日本日经225指数今年已八次创收盘新高——其中四次就在上周——并于周二首次突破45,000点关口。该指数年内涨幅已超14%。
这一步走得很久。日经225直到去年才收复1990年的高点，随后卖盘又将其压回。到了今夏，它终于强势上破历史区间。
技术性“突破”往往预示后续还有上涨空间：它意味着市场发生了某些变化，吸引了更多买方在过去屡屡被卖方压制的价位大胆进场。
正如Evercore策略师朱利安·伊曼纽尔所言，日经的涨势“暗示一轮更持久的上行”。按一致预期，日本经济正在增长，且未来两年实际GDP年增将略低于1%（FactSet）。
即便特朗普关税也未改变这一预期。日本经济偏向出口，但对美出口仅占GDP的不到4%。
更重要的是，日本如今几乎拥有“完美”的通胀水平。经历多年近零通胀后，过去两年CPI回升，且预计未来两年将以低于2%的温和水平增长——这表明企业具备一定提价能力、营收得到支撑，也反映出消费需求总体稳定。
这也是为什么日本央行政策利率为0.5%，并预计明年升至1%。利率终于回到正值——经济向好的健康信号——但依旧够低，不至于冲击消费者与金融市场。
日本10年期国债收益率在1.6%左右。只要投资者相信股市回报会高于这一水平，增配股票就“持绿灯”。
这个“门槛”不高，而且日本很容易跨过。按FactSet，覆盖日经225成分股的分析师预计，未来两年合计营收将年增3.5%。只要成本不失控，利润率有望小幅走高。
再加上日本政府推动公司治理改革，最显著的是督促企业提高分红与回购。回购能抬升每股收益，因而分析师预计未来两年EPS年增将达10.5%。
在税制方面，日本已上调股票投资的免税额度，释放出更多可流入股市的资金，为股价提供支撑。
目前，日本约有9万亿美元的现金及类现金资产，相当于其股市总市值的逾75%。这是一大笔“闲钱”，若转向股票，潜在回报更高。
在多数国家，投资者持有的现金相对股权资产的比例很低。在美国，现金仅占股票持仓的一位数百分比。结论很直白：日本市场仍有大量“子弹”可入场。
更何况估值并不昂贵。日经225未来12个月预期市盈率约19.9倍，较标普500近23倍依旧有折价。
从收益/风险角度看：投入19.90美元买入指数，可对应获得未来12个月1美元的预期盈利——这相当于约5%的“盈利收益率”，比10年期日债收益率高出3个百分点以上，足以补偿持股风险。又一重理由，让场外资金更愿意推高市场。
从日本的经济增长、通胀与利率环境，到海量闲置现金与并不昂贵的股市估值——这些因素共同构成了一个扎实而有力的投资逻辑。
若你的资产配置需要在标普500之外进一步多元化，增配日本（如跟踪日经的产品）是合理之选。
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