国投资的政策所带来的利好。
吸引外资越多，“会带来更多的专业分析师和交易员，更多的基本面分析，过冲的情况减少，带来更多的成熟的机构投资者–这也会让中国市场本身变得更成熟，”宋宇称，“这很重要。并不仅仅是估值和价格水平的问题。”
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