Vanguard 计划推出三只主动管理的股票ETF。图片：iStock
“被动指数基金之王”先锋领航（Vanguard）很快将迎来旗下首批主动管理的股票ETF。
上月，先锋公布计划推出三只主动股票ETF，并继续由其长期合作伙伴 Wellington Management 担任外部投顾（sub-manager）。这一步值得投资者持续关注——很可能只是开始。
新基金包括：Vanguard Wellington Dividend Growth Active ETF（股息增长）、Vanguard Wellington US Growth Active ETF（美国成长）与 Vanguard Wellington US Value Active ETF（美国价值）。三只产品正待监管批准，最快或于第四季度面市。
三只基金预计将延续先锋一贯的低费率。对股息投资或主动权益策略感兴趣的投资者，可关注其资深经理团队、潜在税收效率与低费率的组合优势。
三只基金怎么投、谁来管？
1）Vanguard Wellington Dividend Growth Active
- 基金经理：Wellington 的 Peter Fisher。他亦管理先锋的Dividend Growth共同基金（互基），截至8月31日的5年/10年年化回报分别为9.84% / 11.45%。
- 策略差异：ETF并非互基的“克隆”。新ETF将更集中持股（约25只），而互基目前约44只；互基重仓包括微软、博通、Intuit。
- 定位：偏大型、具吸引力股息的公司。
2）Vanguard Wellington US Growth Active
- 风格/基准：主投成长股，参考罗素1000成长指数（Russell 1000 Growth）。
- 持仓数量：约40家公司。
- 基金经理：Michael Masdea 与 Brian Barbetta（两人亦管理先锋Global Equity互基，该互基由 Wellington 与 Baillie Gifford 共同管理）。
3）Vanguard Wellington US Value Active
- 风格/基准：逆向价值投资，参考罗素1000价值指数（Russell 1000 Value）。
- 持仓数量：约80只。
- 基金经理：David Palmer（亦管理先锋价值旗帜互基 Windsor；其外部投顾还包括 Pzena 与 Baillie Gifford）。
为什么“Wellington”三连发很关键？
先锋在主动股票互基上长期采用“外部投顾”模式，合作方包括 Baillie Gifford、Primecap、Wellington 等（主动债券多为先锋内部管理）。
虽然先锋曾在部分互基上更换过投顾，但这批ETF直接冠名“Wellington”，释放出双方深化合作的信号。
此外，先锋此前虽有因子ETF（量化主题，由量化团队管理），但这次新发将是先锋首批真正由“人类选股经理”主导的股票ETF。
大势所趋：主动ETF 为何持续走红？
ETF 以税收效率与透明度持续吸金，资金正从互基净流出、转向ETF。
据 Morningstar：2024年全球新发510只主动ETF；2025年上半年再发295只，主动ETF上半年净流入1830亿美元。
先锋与同业顺势扩充主动ETF产品线，是顺应资金偏好的自然结果。
这对普通投资者意味着什么？
- 低费率的主动：若延续“低费率+强管理人”，其主动ETF或较同类具更优性价比。
- 税务与交易：相较互基，ETF通常拥有更优的资本利得税效率与日内交易灵活。
- 别把它当“互基复制”：同名不等于同策；在持股集中度、风格暴露等方面，ETF可能更主动、更差异化。
一句箴言
理财顾问 Allan Roth 提醒：与其纠结“主动 vs 被动”，不如回到分散与成本。“市场上也有不少‘被动垃圾’，关键是你的组合是否足够分散、成本是否足够低。”
适合谁？
- 想在大盘股里做股息/成长/价值风格配置，同时看重ETF税收与交易优势的投资者；
- 重视低费率与一线投顾、倾向长期持有者；
- 也需接受主动管理相对指数的偏离与波动，并关注持仓披露与换手。
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