Chanel Stuart-Findlay at Plato Investment is on guard when a key stakeholder of a listed company sells shares. Louie Douvis
管理规模 11 亿澳元、由 Chanel Stuart-Findlay 共同管理的基金，今年以来凭借做空锂与铀生产商，回报已飙升 17%+。
早在 2023 年，锂企 Liontown Resources 已在 Plato Investment Management 的内部“红旗”系统上亮灯。市场上能嗅到风向的人不多，Stuart-Findlay 是其中之一。
凭借这套用于评估是否投资个股的“红旗清单”，她在 Liontown 身上数出了 16 面红旗，随即建立空头仓位。她不喜欢 CEO 卖股这件事——哪怕理由写着“缴税”。
“果不其然，几周后关于其主矿山扩产的质疑浮出水面，股价一日跌去 25%，”这位投资经理回忆。
Plato 的 Global Alpha 基金以 1.40 澳元/股建仓做空 Liontown；随着锂价崩跌、股价探至 0.55 澳元，团队部分回补。该股现报 0.875 澳元。
身为高级投资经理，Stuart-Findlay 说，Plato 的第一原则是：“别围绕个股吵，围绕选股规则吵。”团队不争论“买还是卖”，而是依靠包含 150 项指标的红旗清单来检验公司，再决定是否下注。
Plato 的历史统计显示：≥8 面红旗的股票，接下来 12 个月跑输基准约 20% 的概率显著。
这份动态更新的清单涵盖治理、会计、管理层行为与财务稳健度。若投资偏离预期，团队会做复盘以迭代流程。
迄今，Plato 在过去 30 年、各条策略中已对全球 2 万家公司做过回测。
该 11 亿澳元组合里有 400+ 个空头，Mineral Resources 与 Star Entertainment 是迄今最成功的押注之一。
MinRes：从审计所“尺寸”看门道
MinRes 在去年 1 月就开始“红”。一个显著担忧点是：以其体量，却聘用规模偏小的审计机构。
“如果有什么要遮掩的，人们更不愿找大的、声誉好的公司，更可能选个名气小的，”她说。
很快，《澳金财》披露：亿万富豪创始人 Chris Ellison 将公司资源用于个人利益并逃税。
Plato 于 2024 年 1 月初以 55.47 澳元/股做空，至今年 4 月股价跌至 14.40 澳元时部分回补；现价 36.59 澳元，Plato 仍留有小额空头。
Boss Energy：“教科书级”案例
另一条经典红旗，是资产负债表的健康度，这也是 Star Entertainment 进入视野的原因。
“Star 是财务困境红旗的代言人，”她说。Plato 在这家赌场运营商身上识别出不下 15 项问题。
2024 年初，数家券商基于估值开始上调评级之际，她仍坚持“坚决不碰”：2021 年以 3.60 澳元/股做空，2023 年 8 月在 0.93 澳元平仓。该股现约 0.10 澳元。
Plato 目前的空头之一是铀矿商 Boss Energy。更让团队意外的是，担忧点异乎寻常地快被验证——通常红旗需要一年或更久才公开化，但 Boss 几个月就应验。
在识别 15 面红旗后，Stuart-Findlay 先于 CEO Duncan Craib 开始减持并突然辞职之前，就已建立空头。
7 月，Boss 披露其南澳旗舰 Honeymoon 铀项目存在显著品位/质量问题，股价暴跌 50%。对她而言，这是基金流程的“教科书案例”。
Plato 首次建仓做空在 2024 年 4 月、价位 4.94 澳元，今年 3 月在 2.48 澳元加空；其后部分获利了结，仍维持净空头。现价约 1.72 澳元。
业绩与风格
Plato 的空头簿帮助基金年初至今上涨 17%，对比 MSCI 世界基准 6.6%。自 2021 年成立以来，年化费后回报 24.67%，每年超额约 12.43%。
Morningstar 将其列为 262 只全球大盘基金中的第一。
Stuart-Findlay 既主导流程优化的研究项目，也担任多条策略的联席投资经理。团队高度协作，共 14 人贡献想法与专长；最终拍板者是 David Allen（Pinnacle 支持的旗舰基金的主理人）。
尽管空头很多，基金采用 150:50 结构（名义多头 150%／空头 50%，净多头 100%），多头标的数量约为空头的三倍。当前重点偏向工业板块，尤其国防：
在地缘风险与白宫推动各国提高军费的背景下，“超级周期才刚刚开始”。
高 conviction：Rolls-Royce
在近 1000 个多头里，伦敦上市的 Rolls-Royce 是 Plato 罕见的最高信念标的——尽管其过去 12 个月已翻倍。基金自 2023 年 4 月起以 1.44 英镑建仓，受益于其防务业务，股价已约 6 倍至 10.62 英镑。
她尤其看好 Rolls-Royce Power Systems（为数据中心提供后备发电）。
“即便涨了 500%，估值并不显得离谱，”按现金流口径看“刚刚好”。
把 AI 主题押在“软件即服务”
Plato 更偏好AI 赋能的软件服务而非硬件基建。Salesforce 是首选。
Stuart-Findlay 认为其未来在于Agentforce 的快速变现：把生成式 AI与客户数据结合，打造“真正的数字同事”。
出于类似逻辑，她也看好 Adobe 与 Intuit：三者都在把 GenAI 融入既有服务。
航空：Ryanair
她还盯上了航空业，近日买入爱尔兰廉航 Ryanair：
“这是欧洲效率最高的航空公司。”
在同行受供应链与交付拖累之际，Ryanair 正抢占份额。其重返 MSCI 世界指数也会吸引被动资金。Plato 于上月以 24.40 欧元建仓，现价约 26.60 欧元。
一次“机缘巧合”的晚餐
Stuart-Findlay 的 Plato 之旅，源于人脉与运气：她职业大半在南非的 Ninety One。在香港一场会议的巧合座位表，把她带到悉尼 Macquarie 做量化分析师；随后到 Cbus，再到 Plato 已逾三年。
正是在 Macquarie，她认识了 Plato 的 David Allen 与董事总经理 Don Hamson。
“他们是我最喜欢的客户。”
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