疫情放缓之日，就是通货膨胀之时？

经济学者纳迪霍尔丹和拉里埃利奥特在今年2月认为，目前的全球金融体系正像一个被压紧的弹簧，随着疫情的好转，企业家和消费者的信心正在增强，大规模的通货膨胀或将到来。

国际货币基金组织对此表示赞同。

实际上，目前的美英两国房产市场正在创造纪录。

2020年12月，美国房价较去年同期增长8.4%，出售房屋较去年增长5.6%，是19世纪30年代的大萧条以来的最高水平。

而英国房价在2020年上涨了8.5%，是2014年10月以来的最高年增长率，平均房价在2020年12月达到创纪录的2千万人民币。

由此看来，通货膨胀似乎难以避免。

在后疫情时代的经济不确定性下，我们的机会又在哪里?

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历史的教训: 疫情之后之后的通货膨胀

毫无疑问，2020年的新冠疫情是人类文明史上的一次重大事件。当疫情趋缓、悲情散去，正如100多年前的西班牙大流感的历史教训，劫后余生的人们虽然逃过了疫情，但还是需要应对后疫情时代的经济泥潭。

与新冠疫情一样，西班牙大流感也曾席卷世界。

1918年爆发的西班牙大流感导致当时全球约四分之一的人口（5 亿）感染，夺去 2500 万至 4000 万条生命，成为仅次于黑死病的致命流行病，并且远远超过同期发生的第一次世界大战死亡人数（约为1500万至2100万人）。

不仅是数以千万计病人的死亡，西班牙流感随之带来的经济影响也同样震惊世界。据研究者统计，西班牙大流感使得所有国家的国内生产总值平均减少6%，并且使得流通货币总量增加了5 倍。

西班牙流感过后，首先遭受到重大打击的就是德国。输掉一战的德国因为疫情加剧了经济的恶化程度。德国政府开始不停地印钞票来买外汇，钞票的价值愈来愈低，于是德国的通货膨胀情况开始失去控制。

德国货币马克作为边缘资产出现了大幅贬值。1923 年货币发行量高达4.96585万亿马克的天文数字, 而工业生产指数则下降为46.9。

在1922 年初，每美元兑 320 马克；到了1922年下半年每美元可兑 7400 马克，其后每美元更可兑 4.2 兆马克。

正如《1918大流行》的作者凯瑟琳·阿诺德所称：

“一战和西班牙流感造成的伤亡给全世界带来了经济灾难”。

当年的西班牙大流感不仅导致了德国出现了严重通货膨胀、甚至政权动荡，英国和法国更是花费了三年的时间用来修复通货膨胀带来的创伤。

位于大洋彼岸的美国也没有幸免。在西班牙大流感的恐怖传播下，政府开始颁布限制性的隔离措施。但隔离势必会导致大量人口丧失经济来源，从而引起社会动荡。

由于当时的美国已加入了一战，美国民众不愿通过税收为防疫提供资金，因此美国政府只能通过美联储印更多的钱来保持社会稳定。

结果是，尽管西班牙大流感在1918年和1919年杀死了约675,000名美国人，并且在1920年和1921年造成了经济动荡，但美国不仅复苏了，而且进入了前所未有的增长和繁荣的十年。

《被遗忘的大萧条：1921年：治愈自身的崩溃》的作者詹姆斯·格兰特表示：

“经济并未像通货紧缩那样普遍预期，而是经历了通货膨胀的高潮，所有人都在呼气。”

经历过疫情后的美国人开始疯狂消费，十九世纪咆哮的二十年代也正式登上了历史舞台。但代价却是通货膨胀导致的钞票贬值，曾经一双3美元的鞋子涨到了10美元以上。

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为什么英美房价正在创造纪录?

在过去的2020年，经济停滞、旅行受限、出行不畅，但疫情导致的人口居家隔离与远程办公却为房地产市场带来了春天。

由于政府颁发出行限令，人们大部分的时间都是待在家里，因此越来越多的人开始重新审视房屋的意义。

据英国国家统计局的数据显示，2020年英国平均房价大涨7.6%，创下过去5年来的最大涨幅。

不仅是英国，美国的房地产也是热火朝天。据美国商务部的数据显示，2020美国房屋销售价格中位数较2019年同比增长13%至31.9178万美元，创历史新高，是2013年10月以来的最大增幅。

房地产的火热自然与疫情使人们“珍惜当下”的生活态度有关，但实际上还是因为英美两国针对金融、科技、留学、移民、就业等多维度利好政策的出台，特别是英国脱欧与拜登上台，都为两国的房地产市场打了一针强心针。

