通过摩根士丹利与瑞银负责出售的 Brookfield 正在处置 La Trobe Financial。图片：iStock

贝恩资本（Bain Capital）据悉已退出对 La Trobe Financial 的竞购，这使得 华平投资（Warburg Pincus） 与 CVC 成为 Brookfield 旗下这家“类银行”放贷机构约 30 亿澳元出售案中的最后两家竞争者。

这两家私募股权公司将争取在 10 月 17 日 截止日前递交最终报价。

总部位于波士顿的贝恩资本撤出之前，KKR 曾考察过该标的，并在提交初步报价后更早退出。

与此同时，日本金融集团 Orix 及中东基金 Axight Capital 仍在场边观望，期望与最终赢家结成合作。

据 DataRoom 了解，卖方已向两家最后入围者发出了交易合同草案。

尽管 Brookfield 盼望的成交价约 30 亿澳元，但一些市场专家认为更合理的价格区间是 23 亿至 26 亿澳元。

贝恩资本此前也曾排队洽购 Perpetual 的财富管理部门，但最终未继续推进，由此**橡树资本（Oaktree Capital）**与这家由 Barrenjoey 提供顾问的澳交所上市公司进入独家谈判阶段。

在 La Trobe 出售案中，高盛担任华平的财务顾问，德意志银行则为 CVC 提供咨询。标的的整体出售由 瑞银（UBS）与摩根士丹利联合负责。首轮报价截止于 7 月 31 日。

“资产管理人”标签与估值分野

La Trobe Financial 的主要业务是向无法从银行获得贷款的购房者提供按揭；公司强调自身是资产管理人而非非银行放贷机构。

这一定位对 Brookfield 至关重要：资产管理公司通常享有更高估值倍数（约 14–22 倍收益），而非银放贷机构多在 8–9 倍。

La Trobe 的论点是：其费用相关收益来自以高于向零售投资者支付的利率把资金贷出；而非银放贷机构会将此称为净息差（资金成本与资产收益率之差）。

公司称其贷款资金的大部分来自零售投资者，而非仓储型融资（尽管仍使用部分仓储额度）。

Brookfield 于 2022 年以 15 亿澳元从 **黑石（Blackstone）**手中购得 La Trobe——在成交前，黑石曾寻求更高的价格，后有所下调。

目前公司 EBITDA 年化约 3.2 亿澳元，高于 2022 年的约 2 亿澳元。管理资产规模（AUM）已增长至 210 亿澳元。不过，潜在买家担心增长是否可持续，毕竟过去一年增速有所放缓。其从住房按揭多元化带动的后续增长能否显著兑现，也仍待验证。

行业逆风与监管聚焦

澳大利亚资产管理行业正面临逆风，上市同业如 Magellan Financial、Perpetual、Platinum Asset Management 等均有体现。行业承压于行业养老基金（super）压低费率，以及来自被动指数基金与规模化 ETF 的激烈竞争。

同时，私募信贷正被监管机构 ASIC 重点关注，未来可能会有更强监管落地；不过据悉 La Trobe 对此举措持支持态度。