在近期发生三零（000）紧急电话故障等令人尴尬的事故后，市场专家认为，新加坡电信（Singtel）即便以低于先前预期的价格，也会有动力出售 Optus。
然而，这家电信巨头面临一个根本难题：在买家稀缺的市场里，很难找到愿意接盘的人。
盈利受限：潜在买家的核心顾虑
业内人士指出，Optus 无法将服务成本上升顺利转嫁给用户，这是其致命弱点。
除非 Optus 能打造出消费者愿意为之付更高价格的高端产品，否则这一结构性问题可能将持续存在。
基建属性下降，难获“基建基金”青睐
一大掣肘在于，Optus 对基础设施型基金（传统上最可能收购电信资产的买家）的吸引力下降。
2021 年，Optus 为筹措 5G 投资，以 19 亿澳元出售了其澳洲通信塔 70% 的股权，大幅削弱了“类基建资产”的成色。
公司仍保留光纤资产，但这几乎是其仅存的“基建味道”。
市场现实：对岸 Spark 的启示
新西兰龙头电信商 Spark 的经历凸显了当下市场之艰难。即便其股价低迷、体量领先，真正的意向买家也屈指可数。
曾经评估过 Spark 的 KKR 最终选择退出，原因与可能让其放弃 Optus 的考量类似。
另一个潜在买家 Macquarie Asset Management 已拥有 Vocus（收购过 TPG Telecom 的部分资产），出于竞争监管考虑，几乎不可能再收购 Optus。
去年与 Brookfield 谈判破裂，折射估值与资本开支矛盾
2024 年，Brookfield 一度洽谈收购 Optus 20% 股权，此前 Singtel 已联系包括 KKR 在内的多家潜在买家。
但这笔逾 30 亿澳元的交易最终因估值与所需资本开支回报难匹配而告吹。
摩根大通担任 Singtel 财务顾问，彼时市场传出要价 32~36 亿澳元。
更早的 2022 年，Singtel 曾考虑让 Optus 分拆上市（IPO），并邀请 摩根士丹利与高盛参与，但随后发生的网络攻击事件使进程复杂化。
Brookfield 在电信领域有前例：2019 年与 Infratil 以 34 亿新西兰元入股 Vodafone New Zealand（现 One New Zealand），并于 2023 年将所持一半股权以 18 亿新西兰元售予 Infratil，显示其在条件合适时会果断退出。
若 Brookfield 重启谈判，条款大概率不如从前。
新加坡因素与澳洲政治关系
对于 Singtel（大股东为新加坡主权投资机构 淡马锡）而言，未来或不得不接受低于预期的报价。
最新的三零（000）故障事件可能加剧与阿尔巴尼斯政府的紧张关系，新加坡方面也希望避免与澳洲出现外交层面的摩擦。
这与 Singtel 过去的公开表态形成反差——公司一直称 Optus 是集团“不可或缺且具有战略意义”的一部分，并强调对澳洲的长期承诺。但如今，市场对这一立场开始产生疑问。
管理层与激励结构的额外挑战
在前任 CEO Kelly Bayer Rosmarin（本周出任 Australian Unity CEO）任内，Optus 致力于提升网络韧性，并定期进行战略组合审查。
现任 CEO Stephen Rue（去年上任）获得部分市场人士支持，但他们也指出，Singtel 的激励框架（高管薪酬不含公司股权）及双线汇报（同时向澳洲与新加坡总部汇报）的结构，不利于吸引顶尖人才。
业务基本面
Optus 拥有超 1100 万用户，移动网络覆盖98.5%的澳洲人口。公司四大板块包括：移动、企业、批发、及消费者与多媒体，既直接面向消费者，也向其他运营商提供批发服务。
截至 3 月的财年里，Optus 实现 EBITDA 同比增长 5.7% 至 22 亿澳元，营收 同比增长 1.4% 至 82 亿澳元。
但在潜在收购方看来，这些基本面或仍不足以抵消行业结构性难题：盈利承压、资本开支高企、提价受限，使交易吸引力受限。
结论：
尽管母公司出于事故频发、舆情压力与潜在外交考量，出售意愿上升，但 Optus 的资产属性“去基建化”、盈利模式受限、监管与竞品格局，使其在当下很难找到“合适且愿意”的买家。即使重启谈判，估值与条款大概率继续下修，出售之路依然崎岖。
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