表面上股市一路“融涨”，水面之下却在巨变。我们请来多位澳洲顶级基金经理，给出顺势而行的首选标的。
股市看似永不停歇地上行，但今年财报季给了基金经理们一记重锤：
蓝筹遭到无情惩罚、小盘股开始跑赢大盘、AI 阴影愈发浓重、成本而非收入增长在驱动盈利，而生产率几乎停滞不前。
为帮助投资者在新格局中找方向，我们邀请与慈善型投资公司 Future Generation 合作的多位基金经理给出他们的首选股票。Future Generation 旗下包含两只上市基金（澳洲与全球）及一只女性主题基金，每年将资产净值的 1% 捐赠给慈善机构。
【配图】（从左）Yarra Capital Management 的 Katie Hudson、Paradice Investment Management 的 Julia Weng，以及 Firetrail 的 Blake Henricks 等基金经理分享了各自的首选标的。
Julia Weng（Paradice Investment Management）——Seek（SEEK）
Weng 指出，财报季再次证明蓝筹并非避风港：CSL、James Hardie、Woolworths 等巨头因业绩失色而重挫。
共性在于：曾经的统治地位正被竞争者短期撼动。反之，不那么拥挤的标的更可能产生 Alpha。
她看好在线分类信息龙头 Seek。尽管澳洲与亚洲就业增速平平，但 Seek 有望通过更高的广告梯度与新品提升单客收益、扩大份额，一旦招聘市场转暖将体现更强的经营杠杆。
Katie Hudson（Yarra Capital Management）——Centuria Capital（CNI）
房地产经历数年寒冬，但 Hudson 感到气候在转：零售端需求最强、工业仍韧性十足、写字楼也开始吸引海外资金。
她看好创始人主导的 Centuria Capital：公司指引 FY26 经营性盈利增长 10%，当前约 14 倍市盈率，“这在物业资管周期底部具有吸引力”。
Blake Henricks（Firetrail）——Ampol（ALD）
Henricks 观察到：市场惩罚失败的并购（如 Reece 的美国业务）。
但他认为 Ampol 收购 EG Group 在澳约 500 个站点是范本级并购：主场作战、卖方动机明确、Ampol 的运营效率更优。“在并购普遍被质疑的当下，这笔交易将回报股东。”
Annabelle Miller（ECP Investments）——ServiceNow（NOW）
美股二季度弥漫着“软件已死”的论调：大模型降低开发成本，按席位计费受威胁，尤其在人头收缩的背景下。
Miller 认为这反倒创造了以合理估值买顶级软件资产的机会。她看好ServiceNow：其产品为大型企业提供治理、安全与流程规则，能对冲 AI 带来的定价压力，同时公司正加速 AI 融合。
Michael Carmody（Centennial Asset Management）——Wagners（WGN）
Carmody 总结两大趋势：小盘胜大盘（Small Ords 指数累计 +8.2%，显著跑赢 All Ords 的 +3.2%），以及本土消费者的韧性。
在供给与可负担政策推动下，地产、基建与零售链条受惠。Wagners对昆士兰东南住房与基建周期的复苏高度敏感，未来两年盈利或超预期。“2026 年的进一步降息也将提振住房需求。”
Chanel Stuart-Findlay（Plato）——OceanaGold（TSX: OGC）
她认为市场对“指引不确定性”的惩罚大过对“盈利超预期”的奖励。
黄金矿商在财报季表现亮眼：金价走强带来利润、资产负债表与分红同步改善。本地金股估值偏高之际，Plato 更青睐加拿大发行的 OceanaGold：利润纪录新高、回购积极、受益于低碳电网。其赴美上市计划也是催化剂。
Tony Waters（QVG Capital）——Aussie Broadband（ABB）
财报季再次“强化一个不太舒服的事实”：澳洲是低生产率、低增速经济体，盈利增长多靠降本而非收入。
在 ASX 上能持续跑赢 GDP 的公司并不多，Aussie Broadband是其一。虽然 FY25 因子公司 Buddy 的成本与与 Origin 的批发合约流失而“显脏”，但逆风已过去。指引显示更干净的盈利，“在稀缺成长的市场里，稀缺性本身就是顺风。”
Armina Rosenberg（Minotaur Capital）——名创优品（Miniso，HK: 9896）
她在美股季报中看到消费分化：普通可选疲弱，但带有惊喜感/体验/可收集/强 IP的产品持续突围，称之为“可爱资本主义（cute capitalism）”。
港股 泡泡玛特火热，但她更看好“平价版泡泡玛特”——名创优品：品牌与品类更广、门店效率与人流强劲，且 2026 年仅 16 倍市盈率（泡泡玛特约 28 倍）。
Greg Dean（Langdon）——Do & Co（VIE: DOC）
全球财报季最大的主题是不确定性，市场因而“奖励能打破经验法则的企业”。
奥地利上市的 Do & Co 为航空公司与 F1、欧冠等大型赛事提供高端餐饮，拥有多重、已验证的增长杠杆。受关税风波拖累，美航撤回指引引发股价回调，但公司收入与利润率创历史新高，近六个月股价已反弹 22%。
Arvid Streimann（Magellan Investment Partners）——SAP（SAP）
把一些公司贴为“AI 失败者”的做法，让他想起科网泡沫时代“新旧经济”的争吵——当年市场高估了技术变革带来的利润变化幅度。
企业软件巨头 SAP 自 7 月以来股价落后大盘 ~20%，Magellan 正在买入。“我们更可能看到 SAP 把 AI 深植于自家套件、深化客户关系。”
Jacob Mitchell（Antipodes）——Alphabet（GOOGL）
尽管今年“美国例外论能否持续”饱受讨论，但他指出：美国盈利韧性与全球形成对比；新兴市场（受中国驱动）与日本的前瞻盈利预期下调最大。
他认为 Alphabet（谷歌母公司）被误解：市场忽视了其在广告与搜索的核心优势、海量数据资产、云业务与自研芯片为其提供的全链条 AI 受益。今年股价已涨 33%，但估值仍与大盘相当，而其盈利增速预计中双位数，高于市场。
小结：
- 小胜大、质胜量：小盘与高质量成长获得再定价；
- AI 二元叙事降温：赢家靠产品落地与商业模式护城河；
- 现金流与分红为王：黄金/必需基础设施受追捧；
- 并购分化：好并购（主场、协同、治理优）可成加分项；
- 地产资管处底部区域：精选管理人与估值更关键。
以上为基金经理个人观点，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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