何以股市飙升可以延长债市牛市周期? 摩根大通有话说

何以股市飙升可以延长债市牛市周期? 摩根大通有话说

 

说到股市和债市的资金流入,忘掉资金大轮动吧:一切都是永不停歇的再平衡过程。

“股市的上涨在为债市升势提供助力,防止逐险人气旺盛之际债券市场下跌,” Nikolaos Panigirtzoglou等摩根大通策略师在周一分发给媒体的一份报告中说。

人们对于经济形势的日益乐观情绪,以及大公司财报带来的令人鼓舞的企业收益前景,周二推动美国股市主要基准股指 创出了历史新高。在美联储货币政策会议即将召开之际,10年期美国国债收益率在飙升8个基点后回落到了2.32%的水平。

根据摩根大通的观点,尽管今年的债市资金流入是股市资金流入的几乎两倍,但是很大程度上那是股价上涨带来的副产品,股价的上涨以一个快得多的速度推高了基金管理下的资产价值。

Panigirtzoglou表示,股市的出色表现迫使散户投资者采取相应行动,增持更多的债券以使自己的投资组合风险不至太高。摩根大通的策略师团队说,过去五年尽管股市节节攀升,但较长期限债券收益率却并未录得多大的涨幅,或可从这种风险资产与较为保守的固定收益资产之间的反馈回路中得到解释。

预言中的一种广为接受的观点是,伴随金融危机后全球经济的反弹,投资者将会纷纷从债券基金撤资,并将资金投向股市。上述摩根大通策略师的理论,描述的是一种势头可能强劲的、相悖的力量。

在低波动率加大股市风险调节后回报的同时,低利率也促进了增加股市配置以获取更多回报的需要。过去三个月全球股市 风险调节后回报的出众表现激发了人们的期望,认为期待已久的由债市走向股市的资金大轮动可能终于就要来临了,毕竟资金通常会跟着业绩走,对于像散户这样对估值少些敏感的投资者而言尤为如此。

可怕的资金大轮动是否会发生,对之存疑的原因有很多,比如人口的老龄化、监管政策、债市牛市尚未到头等,这些都是。Panigirtzoglou的团队认为,到头来可能还是要由投资组合构建说了算。

不过过去30年让投资者颇为受用的经典60/40股债配置比,未来几年或许难以再带来同样的 分散化的好处。近段时间来,对于以美国资产为主要标的的投资者而言,债券当然没有起到对冲股市下跌风险的作用。

“你可以说债券市场的上涨得助于股市的上涨,但是同样你也可以说股市受到了债市走高的推动,”Columbia Threadneedle Asset Management资产配置联席主管 Toby Nangle说。“毕竟,固定收益资产较低的隐含溢价–期限结构、通胀风险、信用风险–也正在影响股市的风险溢价。”

 

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