7月3日悉尼AEST时间14:30 ，澳洲联储发布新一期利率决议，如期维持现金利率在1.5%不变。这已是该央行自2016年8月下调利率以来，连续23个月按兵不动。这也在继续打破澳洲联储的货币政策稳定记录。澳洲联储何时会打破僵局？何时会上调利率至1.75%？我们认为基于澳洲经济情况、澳洲联储的态度和澳洲通胀情况，首次加息时间可能是在2020年。
澳大利亚的经济情况
在7月3日的利率声明中，澳洲联储预测澳大利亚今年和明年的GDP增长率将略高于3%，这与世界银行的预测基本一致。不过，澳洲联储预测今年第三季度的GDP增长率可能超过3.1%， 表现将较为强劲。这其中的原因主要是非采矿业务投资的持续增加。另外，在23个月的低利率环境背景下，商业环境得到改善，有更多的投资投向公共基础设施。
由于最近美国贸易政策变化导致得全球贸易摩擦，给新兴市场带来经济增长压力。这可能导致新兴市场原材料需要减少，间接影响澳洲经济。澳洲联储在声明中提及了此点: 部分新兴市场经济体受到了限制，但主要因特定国家的自身原因。这句话的另一层含义是新兴经济体带来的对澳洲经济的负面贸易影响可控。结合澳洲联储的以往声明，该央行的观点是认为未来数年贸易将在一定程度上走低，但总体上仍会维持在较高水平。
澳洲联储对加息的态度
澳洲联储行长洛威在7月3日的利率决议声明中指出该央行预测澳洲2018年CPI将达到略高于2%的水平。澳洲联储以前曾多次指出CPI若能达到或接近2%–3%，才能奠定一个合理的加息基础。
上个月19日，澳洲联储对外发布了2018年6月货币政策会议纪要。该央行再次明确表示：低利率水平有利于当前的经济发展，可继续支撑澳洲经济。这鲜明地传递了澳洲联储不急于加息的态度。澳洲联储坚持认为政策要继续与目标一致，失业率和通胀将可能是渐进地发展。在敏感的通胀水平方面，澳洲联储认为CPI将可能在一段时间维持在低位，然后逐步上升至2%。
值得注意得是澳洲联储在去年和今年多次提及澳元过强将拖累通胀预期以及经济增长。这给市场传递出一个重要的澳元汇率走势信号。
澳大利亚的通胀情况
以上分析可以看出通胀水平尤其是CPI指标是澳洲联储加息的主要决策依据。但从过去15年澳洲的CPI增长率来看，目前1.9%的水平处于一个历史较低水平（参见图一）。 展望未来，我们认为澳洲通胀水平难以在2019年年底前显著走高，主要原因有以下几点：
图一： 澳洲消费者物价指数(CPI)增长率
(一)、家庭负债率居高不下。根据澳大利亚统计局的修正数据， 澳大利亚家庭负债率即家庭负债相当于可支配收入的比率为199.7%。这被瑞银（UBS）评为“极高”，列入西方发达国家之首。未来一两年，随着澳洲家庭收入增长继续疲软，澳洲家庭负债率或将继续攀升。我们预计在2019年年底可能会达到205%左右的新高。在家庭负债率如此高企的背景下，如果澳洲联储进行加息操作的话，将会导致澳洲家庭偿债成本增加，家庭消费支出将受到限制，澳洲经济和通胀水平也将难以走高。
(二)、薪资增长缓慢。根据澳洲统计局2018年5月17日公布的数据，2018年第一季度工资价格指数经季调后，环比上涨只有0.5%，录得年率增长为1.9%。经季节性调整的工资价格指数在过去12个季度的增长率仅在0.4%至0.6的范围内。2018年5月底，瑞士信贷和昆士兰大学的联合发布报告也认为，澳洲劳动力市场疲软的状态将会在近期持续下去。现阶段的工资增长为70多年以来的最缓慢时期。
(三)、失业率居高不下。 澳洲的失业率在2018年4月上涨至10个月以来最高水平5.6%。2018年5月的失业率水平虽有所下调，但仍然高达5.4%。澳洲电信巨头Telstra 6月13日宣布，将实施一项名为 Telstra 2022 的计划，以降低运营成本，挽回利润走低的现状。未来四年内，Telstra将裁员8000工作岗位，并减少1/4的中层管理层以简化管理层结构。Telstra的裁员决定是澳洲企业用工状况的一个缩影。 图一显示得是澳洲自2005年至今的失业率变化情况，显示目前的失业率是相对较高的水平。
图二：澳大利亚失业率变化情况
综上所述，我们认为澳洲经济在2019年年底前出现过热的概率不大，澳洲联储对于加息的态度也仍坚持认为低利率有利于经济发展。澳大利亚通胀前景黯淡，主要受制于家庭负债水平居高不下、薪资增长低迷和失业率居高不下。有鉴于此，对于澳洲联储第一次加息的时间点，我们预计可能会在2020年。
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