不一样的次贷 一样的危险：美国汽车次贷亮起红灯

 

匆匆贷款，快速违约，有时干脆玩欺诈，这就是典型的次级贷款。

只不过这并非2007年前后的美国 楼市，而是2017年前后的美国汽车行业。

与次贷危机爆发时隔10年，金融业又推行起另一类次级贷款：汽车贷款。与上次一样，这些贷款也被打包成 证券出售给全球投资者，风险亦随之扩散。

次级汽车贷款面世已久，没人认为它们会引爆下一轮危机。但这种业务自大衰退以来呈现爆发式增长。据富国银行数据，2009年新发行的次级汽车贷债券规模达25亿美元，2016年达到260亿美元，超过了危机前的平均水平。

几乎没什么能像 菲亚特克莱斯勒与桑坦德银行(Banco Santander SA)的合作关系那样捕捉到这种现象了。随着2013年以来美国汽车销售的大幅增多，这两家公司合作搭建了业界最具影响力的次贷机器之一。

法庭文件、监管资料及业内人士专访透露了关于这项合作关系的种种细节，从中可以看出，次级汽车贷款今日的繁荣已有一些过热迹象。华尔街助推了宽松的贷款标准，人们可以在没有任何人员核实收入或工作经历的情况下获得贷款。

据穆迪数据，在被打包成10亿美元债券的汽车贷款中，桑坦德最近审核过借款人收入的贷款笔数不到十分之一。其中最大一部分贷款是用于购买克莱斯勒汽车。

州检察官在法庭文件中表示，部分经销商对贷款申请流程做手脚，让低收入者也能得到汽车贷款。

自始至终，是华尔街对高收益投资的需求让此类贷款和债券源源不绝。桑坦德表示，该行已与数以百计推荐不良贷款的经销商断绝合作，这些贷款中有些付完头款即告违约。据知情人士透露，与此同时，桑坦德计划加强对美国次级汽车贷款部门Santander Consumer USA Holdings Inc.的控制。

 

贷款做法

桑坦德拒绝就“未决法律事项”置评。该行曾被大约30个州就其汽车贷款承销和证券化活动而传讯或质询过。美国当局正调查汽车贷款的展业方法，其中，桑坦德在5月份同意支付2,600万美元，以了结特拉华州和马萨诸塞州对它的指控。桑坦德既不承认也不否认存在过错。该行与克莱斯勒的合资企业名为Chrysler Capital。

克莱斯勒的美国销售总监 Reid Bigland称，桑坦德一直是个“不错的合作伙伴”。

近年来，次级汽车贷款的展业方法受到越来越多的关注。监管机构和消费者保护组织称，它利用了人们走投无路这一点。

对投资者来说，汽车次贷的诱惑是显而易见的：由这种贷款打包而成的证券可以提供高达5%的收益率。看起来好像不算高，但在超低利率环境下，这是可比美国国债收益率的三倍多。当然，这个市场还是比点燃信贷危机的次级房屋抵押贷款市场小得多，因此不太可能重蹈覆辙。但现在的问题是，它提供的溢价是否物有所值，尽管这个溢价已经随着需求窜升而缩窄。

“投资者似乎忽视了潜在的风险，”Merganser Capital Management的基金经理 Peter Kaplan表示。

值吗？

以汽车贷款为标的的资产支持证券设计成了即便一些贷款违约，仍能继续向投资者付款。不过，这个1.2万亿美元的汽车融资市场已经出现一些裂痕。 违约率已经上升，正如当年次贷出现损失一样。与此同时， 汽车贷款骗贷的情况正在接近房屋抵押贷款泡沫时期的水平。

汽车金融“不会像房屋抵押贷款危机那样拖垮金融体系，但的确显示出与消费者有关的压力上升，”瑞银信贷策略师 Stephen Caprio称。