疫情之下，为了刺激房地产市场，英国规定从2020年7月8日到2021年3月31日，购房印花税起征点从原先的12.5万英镑提升至50万英镑。也就是说，购房者在这段时间买房即可享受最多3%（即1.5万英镑）的印花税减免。

在利好政策带动下，印花税减免的新政不仅激起了英国人自身的购房热情，还刺激了海外买家的大规模入场。

根据此前的规定，2021年4月1日起，外国买家的印花税需要额外增加2%，因此不少买家都有意提前进行他们的购房计划。

与英国相似，美国火热的房地产市场也与政府的政策密不可分。美联储在2020年将指标利率降至接近零的水平，导致抵押贷款利率下降，购房和再融资活动随之激增。

与此同时，随着疫情之下许多人转向居家办公和学习，对于更大居住空间的需求激增，这也极大提振了房地产市场。

并且，随着具有购买力的千禧一代（1983-2000出生）人群正迈入30岁这一至关重要的家庭组建年龄，因此市场上对于住房的需求也越来越大，优质房产更是受到追捧。

随着各国继续努力应对新冠疫情，美国政府也意识到了房地产对于提振经济的作用。

不仅是额外的财政刺激导致资金进入房地产市场，美国针对学生贷款的优惠政策也使得许多人敢于高额度消费。

并且，为了保障社会稳定，国会批准了拜登政府的资金和立法，以建立新的首付援助计划和税收抵免，以帮助提高黑人和少数族裔房屋拥有率。

美国首席经济学家丹妮尔•黑尔表示，尽管预计抵押贷款利率将逐步上涨，但由于需求仍然强劲，经济复苏以及抵押贷款利率仍然较低，将推动销售和价格增长。

在2021年，美国房地产销售量将增长7％，价格将再上升5.7％。

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未来的机遇在何方?

每一次危机都是对既有格局的重塑，每一次变局也孕育着新的机遇。

2020年的新冠疫情在给全球经济与政治重大打击的同时，也催生出了大量新的投资机遇。

从历史的经验来看，危机过后会有短暂的狂欢，但能够抓住这一狂欢浪潮的只有一小部分人。

当年，在西班牙流感爆发后，道琼斯指数开始震荡上行，于1919年11月3日站上峰值119.62点。然而好景不长，还没等人们开始享受股市带来的红利，持续近两年的熊市就突然袭来，使得美国经济陷入衰退，失业率高达10％，美股蓝筹股下跌46％。

因此，回顾历史可以看到，后疫情时代的投资方向决定着资产的缩水与扩张。

在全球疫苗接种的大范围普及之后，大多数市场参与者都相信新冠疫情的威胁将逐渐远去。但是与此同时，各国股市震荡这一新的幽灵又成为了人们的梦魇。

在各国政府前所未有的财政和货币刺激之下，全球经济强力复苏的前景正日渐显得乐观起来，而在这种情况下，价格压力预期也悄然开始抬升。债券交易者正变得越来越警惕，当心着通货膨胀抬头的征兆。

历史总是惊人的相似。2021年2月，中美两国的股市都出现震荡，在疫情期间大涨特涨的“抱团股”开始持续下跌，不少人在2020年的投资收益在不到两周的时间里缩水大半，并且还未看到止跌的迹象。

然而，在股市风险已超出正常水平的情况下，房地产市场却在稳步增长。雷德芬首席经济学家达里尔·费尔韦瑟称：

“尽管美国可能在2021年底之前为大多数公民接种疫苗，但许多国家仍将努力分发疫苗。因此，全球经济复苏可能需要更长的时间，这将使美国抵押贷款支持的证券对国际投资者具有吸引力，使得美国人仍将继续购买适合其新生活方式的房屋”。

美国高级经济学家杰夫·塔克也指出：

“从2020年夏季到2021年，预计房地产市场将继续牛市，房屋价值升值将接近9％或10％，然后降温至7％的升值”。

因此，在2021年，房屋销售将比2006年以来的任何一年都多，年销售增长将从2020年的5％增长到2021年的10％以上。

不仅是英美两国的房地产增长迅速，从发达国家到新兴市场，大多数国家近一年房价涨幅都超过了5%，中国的房地产也不例外，迎来了一轮优质房产的争夺大战。

2020年中国房价涨幅4.1%，房地产投资额同比增加了7%，一线城市的“抢房事件”更是多次成为新闻热点，

据国际货币基金组织预测，2021年中国的经济增速将会达到13%，再加上美国众议院在2月27日通过了1.9万亿美元的刺激计划，货币流通速度也将因此得以快速回升。

欧美等国的宽松货币政策短时间内不会立刻退出，这些海量资金会通过传导作用涌向具有投资潜力的国家。

因此，在海量资金涌入，股市风险增大的情况下，各国优质的房地产都将会成为资金争夺的下一个风口。