彭博專欄:美國股市這波漲勢是靠流動性驅動 欠缺經濟基本面支撐

彭博專欄:美國股市這波漲勢是靠流動性驅動 欠缺經濟基本面支撐

 

过去几个月来,政府债券收益率下滑,美元走弱,金融股表现不佳,然而主要股票指数却创历史新高或接近历史高点,因为支撑性的流动性环境仍在,抵销对政策和经济增长的失望。充沛的流动性提升回报率,压制波动率,是送给投资人的礼物。这让这趟投资之旅一路愉快、顺畅、而且持续不断。但这不是最终的目的地。

除了股市指数外,还能保留美国选后情绪的金融市场并不多见。具体而言:

美国10年期公债收益率攀升至2.60%后,已经跌破2.30%。 美国和德国公债的收益率差从逾220个基点缩小到只有170个基点。 备受瞩目的美元指数在去年12月28日来到103的高点,如今跌到94,创去年8月以来最低水平。 美国保护主义的担忧大幅下滑后,墨西哥比索已升值到一年来最强劲水平其中大部分反映了市场重新定价的过程,对美国经济增长和美联储紧缩政策的期待,相对于世界其他地区而言下降,尤其是对比欧洲和欧洲央行。市场原本期待通过税务和基础建设改革,来加快经济政策的突破,但是如今这个期待降低了。

在美国参众两院,尽管共和党佔多数,可是国会在推动重大法案时仍不顺利,最明显的是最近的保健法案(在选举期间,这是共和党主打的议题)。保健改革法案受挫,进而拖延促进经济增长的法案,因此推动经济法案的不确定性升高。美联储的货币措施已经到了极限,要再拿出政策去帮助一些家庭、企业疲弱的经济活动谈何容易。

但是,这些情况似乎都没有反映在主要股市指数中。道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标准普尔500指数三大指数本周再创新高。在这个过程中,目前市场主流又回到科技股等类股;而去年选后的金融和工业类股被视为是特朗普经济学最大的受惠者,也出现短暂的活跃行情。

市场的整体感觉是不瘟不火–由此可见股票指数和落后的经济、政策基本面有很大的落差。

经济增长或许低迷,但市场认为相对稳定。特朗普政府尚未贯彻可能引爆全球贸易战的保护主义措施。外界原本担心欧洲的政策,这点也影响股市;不过在马克龙当选法国总统后,这层疑虑已经逐渐降低。
对于交易员和投资人而言,最靠谱的因素仍然是宽松的金融环境。

 

发达国家的利率仍低,过去几週来市场对美联储紧缩政策的预期也在下降。欧洲央行和日本央行两大央行继续提供大量的流动性,而且是以每个月可预测的方式提供;周四欧洲央行行长德拉吉暗示,尽管经济状况有所改善,但似乎并不急于减码。此外,企业资产负债表堆满现金,其估值也受到配发更多股息、股票回购和并购等预期的推升。

流动性,特别是在充沛和可预测的情况下,可以在一段时间内推升市场,并影响投资人的行为。但是,从长期收益的目标来看,这顶多是投资旅程的一部分。最终目的地不能单单靠流动性堆砌。经济和企业基本面才是重点。

到目前为止,股票投资人经历了一段既长又充实的旅程–若没有重大事件发生,涨势可能还会持续一段时间。但是,更难以捉摸的是这趟旅程最终是否可以愉快到达目的地。

 

(本專欄並不代表彭博編輯或彭博有限合伙企業及其所有者的觀點。)

 

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