在美联储开启新一轮降息之后，商品市场一路狂飙。分析师预计，贵金属的壮观涨势将扩散至铜与铝，并延续到明年。
追踪24种能源、金属与农产品期货的彭博商品总回报指数有望录得三年来最强的月度收官。该指数今年已上涨9.3%，超过去年的5.4%涨幅。
本月早些时候，美联储进行了今年的首次降息，在美国总统唐纳德·特朗普不断向其施压以降低借贷成本的背景下，最新一轮行情被点燃。货币市场赋予10月再次降息约**80%**的概率，这预计将进一步放大金属市场的急涨。
Saxo Bank商品策略主管Ole Hansen表示：“降息强化了投资者的感知——美联储正承受越来越大的政治压力，这一主题为贵金属注入了新的风险溢价。”
虽然黄金周一再创历史新高，但本月此前被忽视的其他贵金属表现更胜一筹，因投资者在寻找更具性价比的标的。
贵金属领涨
- 铂金9月飙升15%，周一突破每盎司1600美元，创12年新高，年内累计上涨75%。涨势受南非供应担忧与汽车尾气催化转换器需求支撑（铂金用于将有害排放转化为更温和的物质）。
- 白银9月上涨11%，周一突破每盎司46美元，为2011年以来最高；年内上涨55%，受光伏产业需求与实物市场持续短缺支撑。
- 黄金虽在本月相对“失色”，但9月仍涨8%，年内约涨44%；在黄金ETF资金猛增推动下，周一价格逼近每盎司3800美元的纪录高位。
Hansen总结称：“这三种金属强化了这样的叙事：在当前宏观环境下，贵金属是最明确的受益者。”
铜瞄准新一轮牛市
基本金属同样被行情裹挟，其中铜价领涨。分析师预计，涨势将延续至2026年。
花旗大宗商品研究全球主管Max Layton表示：“我们预计金银牛市将扩大并最终转向铜与铝，驱动因素是更为温和的美联储领导层与更低的美国实际利率预期，时间点大概率在2026年。”
在全球供应吃紧与一系列生产中断的影响下，铜刚刚录得三个月来最大单周涨幅。上周，在自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）位于印尼的格拉斯伯格（Grasberg）项目因致命泥石流宣布不可抗力后，铜价跃上每吨1万美元，创逾一年新高。
花旗预计，未来6至12个月内，铜价将再涨20%至每吨12,000美元。
该行对铝更为看多，建议客户“逢低买入”，把握2026年上半年启动的“FOMO（错失恐惧）型周期复苏交易”。花旗预计，至2027年铝价有望大涨最多50%，理由是其对人工智能、数据中心与机器人的高度敞口。
原油突涨——但能持续吗？
连原油也冲出自8月初以来的窄幅区间。布伦特原油上周上涨5.2%，收在每桶70美元上方，为7月以来首次。
市场对俄罗斯结束对乌战争的压力加大，令其作为OPEC+成员的出口前景更加不明，这推动了原油录得三个月来最大周涨幅。
不过，周一油价回落，因市场预计OPEC+将在11月再次增产，加剧对供应过剩的担忧。
- 高盛预计，明年油价将均值处于每桶50美元中低区间，因OPEC+增产带来过剩。
- 花旗预计，布伦特将在今年底回落至每桶60美元。
要点速览
- 指数：彭博商品总回报指数年内 +9.3%，创三年来最强月度收官在望
- 贵金属：铂金年内 +75%｜白银 +55%｜黄金 +44%
- 铜：花旗目标 12,000 美元/吨（6–12个月）
- 铝：至2027年有望+50%
- 油：OPEC+或增产，高盛看明年“50美元中低位”，花旗看今年底60美元/桶
结论： 降息与政治风险溢价抬升，贵金属继续领跑；供需与产能受挫推动铜迈向新一轮牛市；铝坐享“AI基建”需求红利；而原油受制于潜在增产与过剩预期，上冲或难持久。
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