中国实力较弱的地方政府融资平台(LGFV)或许会遇到到期债务再融资的问题，审查的收紧意味着监管机构在批准海外发债时会非常小心。
随着在去杠杆环境下对违约的担忧不断上升，国家发改委今年在批复海外发债时变得非常 谨慎。根据彭博汇总的数据，今年迄今只有4家LGFV发行了总计15亿美元的债券，而2016年的发债规模达到创纪录的128亿美元。
窗口似乎只对投资级或再次发债的主体开放，而随着再融资需求将在2019年达到顶峰，一些实力较弱的发行人可能会遇到发债困难。青海省投资集团有限公司本月对3月份以来的 首支城投债定价，穆迪给予投资评级的银川通联资本投资运营有限公司正在亚洲和欧洲进行其首支美元债券的 路演。
星展集团驻新加坡固定收益主管 Clifford Lee说，青海省投资集团的成功回归并不表示市场已经对所有的LGFV都重新开放。星展集团是该交易的唯一牵头经办人。“我们认为，LGFV发行人当前并没有迎来转折点，投资者普遍谨慎，用更审视的眼光看待信用债。”他说。“规模较小、没有评级的LGFV目前到市场上首次发债仍然很有难度。”
Lee说，青海省投资集团之所以能够回到市场，是因为它已经是一家“为市场所熟悉并接受的发行人”。这是青海省投资集团2017年的第二笔发债。在今年发行的7支债券中，有3支是增发。
国家发改委
“鉴于国家发改委不批准实力较弱的机构发债，我们对2019年再融资需求大增时的情形深感担忧，”澳新银行驻新加坡信用策略主管 Owen Gallimore说。“他们需要为小规模的短期债券发行付出沉重代价，这会让他们不断陷入再融资的困境之中。由于固有的货币错配，实力较弱的实体本身就不应该去海外发债。”
据银行界人士透露，由于一年或更短期限离岸债券的发行无需获得国家发改委批准，两家LGFV已经仿效 中国房地产开发商的做法，通过发行期限较短的债券来绕过监管障碍。根据彭博汇总的数据， 沈阳市和平区国有资产经营有限公司和 黔南东升发展有限公司上个月都发行了期限在365天或以下的美元票据。
据知情人士透露， 湖北省的两家LGFV已要求银行提交美元债发行建议书，但尚未获得监管机构批准。因无公开置评授权，知情人士不愿具名。
违约风险
政府对LGFV的支持可能正在减弱迹象不断显现，信用评级公司不禁担心，这些地方政府平台今年可能出现 首例违约。根据彭博新闻社6月23日至26日对交易员和分析师的 调查，65%的受访者认为中国可能会在2018年底前出现首例境内城投债违约。
穆迪大中华区信用研究主管 钟汶权表示，投资者一直预计政府会对许多LGFV提供隐性支持，境内城投债违约会转变他们的这一预期，加大LGFV在美元市场上的再融资风险和成本。
德意志银行表示，合适发行人发行的城投债仍有需求，供应减少是由于中国正在去杠杆。
“政府希望努力确保投资者意识到这些LGFV不再有隐性担保，”德意志银行驻新加坡亚洲信用研究主管 Harsh Agarwal说，发行量会远低于去年的高峰，投资者应做好份内事，在选择信用债时要有“很强的独立性”。
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