中国地方政府拥抱PPP模式 碧水源水处理项目乘势布局

中国关上了地方政府通过融资平台举债的门，同时打开了政府与社会资本合作(PPP)的窗。

 

在城市供水和污水处理这一长期由政府主导、进入门槛高的领域，民营资本控股的创业板上市公司 碧水源，过去两年成功中标PPP水处理项目近150个，项目总额近520亿元，实现了在20多个省区遍地开花的市场布局。

 

北京 碧水源科技股份有限公司常务副总裁 何愿平上周在位于北京市海淀区的办公室接受彭博采访时表示，PPP目前已经成为政府投资的主要方向，这种模式打通了过去社会资本面临的市场壁垒。

 

“过去是国家把资产都握在政府手里，都沉在那里，政府越做越大，债务越背越多，现在是要把这些东西归出去，也能带动GDP，”何愿平说。碧水源2016年三季报显示，何愿平持有公司4.31%的股份。

 

基建投资一直是中国拉动经济增长的重要手段，地方政府过去通过城投公司举债，规模和成本难以得到有效控制。2014年后，中央政府开始严控地方债务风险，政府与社会资本合作的PPP模式兴起。财政部PPP中心数据 显示，截至2016年底全国共入库1.1万个PPP项目，投资额13.5万亿元，其中已签约落地1351个，投资额2.2万亿元。

 

碧水源1月24日发布业绩预告，预计2016年盈利在16.3-20.4亿元区间，同比增长20%-50%。彭博数据显示，公司目前市值500亿元左右。

 

证券化

 

2015年4月，财政部和环境保护部联合发布实施意见，在水污染防治领域 大力推广运用PPP模式。据何愿平介绍，碧水源参与PPP项目，一般是和当地水务公司等部门共同出资约30%成立合资公司，然后以合资公司的名义筹措剩余70%的资金，方式主要是银行贷款，未来还可能通过资产证券化来完成。

 

本月初，碧水源与乌鲁木齐昆仑环保集团的合资公司–新疆昆仑新水源科技股份有限公司发起了“新水源PPP资产支持专项计划”，总规模8.4亿元，在机构间私募产品报价与服务系统发行。据碧水源介绍，该期证券的优先档发行利率为4.9%，买家为一家银行的资管产品。

 

在何愿平看来，资产证券化可以帮助放大杠杆，同时也能在加息通道中锁定长期财务成本，未来会越来越地采用这种方式来融资。“无意去做一个特别重资产的公司，还是以技术创新为主，”他表示，碧水源目前负债水平在30%左右。

 

参阅相关报道：城投债"升级版"来了，中国力推PPP资产证券化输血基建融资

 

挑项目

 

何愿平对目前的PPP热潮也表示了担忧：“现在国内PPP也做得挺乱的，有的还没有进入PPP库的，就开始匆忙招标了，可能有的项目风险还是比较大的，有的地方财政很小，做了很大的项目，那怎么还呢？”

 

“挑项目的时候要看地方政府的财力，”何愿平称，在这种情况下，要确保PPP项目成功，关键有几点：一是社会资本参与PPP模式，必须要管理项目的经营，否则利益很难受到保障，二是要与守信用的政府合作，三是各方都要受益。

 

何愿平坦言，目前PPP项目5%-7%的预期收益是极其微薄的，尤其对于融资成本相对较高的民营企业。不过，对于专注于水污染处理技术的碧水源而言，“不参与PPP也没有出路。” 他表示，虽然PPP项目本身多属于“低风险、低回报”，但可以带动公司水污染处理设备和技术的销售。

 

社会资本

 

根据财政部的定义，PPP模式中的“ 社会资本”是指已建立现代企业制度的境内外企业法人，但不包括本级政府所属融资平台公司及其他控股国有企业。然而在现实中，国有企业的总体参与度远远超过了民营企业。

 

惠誉分析师刘玉婷等在本周发送的 报告中称，目前国有企业是地方政府的主要社会资本合作方，而非真正的民间资本，有些地方政府在PPP项目中对国企有很强的偏好，银行也更倾向于贷款给有国资背景的实体，认为这些机构的信用风险和交易对手风险更低。

 

碧水源对此有切身体会，何愿平在采访中表示，目前国内PPP项目投标，基本是“最低价中标”，对技术和性价比考虑少，融资成本更低的国企因此有天然优势，政府也更希望找国有企业来做，结果就是“国有企业越做越大，民企越做越小。”

 

“希望政府别太倾向于国有企业，给民营和创新型企业一些机会，”何愿平说。