澳洲知名对冲基金经理 John Hempton 原本指望美国总统特朗普兑现保护主义贸易政策，令他押注的做空头寸大赚一笔。
然而，事情却没有如他预期发展。在最新一封致投资者信中，这位悉尼基金经理坦言，自己“误读了”4月那场引发市场震荡的关税威胁——这一判断失误， 严重拖累了其基金业绩。
Short seller John Hempton admits he misread the tariff announcements from the US Trump administration in April. Louie Douvis
“我们本该看懂特朗普那份含糊其辞的关税声明——但我们基本错过了它的真实含义。”
——John Hempton在月度投资者信中写道。
“如果那些关税没有经过深思熟虑，就意味着它们 根本不是要实施的成品方案，而只是谈判的起点。”
市场反弹，空头翻车
4月2日，特朗普发布“自由日关税声明”，引发全球市场恐慌性抛售。Hempton当时认为，若这些关税全面落地，市场将基于基本面剧烈调整，他的 空头组合将“临盆大赚”。
然而，事实是：美国政府随后回撤了部分严厉措施，尤其针对中国的关税政策，同时为其他国家提供了谈判延期机会。
结果是，投资者迅速重返股市，标普500指数从4月低点反弹超过25%，澳洲ASX 200指数也上涨近17%。
Bronte基金年亏7.7%，远逊大市
Hempton旗下旗舰基金 Amalthea Fund 在2025财年录得 -7.7% 回报，而其基准全球指数 MSCI ACWI 上涨了 18%，差距悬殊。
他将这一业绩不佳归咎于：
- “投机泡沫再现”；
- 对美国贸易政策风险的 误判。
“市场主流观点认为，特朗普的关税只是谈判筹码，不会真正落地，不会惊吓投资者或伤害选民。”
——Hempton表示。
他提到广泛流传的投资者调侃：“TACO（Trump Always Chickens Out）”，意指“特朗普每次到关键时刻都退缩”。
但Hempton警告，这种轻视态度过于乐观。
“市场共识太过从容。我们认为，特朗普的‘临场政策’和个人政治逻辑将带来负面后果——虽然目前尚不明显。”
垃圾股狂飙，风险升温
Hempton还指出，当前市场过度冒险，部分“垃圾股（garbage stocks）”表现类似2021年初的“迷因股”热潮：
“市场反弹让人们相信：解决办法就是承担更多风险。
就像2021年那波疯潮时，大家甚至认为该‘买入诈骗股’，因为它们会被逼空大涨。那时，‘诈骗’简直成了资产类别。”
仓位披露：关注水泥股、布局关税受益者
尽管总体保持谨慎，Hempton也透露其目前的部分持仓，包括：
- 瑞士水泥巨头Holcim；
- 其美国分拆上市的子公司 Amrize。
他表示：
- Holcim退出低回报的新兴市场后，欧洲业务利润增长，吸引力提升；
- Amrize在美运营采石场与水泥业务，将直接受益于对进口水泥加征关税。
“越南海运水泥是主要竞争者。若征收关税，其价格将上升，进而提升美国本土水泥企业利润率。”
此外，Hempton还调侃估值泡沫，指出：
“Amrize的可比公司——Martin Marietta Materials——市销率高达6倍，甚至高于谷歌。
难道市场认为‘砂石’比谷歌还高利润或增长更快？真是荒谬。”
不过，他也强调，这些仓位都很小，属于“短线机会”。
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